来源：券商中国

白银价格剧烈波动！

在经历了前期的疯狂上涨后，最近两个交易日，白银价格大幅波动。周四（1月15日）盘中，现货白银一度触及93.71美元/盎司的历史新高，但随后大幅跳水，盘中跌幅一度超过7%，当天收盘时跌幅收窄至0.65%；周五（1月16日），现货白银再度出现跳水行情，盘中跌幅一度超过6%，收盘时下跌2.43%，险守90美元/盎司关口。

对于白银接下来的走势，摩根大通表示，白银面临多重风险，其中包括工业需求受高价抑制、ETF资金持续流出等。该行表示，白银市场回调风险较大，但黄金依然看涨。

不过，也有机构认为，长期以来，金银价格走势具备高度相关性。长期的避险情绪以及白银市场供应端的紧张状态不会改变，白银价格上涨逻辑依然稳固。

白银价格盘中跳水

1月15日，白银价格一度下跌7.3%，随后收复大部分失地。此前四个交易日，白银暴涨超20%；1月16日，白银价格再度剧烈波动，现货白银盘中跌幅一度超过6%，收盘时险守90美元/盎司。

彭博社称，美国总统特朗普未对包括白银和铂金在内的关键矿物进口全面加征关税，他表示将转而寻求双边谈判，并提出了设定价格底线的构想。这一决定是在进行了长达数月的审查后作出的，旨在评估外国进口是否对美国国家安全构成威胁。

此前，市场担心关税即将落地，导致包括白银在内的一些供应滞留于美国仓库，这在去年引发了全球性的轧空行情，并在2026年继续支撑了价格。

道明证券的大宗商品高级策略师Daniel Ghali在一份报告中表示，特朗普的决定“表明美国政府在未来作出决定时将采取更具针对性的方式”。他称，这“显著缓解了对美国采取全面行动进而影响到支撑基准价格的实物金属的担忧”。

目前，与纽约商品交易所期货合约相关的仓库中持有约4.34亿盎司白银，较一年前关税相关贸易干扰加剧时增加了约1亿盎司。StoneX集团分析师罗娜·奥康奈尔表示，尽管这些库存可能有助于缓解其他市场的供应紧张，但“白银流出美国可能仍面临一些阻滞”。她指出，白银仍列在可能受未来贸易措施针对的关键矿物清单上。

去年白银表现超越黄金，涨幅接近150%，因部分投资者在黄金变得过于昂贵后转而买入白银。白银还受益于强劲的工业需求，尤其是来自太阳能行业的需求，而最近几周投机性购买热潮进一步推升了其涨势。

华侨银行策略师Christopher Wong表示，白银的中期前景仍明显偏向积极，支撑因素包括供应缺口、工业消费，以及来自黄金的溢出需求。不过，近期走势的速度之快，意味着短期内需要保持一定谨慎。

彭博市场实时脉搏（Markets Live Pulse）的最新调查显示，黄金的涨势在1月之后仍可持续。尽管白银和铜也达到了类似的里程碑，但有迹象表明，随着投资者权衡供应约束的持久性，流入这些金属的资金正在动摇。

摩根大通：回调风险大

据追风交易台，摩根大通发布报告称，美国最新232条款行政令暂未对贵金属加征关税，白银短期压力缓解，但其仍面临多重风险：工业需求受高价抑制、ETF资金持续流出、库存虽回落但仍处高位。相比之下，黄金受益于央行持续购金、地缘风险对冲及政策宽松预期，上行空间仍存。

报告称，工业需求正面临日益严峻的压力。摩根大通早在去年12月便警示，白银价格上涨可能在未来数年威胁高达5000万—6000万盎司的太阳能产业需求。随着银价持续攀升，成本压力进一步凸显。

目前，白银原材料成本已占据太阳能电池板总售价的约30%，即便终端产品价格有所上调，仍难以完全传导成本端的快速上涨。行业应对措施已陆续出台，多家领先光伏企业相继宣布将加速推进“以铜代银”的技术替代方案，相关产能转换预计自第二季度起逐步落实。

此外，投资端的需求结构也在发生显著变化。尽管2025年全球白银ETF持仓量增长2.78亿盎司，同比增幅达27%，但自去年年末以来，市场呈现明显的价量背离：银价在节后上涨近25%，同期主要白银ETF却出现约1800万盎司的净流出。这一现象与去年下半年的“量价齐升”格局形成鲜明对比，且COMEX管理资金净多头头寸自去年12月中旬以来持续缩减，反映机构投资者态度正转向谨慎。

不过，也有多家机构表示看好白银的长期走势。中信期货称，白银前期上涨由关税预期、现货偏紧与资金情绪共振驱动，涨速显著快于基本面消化能力。关税预期降温后，获利盘集中兑现叠加高波动率环境，引发价格快速回撤。从中期看，供给约束、工业需求（光伏等）及黄金溢出效应仍在，但短期需通过时间或价格修正来消化过度拥挤的交易结构。短期关注白银波动率回落及持仓结构修复情况，警惕高位震荡下的技术性放大波动；中期仍以基本面与宏观逻辑为主导，回调后更有利于中长期资金重新布局。

银河证券预计，白银下周价格可能面临短期交易风险，价格面临资金获利了结带来的回调，但不排除进一步上行至100美元/盎司。从贵金属属性角度看，长期以来金银价格走势具备高度相关性，从工业属性看，光伏、新能源等领域对白银的需求为银价提供坚实的中长期支撑，长期的避险情绪以及白银市场供应端的紧张状态不会改变，白银价格上涨逻辑依然稳固。