本报记者 聂国春

1月19日，国际黄金和白银价格均创历史新高。伦敦现货黄金价格一度涨破每盎司4690美元，现货白银价格也一度突破每盎司94美元，折合人民币约每克21.5元。

记者观察发现，今年年初以来，白银价格已上涨约30%，创下自1983年以来的最强劲新年开局。白银因何暴涨？白银牛市还能走多远？普通投资者该如何参与？《中国消费者报》记者进行了采访。

多重共振驱动价格飙涨

白银是重要的贵金属，具有保值增值的作用，历史上曾被作为货币来使用。盘古智库专家余丰慧认为，白银价格近期持续走强，与白银的金融属性不无关系。一方面，近年来地缘政治冲突升级加剧了市场避险情绪，资金纷纷从风险资产撤出，流入黄金和白银等贵金属；另一方面，2026年美联储开启降息周期，叠加美元走弱，显著降低了白银持有成本，激活了其金融属性。

据记者了解，在金融属性中有个名词叫“金银比”，长期以来这一比值为60比1。如果这一比值太高，要么白银涨上去、要么黄金跌下来。2025年上半年，银价涨幅大幅跑输金价，金银比一度达到110，下半年银价涨幅超过黄金，金银比回到72左右。虽然回到了平均区间，但银价仍有上涨空间。

华泰基金经理赵先生告诉《中国消费者报》记者，除了金融属性，白银还有极强的工业属性，存在较大的供需缺口，现货紧缺也成为银价上涨的导火索。

近年来，光伏、新能源汽车、AI基建等新工业领域对白银需求大增。来自世界白银协会的数据显示，2020年至2025年，光伏太阳能对白银的需求从2575吨增长到6087吨，年均增长15%；新能源汽车的耗银量比传统汽车要高出60%至70%，导致汽车行业对白银需求从1780吨增长到2566吨，年均增长6.2%；AI服务器对白银的消耗量是传统服务器的2倍至3倍，且白银的高导电率、高导热率和耐腐蚀性，导致其几乎无法被替代。

世界白银协会预计，2030年光伏太阳能对白银的需求将达到每年1.2万吨，较2025年接近翻番；2031年汽车行业对白银的需求将从2025年的每年2566吨上升到每年2926吨，增长14%；2025年，AI服务器、GPU基建等耗费白银在1000吨至2000吨区间内，未来10年对白银需求以年均20%至25%速度增长。

在白银需求强劲增长的同时，全球白银矿山产银量自2016年接近2.8万吨的高峰后开始下降，近5年产量维持在每年2.6万吨附近，而废旧电器元器件二次银回收每年产银量维持在6000吨左右。据世界白银协会统计，最近5年每年白银供应缺口均超4000吨。

趋势仍在但震荡风险加剧

在上述因素推动下，2025年白银价格上涨了约170%。那么，接下来白银行情如何？

2025年12月，世界黄金协会发布的2026年展望指出，乐观情况下，金价在2026年或许还有15%至30%的上涨区间。根据金银比的逻辑，这也是白银的上涨空间。

随着白银价格攀升至每盎司90多美元，花旗发布研报称，因预期当前地缘政治风险升高、实物市场持续短缺，且在对美联储独立性再次存疑的背景下，贵金属牛市在短期内将持续。花旗表示，目前黄金看涨至每盎司5000美元、白银每盎司100美元。

不过，上涨过程中，波动风险也在加大。2025年12月26日，芝加哥商品交易所发布保证金调整通知称，2025年12月29日收盘后全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金，白银价格于12月29日单日暴跌超10%。而在1月19日白银价格上涨前，1月17日也曾大跌5.1%至每盎司86美元。

AI产业研究员万连山表示，近两年上海金交所的白银价格长期高于国际银价，过去一年该溢价一度升到了10%至12%。巨大的价差吸引着全世界的实物白银流向东方。不过，随着2025年特朗普政府几度将白银纳入“关键矿产清单”，纽约商品交易所的白银库存也出现明显变化，白银的价格随之大幅波动，人为操控的因素也影响着白银的具体行情。

业内人士表示，尽管各大投行纷纷给出每盎司100美元的目标价，但由于白银市场规模远小于黄金，高波动性将是常态。此外，大宗商品指数调仓等短期因素也可能带来扰动。

理性投资加强风险管控

随着白银价格持续上行，散户们也在加速进场。“今天又薅到20多元白银的羊毛。”在社交媒体上，不少投资者分享着自己的白银套利操作。

投资者所称的套利操作是指国投白银LOF基金，该基金分为场内交易和场外交易，也因此有两个价格，即基金净值（场外）和场内实时价格。在白银价格上涨时，场外申购存在严格限额，投资者只能转到场内高价抢筹，推动场内价格远高于场外净值，形成溢价。因此，不少投资者选择在场外申购，然后转到场内卖出，赚取差价。以1月19日开盘为例，场外基金净值只有2.5元左右，而场内实时价格却在3.2元以上。虽然溢价较大，但该基金每天的申购限额只有100元，因而套利空间不大。

除了申购套利，国投白银LOF基金还可以场内买卖。不过，这和白银股票、期货一样，风险较大，不太适合普通投资者。而与黄金相比，白银实物储存、变现比较困难，也不适合普通投资者操作。

记者了解到，随着白银价格在高位宽幅震荡，上海期货交易所近期接连多次上调白银期货合约交易限额和保证金，强化投资者白银投资的风险管控。1月7日，上海期货交易所发布通知，自1月9日交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银期货各合约的日内开仓交易的最大数量为7000手。同时，白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。

余丰慧表示，白银市场规模小，流动性易受大资金影响。白银投资者近期应保持对白银市场与价格走势的关注，结合自身风险承受能力合理控制仓位；增强风险防范意识，谨慎决策，理性投资。建议投资者采取分散投资策略，通过多元化投资组合来降低单一资产类别的波动影响。

编辑：陈梦伊