冉学东

近期，由于美国发布的经济数据利空居多，降息预期愈加浓厚，美元陷入单边下跌行情，更加加剧了人们对美元储备货币地位的担忧。

最新发布的数据显示，5月，美国核心PCE物价指数表现略超预期，环比上涨0.2%。消费者支出下降0.3%，为年初以来的最大跌幅。而6月25日公布的美国一季度GDP终值、新房销售数据双双疲软，推高降息预期。市场数据显示，对7月降息概率的预期升至27%，9月更是高达84%。

上周五天时间，美元指数连续下跌，最低跌破97大关，已经跌至2022年3月以来最低水平，今年以来美元已经跌了10.34%，近两月跌幅达4.59%。

美元今年以来为何跌跌不休，原因有很多，最主要的是两点，一是欧元强劲，由于欧元在美元指数的权重中占60以上，欧元强劲，美元必然疲弱。近期，北约成员国达成历史性协议，同意在2035年前将防务支出从目前GDP的2%大幅提升至5%。这一增幅意味着欧洲北约成员国将新增近7000亿美元的防务支出。俄乌战争的刺激和德国财政刺激措施，将进一步提高欧洲国家在基础设施和军工方面的投入，这对欧洲经济无疑注入了新动能。

最重要的原因是美联储降息的预期难以落地，对于美元而言就是利空出尽的机会总是很难，以鲍威尔为首的美联储担忧贸易战带来美国的通胀，一直按兵不动，拒绝降息，对于未来降息次数和幅度也是绝不松口。

6月25日，鲍威尔在国会做证时说，当被问及7月降息的可能性，鲍威尔说，“很多路径都有可能”，可能通胀会不如预期强劲，通胀下行和劳动力市场疲软可能意味着提前降息。鲍威尔称，目前看至少部分关税将由消费者承担；美联储至今不降息源于通胀升高的前景，关税带来不确定性；若通胀得到控制，将尽快，而非更迟降息。但无需急于降息，因为经济仍强劲。

这次讲话被市场解读为鲍威尔已经在降息问题上有所松口，但笔者觉得未必，因为大家担忧贸易战对通胀的影响会有一个滞后效应，所以未来还是看数据，这一点鲍威尔并没有变化。尽管他谈到关税对通胀的影响，可能部分将由消费者承担，但是他也预计：关税将在6月、7月和8月期间对价格产生显著影响。如果没有看到影响，那会带来教训。“我们只有亲眼看到才能知道，但我认为我们会边走边学。”

特朗普对鲍威尔坚持不降息的行为特别恼火，一再喊话施压。近日，他在社交媒体上说，“太晚先生”美联储主席杰罗姆•鲍威尔今天将在国会解释他为什么拒绝降低利率。欧洲已经降息了10次，而我们为零次。

就是在美联储和特朗普关于降息预期的不断拉扯下，降息预期难以落地，而美国出台的数据也充满矛盾，导致投资者对持有美元未来的价值产生不确定性。

今年以来，美元跌跌不休，美债发行利率飙升，市场开始担忧美元比现货币开始动摇，对此观点，鲍威尔进行了反驳，鲍威尔表示，美元的避险地位依然没有改变，美元到现在都是第一大避险货币。他警告不要妄称美元的这种避险地位已经变了，“我们需要谨慎对待这些突然冒出来的论调。”

对于美元作为储备货币的问题，鲍威尔近日在国会做证时表示，美联储的职责是长期保持价格稳定。他表示，法治、价格稳定和开放的资本市场是美元成为世界储备货币的关键。

有议员问，是否认为4月美国国债市场的波动并未损害美元的全球地位。鲍威尔表示同意，认为那并没有损害美元的全球地位。

鲍威尔以上谈话表面上似乎还是对美元的避险货币地位有信心，但是透过官方表态的背后，我们也能看出他的担忧。

这两年鲍威尔在公开讲话中一再强调：美国的联邦债务正走在一条不可持续的道路上，但尚未达到不可持续的水平，而且没有人真正知道我们还能走多远。

鲍威尔似乎在暗示已经在众议院通过的“大漂亮法案”正在危及美元地位。该法案未来十年内该法案将使联邦债务增加3.8万亿美元，占GDP的125%。与此同时，该法案将减少美国最贫困10%家庭的收入，并增加前10%高收入家庭的收入。这无疑使正在悬崖边上的美国债务雪上加霜，对于美元的储备货币地位具有实质性的损害，而这正是美国财政部的责任。