冉学东

中美贸易谈判一路披荆斩棘，轻舟已过万重山。

美国政府5月12日发布行政命令称，自5月14日起，通过邮政服务从中国寄送价值不超过800美元的商品，税率将从120%降至54%。

5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。经过双方的共同努力，此次会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，取得实质性进展。这个利好对于国际金融市场而言是超预期的，市场报以积极回应，就汇率市场而言，美元大幅升值，同时人民币也大幅升值。

5月12日当天美元指数上涨1.73%，人民币汇率上涨0.56%，5月13日截至12点人民币升值0.20%，连破几个整数关口到了7.18525，而美元指数小幅下行0.21%。5月12日，人民币和美元联袂上涨的局面是比较少见的。

从目前权威媒体透露的信息来看，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。

未来还将对一些重要议题进行磋商，主要是针对暂缓的24%关税部分；二是芬太尼问题谈判问题，当然还可能针对具体的非税壁垒、汇率水平等进行谈判。

这些谈判想必仍然艰难，但是大框架已定，枝节问题就交给时间了。

贸易谈判不仅仅是中国比较顺利，最新的消息，跟英国的谈判也是比较顺利的，5月8日，英国和美国已经就关税贸易协议条款达成一致，美方此前加征的10%所谓“对等关税”也未取消，远高于2023年不到2%的水平。英美贸易协议将英国汽车进口到美国的额外25%关税降至最高10%，并设置每年10万辆汽车的上限。这或成为欧盟、日本、韩国等国关税谈判的模板，可见10%的基准关税将会持续存在。

然而市场对于美元仍然是偏多看空的，由此导致美元汇率在5月12号和13号的走势仍然疲弱，始终在101以下难以突破，而人民币也在7.20一线交易。

5月13日，全球资金流向追踪公司Exante Data创始人Jens Nordvig警告称，美元熊市才刚刚开始，机构投资者正在重新调整投资组合，未来几个月或将引发大规模美元抛售。

Jens Nordvig补充道，特朗普政府混乱的贸易政策不仅造成全球市场动荡，还导致了市场对美元的信心已经“不可逆转的动摇”。因此他建议，美元正面临长期结构性转变，建议布局欧元和黄金。他说，最近听到的信息让他确信，在中美贸易紧张局势缓和后，美元反弹不过是短暂现象。

而对人民币汇率，5月12日，高盛发布最新预测显示，鉴于中美贸易谈判的势头和人民币汇价被低估，预计人民币汇率将在12个月内升至1美元兑7元人民币。高盛报告称，目前预测美元兑人民币汇率在3个月内将达到7.2，6个月内将升至7.1。高盛指出，中国出口强劲也将推动人民币走高，中国政府较可能使用其他政策工具来支持经济，而非贬值人民币。

对于以上观点，笔者持保留意见，如果从特朗普发动贸易战扰乱世界贸易秩序，导致美元下跌这个逻辑看，目前贸易谈判大局已定，还以贸易战为由看空美元就有刻舟求剑之嫌。随着贸易平衡逐渐修正，未来美国的逆差减少，这对美元是支撑还是削弱，答案是明显的。

至于人民币汇率，在美元汇率格局不发生太大的变化的背景下，人民币汇率还会继续运行在过去的轨道上，而中美贸易谈判的顺利进行对其汇率是有支撑作用的。中国央行的汇率政策主要以稳定为主，不会出现大起大落的情形。在稳定的贸易秩序下，形成稳定的预期，那么汇率市场也依然是稳定的，当然特朗普的诉求可能需要美元的一定幅度的贬值，这可能影响汇率市场。