在上半年金价创纪录狂飙，累计暴涨25.7%后，国际金价近期陷入显著震荡。6月30日，现货黄金一度跌破3250美元/盎司，创近一个月新低，较4月创下的历史峰值3500美元更是回落逾7%。同日，一则花旗研究报告明确看空黄金走势，该报告预计2026年第二季度黄金价格或将达到每盎司2500至2700美元。就在市场围绕黄金前景争论不休之际，行情已悄然生变——截至发稿，伦敦现货黄金冲到3351.2美元/盎司后再度回落，目前围绕3337.3美元 / 盎司水平波动。现货黄金价格持续震荡，叠加金价预期分化，配置黄金还有空间吗？对此，财联社记者从渣打、汇丰、瑞银、东方金诚等机构了解到，由于政策不确定性及地缘政治风险持续，市场避险需求持续存在，多家机构仍然看好明年金价走势，有机构甚至上调黄金目标价。

多空预期分化：明年金价或跌至2500美元/盎司？

市场关注焦点在于，黄金价格明年是否会下探，甚至到每盎司2500美元。

按照花旗分析师Maximilian J Layton在6月末的测算，黄金市场短缺将于2025年第三季度见顶，此后因投资需求减弱，市场基本面将转弱。到2026年第二季度，黄金价格预计将达到每盎司2500美元至2700美元，比2026年第二季度的平均远期价格低21%至25%。

Maximilian J Layton认为，2025年第四季度开始，黄金投资需求或从历史最高点开始下滑。这一现象可能源于全球经济增长信心的适度改善；随着美国中期选举临近，特朗普总统的贸易及其他经济政策的悲观程度有所降低；以及美联储开始逐步转向中性政策利率。

然而，与花旗看空黄金不同，多家机构普遍表示依旧看好2026年的金价走势。渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰告诉财联社记者，明年二季度金价跌至2500至2700美元，“这一可能性并不大”。黄金具备货币属性，可以作为对冲“去美元化”造成的美国信用下滑的工具。

王昕杰进一步解释，从历史上来看，黄金和美国政府杠杆率，也就是美国国债存量比上美国实际GDP增长呈现正向关系。在美国债券供应继续扩大的背景下，黄金很难有大幅下滑的表现。相反，如果黄金要呈现趋势性大幅下滑，可能要看到美国经济增长快速上升到可以内部消化债务负担的程度。

汇丰更是进一步调高明年、后年黄金价格预期。汇丰环球投资研究首席贵金属分析师James Steel向财联社记者表示：“我们将2025年的黄金价格预测从每盎司3015美元上调至每盎司3215美元。对于2026年，我们将平均价格预测由每盎司2915美元上调至每盎司3125美元；将2027年的平均价格预测由每盎司2750美元上调至每盎司2925美元。”

年内金价或站稳每盎司3000美元

年内金价基本面如何？机构普遍认为，年内金价大概率仍在每盎司3000美元以上。

Maximilian J Layton指出，6月，由于中东局势缓和、全球经济增长前景改善，金价有所回落，尽管美元走弱和美国利率下降，预计第三季度金价将在3100至3500美元/盎司之间继续盘整。

瑞银财富管理投资总监办公室指出，鉴于地缘政治不稳定性和意外冲击，继续看好黄金作为多元化和对冲工具。在基准情景下，截至今年12月，瑞银对黄金的目标价在3500美元/盎司，在风险情景下可能进一步上探3800美元/盎司。

“在地缘政治紧张局势下，黄金价格徘徊在历史高位附近，目前的持仓也较为中性，显示有新一轮资金流入的空间。随着7月主要风险的临近——包括美国90天关税暂停期的到期以及预期特朗普财政法案会获得通过——黄金仍然是对冲“去美元化”情况逐渐增强和市场波动的重要工具。”王昕杰认为，黄金价格已转向3000美元以上的更高区间，并将在2025年剩余时间内维持于此水平。

James Steel认为，由于年初金价上涨的前提是美联储将大幅降息，但这一预期尚未实现，这至少有可能抑制金价的涨势。据外汇策略团队预计，2025年下半年美元可能进一步走弱，这会对黄金形成支撑，但未必能推动金价进一步上涨。美国及其他国家不断扩大的财政赤字正刺激黄金需求，且这可能成为未来的一个关键因素。

不仅如此，亦有机构持更为乐观的判断。东方金诚研究发展部副总监瞿瑞告诉财联社记者，“下半年国际金价仍处于震荡上行通道。”他分析称，近期美国消费等关键经济数据走弱，暗示美国经济下行压力加大，叠加近期联储官员对于降息态度有所松动，年内仍将降息，这将在下半年支撑金价上行。同时，特朗普政策的灵活性与变动性，使后续美国与其他国家的关税谈判仍充满不确定性，近日特朗普政府与加拿大之间的贸易摩擦再起，同时地缘政治冲突逐渐常态化，避险情绪将为金价提供长期支撑。

从数据来看，基于战略安全与资产配置需求，各国央行的黄金储备或进一步扩容。据世界黄金协会6月17日发布的《2025年全球央行黄金储备调查》，逾九成受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金。这一比例创下自2019年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录。调查显示，近43%的央行计划在未来一年内增加自身黄金储备。