面对美联储独立性风险、供应链集中等因素影响，高盛指出，大宗商品，特别是黄金，正成为对冲传统资产风险的关键工具。

9月5日，据追风交易台消息，高盛在最新的大宗商品策略研究报告中称，虽然基准情景下商品指数未来12个月回报预期温和，但投资者应考虑将商品纳入投资组合以实现分散化配置，黄金被称为“最坚定的多头推荐（highest-conviction long）”。

研报认为，美国机构信誉风险上升以及商品供应集中度加剧创造了"尾部风险"，可能导致商品价格飙升的同时股债下跌。黄金则被高盛列为大宗商品领域"最坚定推荐"的投资标的，该行维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并指出在极端情况下金价可能升至4500美元/盎司以上。

高盛还在报告中强调，三大结构性趋势（De-risking energy、Defense spending、Dollar diversification）正在系统性收紧大宗商品市场供需，特别提到了供应对价格反应迟缓的黄金和铜等品种。

大宗商品分散化价值凸显

研报称，自春季以来，市场已从关税不确定性转向关税现实，这有助于稳定经济活动指标，降低了美国经济衰退的概率。

尽管如此，高盛认为，当前美国就业增长放缓，经济下行风险仍高于历史均值。在此背景下，商品作为投资组合分散化工具的吸引力进一步增强。高盛预计商品在对冲通胀和极端风险方面的作用日益突出。

高盛的基准情景显示，商品指数在未来12个月内仅有温和正回报。

该行维持对黄金（央行强劲购买）、铜（电力、基础设施和国防需求）以及美国天然气（液化天然气出口）的看涨观点，但预计石油市场当前的供应过剩将加剧。

高盛预期强劲的非欧佩克（除美国）石油供应增长将在2026年推动全球市场出现180万桶/日的过剩，最终在2026年底前将布伦特原油价格推至50美元/桶的低位。

美联储独立性风险推升黄金前景

高盛特别强调了美联储独立性受损的情景风险。如果美联储独立性受到损害，可能导致通胀上升、长期债券价格下跌、股价下跌以及美元储备货币地位的削弱。相比之下，黄金作为价值储存手段不依赖于制度信任。

研报指出，如果私人投资者像央行一样更多地分散投资黄金，金价甚至可能超过4500美元/盎司的尾部风险情景，这已经远高于4000美元的2026年中期基准预测。

高盛估算，如果私人持有的美国国债市场的1%资金流入黄金，假设其他条件不变，金价将升至近5000美元/盎司。因此，黄金仍是该行在商品领域最坚定的多头推荐。

商品供应集中度风险加剧

商品供应集中度的增加构成另一重大风险。

高盛称，关键大宗商品供应集中度升高，主要产地多处于地缘或贸易争端热点区域（如中东、俄罗斯、中美）。在此格局下，出口限制等“资源武器化”工具被频繁使用，导致供应中断频发、价格波动加剧和输入型通胀上行。

报告指出，世界大国间对关键资源的争夺加剧了供应中断和价格波动风险。高盛以2022年俄欧天然气危机、红海、巴拿马运力受阻为例，说明供应链脆弱性对商品价格的影响。

此外，高盛表示，OPEC+的闲置产能正在下降，一旦原油供应中断，油价将更易剧烈上行。

结构性“3D趋势”支撑中长期商品牛市

高盛强调，三大结构性趋势（De-risking energy、Defense spending、Dollar diversification）正在系统性收紧大宗商品市场供需。

1、能源去风险化：

全球能源安全政策推动电网投资潮，极大提升铜需求。高盛预测，至2030年前，电网相关投资将贡献全球60%的铜需求增长，铜价有望在2027年达到10,750美元/吨。

2、国防支出增加：

欧洲军事开支占GDP比例预计由2024年的1.9%上升至2027年的2.7%。相关金属设备支出将推动铜、镍、钢等工业金属需求明显增长，为金属价格构成实质支撑。

3、央行“去美元化”：

自2022年西方冻结俄罗斯美元资产以来，全球央行购金出现五倍激增，成为2022年以来黄金价格上涨94%的核心驱动。亚洲新兴国家仍将持续几年大举购金，构成黄金的长期制度性买盘。