2025年全球货币政策宽松的势头正步入尾声。在本年度最后一次密集的央行决策周中，发达经济体普遍“踩刹车”的趋势日益清晰，全球主要央行的政策路径正出现显著分化，这为明年的市场增添了新的不确定性。

下周四12月18日，英国、欧洲央行将公布利率决议。紧接着下周五，日本央行将公布利率决议。下周，泰国、印尼、瑞典、挪威、墨西哥、俄罗斯以及匈牙利等央行也将公布最新利率决议。

最引人注目的信号来自日本。市场普遍预期，日本央行将在本周五进行一次标志性的加息，这与全球过去一年的降息主旋律形成鲜明反差。

与此同时，欧洲的央行也显得更为谨慎。据彭博社调查，经济学家一致预测英国央行本周将降息，但这很可能是其本轮宽松周期的最后几步棋之一。而欧洲央行预计将维持利率不变，并可能上调增长预测，市场将密切关注其是否有转向紧缩的任何暗示。

这一系列动态的背景是，美联储在最近一次降息后对其未来政策路径给出了“模糊的前景”。随着其他发达经济体暂停或结束宽松周期，而日本甚至准备加息，美联储未来若继续降息，可能陷入“独自行动”的境地，这将重塑全球资本流动和资产定价的逻辑。

日本央行，加息箭在弦上

在本周的全球央行议程中，日本央行（BOJ）的决策无疑是市场的焦点。据彭博社报道，外界普遍预期行长植田和男（Kazuo Ueda）领导的决策委员会将在周五的会议上，将基准利率上调至0.75%。

这将是自今年1月以来的首次加息。一项彭博调查显示，所有受访的日本央行观察人士都预计本月会加息。

为这一决策提供支撑的，将是周一公布的日本央行“短观”调查（Tankan survey）。外界预计，该调查将显示大型制造商的商业信心在截至12月的三个月内继续改善，这将支持央行采取紧缩行动。日本当局此前已通过多种渠道释放信号，旨在让投资者为加息做好准备。

此外，日本11月CPI数据下周五发布，市场预计，核心CPI同比将维持在3.0%的高位，从而为央行加息铺路。

欧洲央行“按兵不动”，英国或迎“最后一次降息”

与日本的紧缩预期相反，英国央行（BOE）预计将采取宽松行动，但这可能只是强弩之末。根据彭博社对经济学家的调查，所有受访者都预测英国央行将在周四降息。

市场的关键问题在于，上次会议中投出反对票的行长Andrew Bailey此次是否会转而支持降息。无论结果如何，分析普遍认为，这可能是英国央行本轮宽松周期中的最后几次行动之一，标志着其政策重心正在转移。

与此同时，欧洲央行（ECB）预计将继续“按兵不动”。据彭博经济研究（Bloomberg Economics）的专有情绪指标ECBspeak指数显示，鹰派官员目前占据上风，这几乎确保了12月会议将维持利率不变。市场将重点关注行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）的讲话，以及欧洲央行发布的最新季度预测，以寻找有关何时可能转向紧缩的线索。

在欧洲其他地区，瑞典、挪威和捷克的央行也预计将在本周的会议上维持利率稳定。

美联储“独自降息”？

美联储近日如期降息25个基点，市场普遍预期美联储明年仍维持宽松政策。

摩根系与花旗预测，明年1月将再次降息，他们判断宽松周期尚未结束。高盛与巴克莱分析称，政策声明中的鹰派措辞旨在“平衡”本次降息，避免释放过度宽松信号。

花旗、摩根士丹利及摩根大通均将首次降息时点指向明年1月，其中花旗预计3月将再次降息，摩根士丹利判断4月跟进第二次降息，而摩根大通则认为此后政策将进入观察期。

政策分化：发达经济体“刹车”与新兴市场“油门”

全球货币政策的图景正变得日益复杂和分化。当发达经济体的降息势头逐渐消退时，其他地区的央行仍在宽松道路上前进。

据彭博社报道，亚洲地区的泰国央行（BOT）预计将在周三降息25个基点，而经济学家对印度尼西亚央行（BI）是否会采取同样行动的看法存在分歧。

在拉丁美洲，政策分化的趋势同样明显。智利和墨西哥的央行预计将在本周降息，以应对经济压力。相比之下，哥伦比亚央行在通胀报告好于预期后，可能会选择维持利率在9.25%不变。此外，俄罗斯央行也可能在本周五再次降息，但考虑到通胀预期等因素，降息幅度或将从此前的大步调整缩减至50个基点。

这种“双速”的货币政策格局，预示着2026年全球经济和金融市场将面临更加复杂的环境，投资者需要为不同经济体之间日益扩大的政策差异做好准备。

2026年美元跌势难挡？

市场普遍预期美联储明年仍维持宽松政策，与此同时，欧洲、加拿大、日本、澳洲、新西兰等央行却普遍维持紧缩倾向。高盛等分析认为，这一政策分化预计将在2026年前后通过汇率市场显现关键影响，美元贬值压力正成为市场焦点。

写道，华尔街普遍认为明年美联储将降息，德银、高盛预期美元将在2026年继续走弱。美联储持续降息之际，欧日等央行却倾向于维持利率甚至加息，这将削弱美元资产吸引力。

若美降息力度超预期叠加非美地区经济回暖，美元或面临持续贬值压力。