美联储“首次降息日”前后,各大资产“历史上是如何表现的”?
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2025-09-18 01:03:57
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历史上,美股和美债在美联储首次降息后趋于上涨,美元通常在降息前走弱,而黄金则在宽松政策落地前表现强劲。这是花旗最新报告的观点,为预期中的新一轮降息周期提供了交易路线图。

据追风交易台消息,随着市场对美联储本周三开启降息的预期升温,花旗Alex Saunders团队在16日的研报中预计,基于就业风险的下行压力,美联储将宣布降息25个基点,并释放进一步宽松的信号。这一预期构成了当前市场定价的基准情景。

然而,历史并非简单重复。策略师在报告中认为,在2024年的降息周期中,多数资产的表现符合历史规律,但债券是一个显著的例外——其价格在首次降息时便已见顶。不过,此次情况有所不同,因为当前市场对降息幅度的定价远不如2024年时激进,这降低了债券价格再次上演急跌的风险。

此外,花旗认为,在人工智能驱动的资本支出热潮持续的背景下,政策宽松有望支持经济“软着陆”,这对美股构成利好。报告强调,当前的市场环境与历史上的浅层降息周期和软着陆情景颇为一致,这可能为本轮周期的债券提供更持久的支持。

历史模式:股债双涨,美元黄金先强后平

据花旗研究,从历史数据看,美股和债券在首次降息前后的中位数表现均为正收益。股票在降息后50天的中位数涨幅约为5%,但硬着陆情形下存在下行风险。债券同样受益于降息预期和实际降息,收益率通常在首次降息前后达到低点。

美元指数的表现则呈现"先弱后平"的特征,通常在降息前走弱,但降息后进入区间震荡。黄金等贵金属同样在宽松政策出台前上涨,但在实际降息后表现趋于平淡,更多呈现区间交易格局。

花旗分析师表示,这些历史模式在2024年基本得到验证,但债券价格在首次降息附近见顶。当时市场对降息的定价较为激进,而本轮周期定价相对温和,因此对债券前景的担忧有所缓解。

复盘2024:为何债券表现不及预期?

2024年的降息周期为投资者提供了宝贵的参照,尤其是在债券市场的表现上。根据报告,2024年市场同样预期“软着陆”,但不同之处在于,当时市场定价的降息幅度“极为激进”。

报告数据显示,2024年市场定价的降息幅度高达225个基点,远超最终仅三次的实际降息。这种过度的定价导致债券价格在首次降息时见顶回落。相比之下,当前市场对降息的定价仅为120个基点,显得更为谨慎。花旗认为,由于定价不那么激进,此次债市重演去年行情的风险较低。

美元在2024年的走势也值得关注。虽然它在降息前如期走弱,但在降息后,受美国大选等因素推动,其反弹力度超出历史典型模式。花旗预计这一幕不会重演。此外,当前1年期1年期远期利率相对于宏观环境的低水平,反映了美联储重新配置风险和鸽派定价。这种政策偏向可能与宏观基本面进一步脱钩,有潜力为股市提供更有意义的支撑并推动经济再通胀。

降息周期有多深?美股和通胀是关键指标

对于投资者而言,本轮降息周期的深度至关重要。报告分析,两大因素将决定美联储的宽松空间:美股水平和通胀趋势。

历史数据显示,当降息周期开始时,如果标普500指数处于高位(如当前),后续的降息周期往往更“浅”。另一方面,如果降息前整体消费者价格指数(CPI)出现大幅下滑,则预示着美联储更有可能进行激进的宽松。

2024年在这方面是一个例外。尽管当时通胀正在显著下降,但由于其起点本身就处于高位,最终的降息周期依然很浅。花旗认为,当前的市场表现与一个浅层降息周期和软着陆的剧本相符。

交易日内:决策公布后的“膝跳反应”与最终走势

除了周期性规律,报告还深入剖析了联邦公开市场委员会(FOMC)决策日当天的盘中交易模式,为短线交易者提供了战术参考。

  • 美股:通常在FOMC声明发布后出现“膝跳式”上涨,尤其是在新闻发布会开始前。然而,这种涨势往往会在收盘前被尽数回吐。报告指出,决策公布后最初5分钟的负面价格反应往往具有更强的持续性,而积极反应则容易逆转。
  • 债市:与股市相反,债券价格在决策公布后的上涨行情往往能够“站稳”,而抛售则倾向于逆转。在鸽派的FOMC会议日之后,债市在接下来的10个交易日里仍有一定的上涨动能。
  • 外汇:对于欧元/美元等货币对,FOMC的“鹰派”意外(以2年期美债收益率显著上涨为标志)最具持续性影响。报告显示,在鹰派的FOMC会议日之后,美元的强势可以持续长达20个交易日,导致欧元/美元下跌超过1%。

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