01、白银，涨疯了

“我们要不要买点白银啊？”

这几天，在南京工作的张璇，下班后总会和丈夫反复讨论这个问题。原因很简单，最近白银涨得实在太猛了。家里正好有点闲钱，她很想买点白银。

张璇的丈夫在教育行业工作，下班后最大的爱好是打游戏，对投资理财几乎没有概念。反倒是张璇，平时会主动关注财经新闻，家里的资金安排基本由她负责。

她之前做过一些黄金投资，算是有一点经验，面对这轮来势汹汹的白银行情，她明显感觉到：涨得快归快，但自己对白银的了解，远远跟不上它的涨幅。

张璇的犹豫，其实也是最近不少投资者心理的真实写照。

从行情本身来看，白银的确称得上“涨疯了”。今年以来，国际白银价格持续走高。12月9日，伦敦现货白银盘中首次突破60美元/盎司，最高触及60.82美元/盎司；12月10日继续刷新纪录，一度刷新历史高点至61.94美元/盎司，正式宣告白银进入“60美元时代”。12月11日，白银价格继续走高，一度达62.88美元/盎司。

作为对照，虽然今年（截至12月11日）黄金累计涨幅达61%，并一度突破4300美元关口，但白银的走势明显更加激进。今年以来，白银累计涨幅已达116%。

白银的大涨已经清晰地映射到了资本市场。

《证券时报·数据宝》统计显示，截至12月8日收盘，今年以来白银概念股平均涨幅达到78.12%，显著跑赢同期上证指数。个股层面，兴业银锡、盛达资源、华钰矿业、鹏欣资源等多家公司年内涨幅实现翻倍。

在一些投资社区和社交平台上，白银相关话题的讨论热度也明显上升。 “白银还能不能追”“现在上车算不算晚”“如何买入白银”等问题，开始频繁出现，甚至吸引了不少此前只关注黄金、基金或股票的普通投资者加入讨论。

真正让人困惑的地方也正在这里。包括张璇在内的许多人，都能清楚地看到一个事实：白银在涨，而且涨得很快、很猛。可与此同时，一个更关键的问题却让张璇搞不太明白：白银为啥突然就涨疯了？

02、白银的工业需求缺口大

白银本轮大涨的底层原因，在于全球供需缺口的持续扩大。与黄金相比，白银最大的不同在于其突出的工业属性。

近些年，白银的工业需求占比长期维持在50%左右，在主要金属品种中位居前列，这使得工业刚需成为本轮行情最稳固的支撑。

牛津经济研究院在其报告《白银：下一代金属》中指出，光伏产业约17%的年复合增长率、电动汽车产业约13%的年复合增长率，以及数据中心的爆发式扩张，正在形成拉动白银需求的三大核心力量。

近日，世界白银协会发布的一份研究报告显示，从现在到2030年，太阳能、 电动汽车及其基础设施、数据中心与人工智能等领域将推动工业需求持续增长。

需求持续走高的同时，供给端却长期承压。世界白银协会的数据显示，2024年全球白银总供应量约为31574吨，而需求量达到36207吨，供需缺口高达4633吨。这已是全球白银市场自2021年以来连续第4年出现供应短缺，且预计2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口。

在此背景下，供给扰动进一步放大。今年以来，受墨西哥白银产量下降、秘鲁多座银矿停产影响，主要白银生产国的供给明显收缩。

《经济日报》的报道显示，预计2025年全球回收白银原料（包括旧首饰、工业催化剂和电子产品等）供给仅小幅增长约1.2%至1.97亿盎司，增速显著低于工业需求的扩张，进一步加剧了白银市场的供需紧张。

进入11月后，在出口增加、库存下滑的背景下，多地现货市场同样出现结构性价差，库存下降与价差扩大的叠加效应，进一步推着全球银价连续上行。

与此同时，宏观层面的金融环境也在放大这轮行情。当地时间12月9日，为期两天的美联储议息会议举行。尽管通胀仍高于2%的目标水平，交易员普遍预计本次会议将降息25个基点。降息预期强化后，贵金属整体再度走强，现货白银价格随之刷新历史高点。

果然，北京时间12月11日凌晨，美联储终于宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%～3.75%，符合市场预期。

业内人士指出，这将进一步推动避险资金持续流入贵金属市场。相较黄金，白银市场规模更小、对美元走势更为敏感，价格弹性也更大；同时，其价格相对较低，更容易被视为“低门槛避险资产”，而广泛的工业应用又为其提供了长期支撑。

在机构层面，国际投行瑞银表示，2026年白银目标价并不排除触及65美元/盎司的可能。

斯普洛特资产管理公司高级投资组合经理兼首席投资官Maria Smirnova表示：“金属价格天然波动较大，但除非供应缺口得到解决，否则白银只有一个方向——那就是上涨。”

03、白银投资离普通投资者有点远

面对本轮的白银上涨行情，河南的00后艺苑也关注到了。

和不少把时间花在社交、娱乐上的同龄人不同，艺苑对投资一直很有兴趣。这两年，她把大部分精力都用来买黄金、研究黄金。平时她也会主动关注宏观消息、金价波动和相关政策变化。她自己的评价是，“算是对黄金比较了解，也比较有信心”。

10月份，她试着买入了一些白银期货LOF（上市型开放式基金），算是一次小规模的尝试，“主要还是想先参与一下，熟悉波动节奏”。

在中国市场，普通投资者直接参与白银投资的渠道其实并不多。和黄金不同，白银长期存在现货分散、仓储和运输成本高，以及白银价格曾大幅波动留下的历史阴影等问题，至今国内市场仍未推出真正意义上的白银现货ETF。

目前，国内唯一一只直接跟踪白银价格、可在场内交易的产品是某基金公司的白银期货LOF。艺苑买入了一些，“仓位不大，所以涨了也没赚多少”。

除了基金，普通投资者目前还能在监管框架内用相对便捷、门槛较低的方式配置实物白银。比如，投资者可在银行渠道或上海黄金交易所会员单位购买标准投资银条、熊猫投资银币等，只要保留完整发票和鉴定证书，未来可由原出售机构按当日基准价减去一定折价（通常在2%～5%）回购；若通过非会员渠道比如从金店、电商平台等购入，回购折价往往更高甚至无回购服务，这需要购买者提前确认变现条款。

在广州的周宇看来，实物白银并不太适合普通投资者，它最大的问题在于储存和流动性。“一方面，白银需要合适的存放环境，还要防潮、防氧化；另一方面，它的流动性也比较差，如果临时需要变现，往往只能折价出手，很难像金融产品那样随时交易。”周宇说。

周宇跟艺苑的选择一样，他也在今年9月购买了一些白银期货LOF，但他没敢多投，“先买了一点试试”。

行情快速走高，也让一些投资者开始犹豫。南京的白领张璇这几天专门向公司里两位更有投资经验的前辈私下请教，得到的反馈却出奇一致：风险偏高，不建议现在投资白银。

事实上，随着银价持续上涨，市场中的谨慎声音正在增多。有交易者提醒，白银今年以来的累计涨幅已经较大，波动幅度明显放大，在情绪与资金推动下，阶段性回调的风险不容忽视。

《21世纪经济报道》援引分析师的观点指出，从投资属性上看，白银的波动率高于黄金，因此，金价的驱动因素也将作用于银价。

齐盛期货贵金属分析师丛红梅在接受媒体采访时也认为，白银价格受情绪、宏观预期及资金力量影响大，波动风险不可忽视。

对于这些风险，艺苑其实早有心理准备。在她看来，目前白银价格确实已经处在相对高位，短期内她是不会继续加仓了，“如果后面价格回落一些，我可能才会考虑再买”。

（文中张璇、艺苑、周宇为化名）

（作者 | 李诺，编辑 | 朗明，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）