（来源：五矿期货）

研报正文

【沪锡】

【行情资讯】

8 月 11 日，沪锡主力合约收报 423900 元/吨，较前日下跌 1.04%。现货升贴水报 600 元/吨，较前日持平。SHFE 仓单库存报 5063 吨，较前日减少 63 吨。LME 库存最新可得数据为 8 月 10 日 5640 吨，较前日增加 50 吨。印尼交易所月累计成交量最新可得数据为 8 月 7 日 760 吨。

【策略观点】

锡价延续高位回落。海外宏观方面，国际油价继续上涨，通胀预期重新升温，美债收益率维持高位，海外股市表现偏弱。市场同时等待美国 7 月通胀数据，利率路径的不确定性上升。宏观环境对锡价影响偏空，高利率和风险偏好下降压制高位有色金属估值。

基本面来看，缅甸佤邦锡矿复产继续受到雨季、矿区修复及生产物资供应限制，国内冶炼企业原料供应仍偏紧。需求端维持刚需采购，高价继续抑制焊料企业主动补库。

库存方面，SHFE 仓单小幅下降，但仍处于近期高位;LME 库存结束连续去化并小幅增加，境内外现货紧张程度均出现边际缓解。预计锡价高位震荡偏弱，矿端约束限制下跌空间，库存压力、需求追涨不足及海外宏观压力限制反弹。国内主力合约参考运行区间 41.0-44.0 万元/吨，海外伦锡参考运行区间 49000-55000 美元/吨。

【沪镍】

【行情资讯】

8月11日，沪镍主力合约收报 129270 元/吨，较前日下跌 0.38%。现货市场，进口镍现货均价对沪镍合约升贴水为-50 元/吨，较前日持平;金川镍现货升水均价 1300 元/ 吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 64.9 美元/湿吨，较前日持平;1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 28 美元/湿吨，较前日持平。镍铁方面， 10-12%高镍生铁均价报 1134 元/镍点，较前日下跌 1 元/镍点。

【策略观点】

镍价低位震荡偏弱。海外宏观方面，国际油价在前一交易日上涨 5%的基础上继续上涨超过 2%，霍尔木兹海峡恢复通航仍存在不确定性，海外市场等待美国 7 月通胀数据。油价持续上涨强化通胀黏性，美债收益率维持高位，美联储政策转松空间受到限制，当前宏观环境对镍价影响偏空。

基本面来看，进口镍小幅贴水，金川镍升水保持稳定，现货采购仍以刚需为主。印尼镍矿价格持稳，高镍生铁价格小幅回落，成本端支撑边际减弱。印尼镍产品供应持续增长，全球显性库存处于高位，供应宽松仍是压制价格的主要因素。预计镍价震荡偏弱，低价采购提供一定支撑，但宏观压力和供应过剩限制反弹空间。沪镍主力合约参考运行区间 12.4-13.2 万元/吨，伦镍 3M 合约参考运行区间 1.50-1.66 万美元/吨。