年内看点最足的一次美联储利率决议要来了！

北京时间凌晨2:00，美联储FOMC将公布利率决议和经济预期摘要，半小时后美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。

据路透调查的107位分析师中，105位预计降息25个基点，仅2位预期降息50个基点，这将是去年12月以来的首次降息。

有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos也预计，美联储官员们将宣布降息0.25个百分点，原因是近期就业增长放缓。

尽管市场普遍预期将降息25个基点，但在就业疲软、通胀仍高于目标以及政治压力加大的背景下，美联储FOMC投票或现“四方分裂”、FOMC声明措辞细微变化以及点阵图、鲍威尔的对劳动力市场的看法均是看点。

Timiraos点评称，这次FOMC会议发生在美联储一个不同寻常的政治时刻，使其成为近年来最奇特的一次会议之一。

更值得注意的是这是否标志着新一轮宽松周期的开始，美联储是否会释放连续降息的信号，关注FOMC声明中会否改为“就业下行风险上升”。季度经济预测中的“点阵图”将显示官员们对年内降息次数的预期——是维持6月预测的两次降息，还是上调至三次。

此外，美联储“首次降息日”前后，各大资产“历史上是如何表现的”？

以下是见闻君对本次FOMC会议多角度前瞻：

史上最“分裂”格局

见闻此前文章预计，美联储会议会出现“四方混战”，这可能导致史无前例的投票分歧。

特朗普政府对美联储的政治干预达到了新高度，可能引发该机构历史上最复杂的投票格局。

特朗普在库格勒辞职后迅速任命其经济顾问Miran为美联储理事，后者与特朗普在利率政策上立场一致。Miran仅将任职至1月底，之后特朗普将安排永久性替代人选。

与此同时，特朗普试图以涉嫌抵押贷款欺诈为由解雇理事Cook的努力被上诉法院阻止，使其得以参与本次投票。这一司法干预为投票增添了更多不确定性，Cook可能出于对政治压力的反击而采取意外立场。

目前一种“四方分裂”的投票局面正在被市场讨论，这可能包括：

大幅降息阵营：以Miran、Waller和Bowman为代表的“超级鸽派”，或将投票支持降息50个基点。

温和降息阵营：以主席鲍威尔为首的中间派，可能投票支持市场预期的25个基点降息。

维持利率不变阵营：以Goolsbee和Hammack等官员为代表，可能投票维持利率不变。

意外加息的“通配牌”：Cook可能为了反击白宫压力而意外投票支持加息25个基点。

FOMC声明和点阵图会怎么变？

这次降息是否标志着新一轮宽松周期的开始，FOMC声明和点阵图将给出更多的指引。

分析普遍预计，美联储将在FOMC声明中，承认劳动力市场疲软。高盛预计，声明将承认劳动力市场疲软，或许会使用与2024年9月类似的措辞，但预计不会改变旨在持久的政策指引，也不会暗示10月将再次降息。

不过，鲍威尔可能会在新闻发布会上略微暗示这一点。即使只是暗示FOMC降息是为了支持劳动力市场，投资者也可能将其解读为10月可能再次降息的信号，因为过去“预防性降息”通常是连续的。

摩根士丹利预计，美联储可能使用类似措辞表示"就业增长已经放缓"，同时仍承认失业率较低。在通胀方面，委员会可能再次表示通胀"仍然有些偏高"，并以某种方式详述关税带来的临时上行压力。

与此同时，点阵图更新将成为塑造市场对年底及2026年降息预期的关键工具。高盛预计，中位数点阵图可能显示2025年总共降息两次至3.875%，尽管以10比9的微弱优势。虽然美联储领导层现在很可能预期并预测今年连续三次降息，但可能认为没有必要推动中位数参与者显示三次降息。

高盛预计美联储将在9月、10月和12月连续三次降息25个基点，随后在2026年再降息两次，最终利率降至3%-3.25%区间。如果就业市场恶化速度超预期，10月或12月也可能降息50个基点。

对于更长期展望，预计中位数点阵图显示2026年再降息两次至3.375%，2027年降息一次至3.125%，2028年不变，长期或中性利率维持在3%不变。

鲍威尔新闻发布会上，提问的焦点

美联储主席鲍威尔上个月已释放出信号，他将优先关注就业问题，而不是挥之不去的通胀担忧。由于降息决定几乎已成定局，投资者将紧盯鲍威尔是否会在此前立场基础上进一步转向。

Timiraos表示，这是一个可能引发分歧的举动，无论他怎么做都可能惹争议。

考虑到策略上的不确定性，核心问题在于鲍威尔在本周降息之外会释放出什么信号。

上月一场备受期待的演讲中，他表达了对劳动力市场的担忧超过对通胀的顾虑，这一立场在当时并非所有同僚都认同。

问题在于，在疲软的8月就业数据公布之后，鲍威尔是否会进一步加大这种担忧。如果这样做，将印证市场对未来几次会议继续降息的预期。

但这可能需要鲍威尔克服那些同僚的不安——他们不愿在对中性利率位置和是否应当达到中性水平存在疑虑时，承诺如此迅速的行动。

如果这些复杂因素还不够，鲍威尔还要应对政治压力，这些压力可能使他担任主席的最后几个月成为美联储独立性的一次分水岭。

Timiraos指出，尤其值得关注的是，周三将公布的季度经济预测中的一个数字：鲍威尔和同僚们会不会把今年的总降息次数写成三次，还是维持6月时相对更多的人预计的两次，当时劳动力市场看上去更强劲。

这些预测并非美联储委员会审议的成果，在9月份的会议上尤其显得尴尬。官员们必须写下他们预计年末利率的位置，这相当于对10月和12月两次会议的预期“占位符”。

这些预测往往成为鲍威尔会后新闻发布会上提问的焦点。

Timiraos指出，这些预测将被视为对本周闭门讨论可能主导的三个相互关联问题的粗略回答：今年夏天就业增长放缓究竟多令人担忧？官员们应当多快将利率下调至既不刺激也不抑制经济活动的中性水平？在当前环境下，中性利率到底是多少？

降息后市场会发生什么？

降息后会发生什么，是市场最关心的问题。

摩根大通预计鸽派降息25个基点的概率为47.5%，这将推动标普500指数上涨0.5%-1%。但该行警告美联储会议可能成为"利好出尽"事件，月底前可能出现3-5%的回调。

如果出现回调，关键催化剂可能包括：9月26日的PCE数据、10月3日的非农就业数据，以及10月15日的CPI数据。摩根大通看好牛市情况，建议利用任何回调增加风险敞口，特别是科技股、人工智能主题以及在美元走弱环境下的新兴市场。

该行提供的市场反应矩阵显示：

加息情况下（概率1%）标普500指数将下跌2%-4%；

维持利率不变（概率4%）将导致1%-2%的跌幅；

鹰派25个基点降息（概率40%）可能使指数持平至下跌50个基点；

鸽派25个基点降息（概率47%）将推动指数上涨50个基点至1%；

而50个基点降息（概率7.5%）的结果范围较广，从下跌1.5%到上涨1.5%不等。

花旗Alex Saunders团队在16日的研报中称，从历史数据看，股票和债券在首次降息前后的中位数表现均为正收益。股票在降息后50天的中位数涨幅约为5%，但硬着陆情形下存在下行风险。债券同样受益于降息预期和实际降息，收益率通常在首次降息前后达到低点。

美元指数的表现则呈现"先弱后平"的特征，通常在降息前走弱，但降息后进入区间震荡。黄金等贵金属同样在宽松政策出台前上涨，但在实际降息后表现趋于平淡，更多呈现区间交易格局。

在2024年的降息周期中，多数资产的表现符合历史规律，但债券是一个显著的例外——其价格在首次降息时便已见顶。不过，此次情况有所不同，因为当前市场对降息幅度的定价远不如2024年时激进，这降低了债券价格再次上演急跌的风险。

中金公司认为，本周美联储降息属于"预防式"降息，倾向于美国经济会逐步走向修复，甚至存在“过热”风险。市场将从"宽松交易"（债强股弱）转向"复苏交易"（股强债弱），转换期约1-3个月。

具体表现为：美元和美债利率见底回升，美股1个月后转涨，黄金平均1个月后回调，新兴市场利好有限。对中国市场，港股弹性更大且领先反应，但降息后可能回调。

交易上，中金公司建议，美债黄金先强后弱；美元先弱后强；美股回调依然可以再买入，顺周期追赶科技。中国市场聚焦基本面结构和映射机会。

除了周期性规律，花旗报告还深入剖析了联邦公开市场委员会（FOMC）决策日当天的盘中交易模式，为短线交易者提供了战术参考：

• 股市：通常在FOMC声明发布后出现“膝跳式”上涨，尤其是在新闻发布会开始前。然而，这种涨势往往会在收盘前被尽数回吐。报告指出，决策公布后最初5分钟的负面价格反应往往具有更强的持续性，而积极反应则容易逆转。

• 债市：与股市相反，债券价格在决策公布后的上涨行情往往能够“站稳”，而抛售则倾向于逆转。在鸽派的FOMC会议日之后，债市在接下来的10个交易日里仍有一定的上涨动能。

• 外汇：对于欧元/美元等货币对，FOMC的“鹰派”意外（以2年期美债收益率显著上涨为标志）最具持续性影响。报告显示，在鹰派的FOMC会议日之后，美元的强势可以持续长达20个交易日，导致欧元/美元下跌超过1%。

作者赵颖、何浩、张雅琦