来源：证券时报

日本国债全线暴跌！

就在刚刚，日本10年期国债收益率上行6个基点至1.825%，为2008年6月以来最高水平。日本40年期国债收益率创下2007年以来的纪录高点。日本各期限国债几乎全线暴跌。与此同时，美元兑日元也达到了157.5以上水平。资料显示，日本普通国债约为1071万亿日元，占国家债务的81.3%。

有机构认为，日本是美国国债最大的外国持有者，账面上持有美债超过1.189万亿美元（约合8.46万亿元人民币）。数十年来，日本投资者通过借入低利日元、投资于收益较高的美国债券与股票的策略来盈利。然而，日本国债债息上升，最终将改变日本国内投资者的投资考虑，促使资金回流日本国内，这可能再次引发资金从美元资产撤出。

全线暴跌

日本国债跌疯了。刚刚，日本各期限国债收益率皆出现暴涨行情，40年和10年期限均创下阶段历史。

与此同时，日元继续大跌。美元兑日元达到了157.47高位。

日本央行审议委员小枝淳子表示，将需持续关注2%通胀趋势能否站稳。将依据数据判断政策正常化时机。将密切监测汇率对物价的影响。长期利率应由市场决定，需以合适节奏推进利率正常化。若出现收益率异常跳涨的情况，将灵活开展国债购买操作。日本的金融体系整体而言是稳定的。

小枝淳子认为，外汇汇率稳定运行并反映基本面至关重要。希望继续仔细研究日元走势如何影响物价。将通过调查等各种途径获取更多信息，以掌握明年工资谈判走向。各项指标显示潜在通胀率正逐渐接近2%，目前还未到需要仔细评估这一水平能否稳固维持的阶段。对潜在通胀和通胀上行风险的看法与日本央行10月编制季度展望报告时相比没有太大变化。

影响多大？

来自日本野村综合研究所的研究员木内登英表示，日本经济已因美国关税政策面临下行压力，加上中日关系恶化，日本经济面临巨大隐忧。如果情况得不到扭转，今年第四季度日本经济可能继续下滑。此时，若加大财政支出，可能会让日本国债持续暴跌。进而引发一系列类似于当年英国养老保险出现爆仓迹象的黑天鹅事件。若不做一些动作，经济又会持续恶化。

而日本又是美国国债最大的外国持有者，截至2025年9月，其持仓规模为1.189万亿美元。数十年来，日本投资者通过借入低利日元、投资于收益较高的美国债券与股票的策略来盈利，这种策略被称为“套利交易”（carry trade）。

此前，星展银行研报展示了一种逻辑：日本国债债息上升，以及日元升值，最终将改变日本国内投资者的投资考虑，促使资金回流日本国内，这可能再次引发资金从美元资产撤出，就像4月的“关税恐慌”期间那样，并推升对美债的期限溢价。

11月20日，虽然日本股市表现强劲，但国债和汇市双双大幅杀跌，仍然给整个市场留下了一些阴影。特别是在美元指数再度被动拉高至100以上时，即使美股因英伟达业绩表现强劲，仍未能给虚拟币市场带来大的助力，今天市场走势仍然偏弱。