12月31日午后，贵金属板块变绿，黄金、白银、铂金价格纷纷下跌。

现货黄金直线下跌，一度下跌1.50%失守4300美元/盎司，现跌0.16%；现货白银一度跌超7%，现跌5.02%。

沪银主力合约一度跌超5%，现跌4.27%，报17074元/千克。铂金主力合约一度走低14%，现报527.25元/克。

贵金属市场现“蹦极”行情

原因何在？

2025年底的黄金贵金属市场既激动人心，又令人忐忑不安。尤其是最近一个多月，随着金价在前期震荡盘整后重拾升势，白银、铂金等其他贵金属品种纷纷“后来居上”，集体狂飙。其中，白银期货价格从每盎司50美元附近，迅速升至每盎司80美元上方，接连突破60、70和80美元三个整数关口，单月的涨幅创下多年新高。

截至上周，黄金全年“仅”上涨约70%，白银涨幅则高达约150%，其他贵金属（铂金、钯金）的累计涨幅均超过100%。白银的疯狂行情尤其令人震惊，金银比一度从2020年的高点120跌落至目前的60附近。据第一财经报道，在全球宏观基金经理袁玉玮看来，“任何低于这个数字的比值，都代表黄金被低估，或白银被高估。这里还没有考虑央行屯金的因素干扰。”

2025年最后一周开盘，国际金银价格盘中大幅震荡，29日白银盘中波动幅度超过每盎司10美元，一度较日内最高点狂泻约16%，收盘跌幅为9.08%。铂金、钯金单日跌幅则在每盎司300美元左右，受到影响，当日国内市场铂金、钯金期货价格尾盘一度封于跌停板。到目前，以人民币计价的黄金现货报价回到每克1000元下方，主要金店的金饰品报价两天内则每克下调了约50元。

据新华财经报道，南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示，“黄金贵金属价格高台跳水，主要原因是前期市场大涨后获利盘堆积，地缘政治风险有所降低，加上主要交易所推出各项风控措施，引发部分获利盘在假期前获利了结。”

此前，芝加哥商品交易所宣布从12月29日收盘后，全面上调包括黄金、白银在内的多个金属期货品种的履约保证金，上海期货交易所也宣布从12月30日收盘结算时起上调保证金标准和涨跌停板幅度。

另据上海证券报报道，“有人在出货。”某金融机构投资部人士向记者直言，此前银价涨势过猛，导致当前市场对后市价格产生分歧。特别是临近年底，以基金公司为代表的金融机构面临结算压力，部分机构选择在高位获利了结，对价格形成了压制。

“伦敦金2025年累计涨了60%以上，大型机构获利了结是迟早的事，就看规模有多大了。”星展银行高级投资策略师邓志坚向记者表示，由于接下来几日适逢假期，市场交易员减少、流动性相对不足，这甚至可能引发做空机构趁机沽空，因为短期内缺乏足够的买方力量“护盘”。

华西证券指出，短期贵金属高波动或将持续。其中白银、铂金及钯金受限于流动性与市场容量，面临的调整幅度可能较大，而黄金与有色金属虽受情绪共振波及，但预计跌幅相对可控，并有望率先企稳。鉴于此，短期策略以防御为宜，待短期情绪宣泄完毕、市场企稳。中长期来看，美联储宽松周期开启叠加“弱美元”格局的宏观逻辑未变，贵金属长牛基础依然稳固，若本轮出现深度调整（比如黄金调整幅度达到10%以上），将成为极佳的逢低配置窗口。

上海息壤实业黄金圈首席分析师蒋舒也认为，由于前期涨势过快，近期市场的回落更多仍属技术性回调。在不少业内专家看来，从支撑黄金贵金属价格强势的金融、避险等因素来看，这些因素还未出现减弱的迹象。

目前，华尔街投行对2026年黄金的预测价格大多在5000美元附近，各国央行的结构性高需求和美联储降息带来的周期性支撑都将推动金价。世界黄金协会的最新调查显示，未来一年，有43%的受访央行计划增加黄金储备。

全球央行是关键的黄金购买力量。高盛预计，2026年各国央行月均购买量预计约达70吨（是2022年前月均17吨的4倍）。背后的原因在于，2022年爆发的俄乌冲突彻底改变了新兴市场储备管理者对地缘政治风险的认知；其次，与全球同行相比，新兴市场央行的黄金储备占比仍相对较低；调查显示，各国央行对黄金的需求达到历史高位。

今年前10个月，买入黄金最多的前五大央行分别是波兰、哈萨克斯坦、阿塞拜疆、巴西、土耳其。可见，新兴市场央行依然战略性购买黄金，最近塞尔维亚央行计划2030年将其黄金储备至少提高到100吨，这比它目前的储备高出一倍。此外，若私人投资者加入多元化配置行列，黄金价格预测可能存在上行风险。

由于白银开始显示结构性稀缺以及避险资产属性，因此正在被市场重新定价，白银长期走势依然被看好。但短期来看，现货和期货市场的价差过大，白银面临“均值回归”的风险。

2025年，利好黄金的因素也在利好白银。市场普遍预期美联储将在2026年继续降息，较低的利率会削弱现金和短期债券的吸引力，也会削弱美元。黄金率先受益，但白银迅速跟进。接受第一财经记者采访的国内外基金经理和交易员提及，2026年仍有望是商品大年，金、银价格仍将居于高位，只是波动将加剧，尤其是白银。

“过山车”背后的多重信号

惊心动魄的暴涨暴跌，让不少投资者体验到黄金贵金属市场的“凶险”，也释放出当前市场的不少信号，值得市场参与者重视。

据新华财经报道，首先，黄金贵金属的角色已发生很大变化。尤其是在黄金市场，美元、黄金曾都被视为避险资产，两者在避险属性上还存在竞争关系，美元黄金“跷跷板效应”广为人知，但在美国债务规模快速上升、财政可持续性担忧逐渐升温的环境下，投资者已经在重新认识黄金的硬通货价值，尽管美元仍在国际贸易中承担主要的结算、计价货币，以及全球主要储备货币，但美元已经不再被投资者认为是“美金”。

其次，没有只涨不跌的市场，即使黄金贵金属受到市场的追捧，作为一种资产，投资追高仍需谨慎。“影响黄金市场的因素不少，包括经济形势、政策变动以及突发冲突事件等，作为广泛接受的一种投资品，黄金价格会反映出多方面的因素变化。”在蒋舒看来，市场情绪的高涨也不能持续推动市场走高，一旦关键因素的演绎不及预期，市场难免出现快涨快跌。

“投资黄金也不是稳赚不赔。”上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷直言，历史上的黄金市场波动较大，周期较长，事实上，本轮震荡上涨行情从本世纪初才开始启动，此前的市场还曾出现过近20年的低位震荡盘整期。

最后，黄金贵金属市场的“资金市”正越来越浓，市场价格也逐渐成为情绪的“显示器”。在一些业内专家看来，未来推动黄金贵金属价格变动的因素固然有供需关系的“叙事”，但资金和投资者的情绪已成为越来越重要的决定因素，“蹦极”行情恐非特殊态势。

（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

编辑|程鹏 杜波

校对|许绍航

封面图片来源：视觉中国（资料图 图文无关）

每日经济新闻综合自第一财经、新华财经、上海证券报、公开信息

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