美联储政策立场与预期

美联储7月份将联邦基金利率维持在4.25%-4.50%的水平，但投票中出现了不同寻常的分歧，两名委员反对降息，这是1993年以来首次出现两名委员反对降息的情况。这突显出美联储内部对经济放缓的担忧日益加剧，一些官员指出，通胀正接近目标水平，并倾向于采取积极的宽松政策。市场普遍预期美联储将在9月会议前开始降息，期货价格显示美联储降息的可能性接近90%，年底前降息约58个基点。

这种鸽派的前景给美元带来了压力：美元指数今年以来下跌了近10%，7月份触及97.2左右的数月低点。美国银行的一项调查显示，做空美元是今年基金经理信心最高的交易之一。因此，欧元已反弹至1.17美元附近（数周高点），反映出对美元走软的押注和利差收窄。

欧元区政策与美元

自2024年6月以来，欧洲央行已八次下调基准利率，随着通货膨胀率被控制在2%左右的目标水平，存款利率降至2.0%。在7月份的会议上，欧洲央行维持利率不变，行长拉加德对欧元区经济发表了乐观的看法，暗示宽松周期可能即将结束。市场对欧洲央行今年秋季进一步降息的预期已明显降温——如果经济增长或通胀没有大幅下滑，预计欧洲央行目前将按兵不动。

相比之下，人们普遍认为美联储将转向降息。这种前景上的分歧最近给美元带来了相对压力，同时也给欧元提供了一些支撑。如果美联储更快地放松政策，而欧洲央行按兵不动，收益率差距的缩小将使欧元计价资产更具吸引力，从而可能提振欧元/美元汇率。鹰派的美联储会议纪要可能会使美元走强，并推动欧元兑美元向1.1640靠近，潜在的下行目标在1.1390-1.1415附近；温和的语气表明对经济增长的担忧或降息可能会削弱美元，并将欧元兑美元推高至1.1780-1.1830，并有可能突破1.19。

黄金的表现和实际收益率

由于全球不确定性和预期的政策变化，黄金价格在2025年飙升。在过去两年半的时间里，金价几乎翻了一番，在今年4月达到每盎司3500美元左右的历史高点。最近，对美联储降息的预期升温，推动金价在7月底和8月初徘徊在3,300 - 3,400美元区间附近，并在鸽派押注下升至区间上限。黄金的强势与实际利率的回落密切相关——随着通胀放缓，美国国债收益率见顶，实际收益率开始下降，降低了持有无收益黄金的机会成本。

从历史上看，当实际利率变为负值时，黄金就会繁荣起来，因为投资者会寻求防范货币贬值的措施。目前，10年期美国国债收益率约为4.2%，核心通胀率接近3%，实际收益率略高于1%。然而，美联储的任何降息都将进一步压缩实际收益率，从而增强黄金的吸引力。美元走软也使黄金对非美国投资者更具吸引力。买家。与此同时，2025年上半年，各国央行增加了超过410吨的黄金储备，这种多元化趋势为金价提供了额外的结构性支撑。随着美联储公布会议纪要，鹰派信号可能推动金价从约3350美元/盎司跌至3260 - 3270美元，甚至可能跌至3200美元/盎司；而温和的立场可能会恢复上行势头，突破3,440-3,450美元，并瞄准3,500-3,520美元。

风险提示：以上观点具有时效性，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

来源：ATFX

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