金透社 | 蔡垡

在全球金融市场紧密相连的当下，美联储与日本央行的货币政策走向始终牵动着各方神经。近日，美联储的降息行动引发了一系列连锁反应，日本股市随之震荡，而日本央行却在一片风云变幻中坚守既定政策，这背后蕴含着复杂的经济逻辑与市场博弈。

9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.00%至4.25%之间，开启了新一轮的宽松周期。这一决策是基于对美国经济形势的综合考量，就业数据的恶化以及通胀压力的缓和，促使美联储采取行动以刺激经济增长、稳定就业市场。

消息一出，全球金融市场为之震动。日元兑美元汇率在预期的美联储进一步降息和日本央行可能加息的预期下，呈现出复杂的走势。在决议公布前，日元就已对美元上涨0.14%报147.80，而在美联储降息决定发布后，美元兑日元短线继续下跌0.3%报147.53。汇率的波动直接影响到了日本的出口企业，日元升值虽能降低进口成本，但会削弱出口产品在国际市场的价格竞争力，对日本经济的复苏进程带来一定挑战。

日本股市在这一背景下也未能独善其身。9月19日早盘，受美联储降息后华尔街市场乐观情绪带动，日经225指数连续第二天创历史新高，续涨1.19%，东证指数也上涨0.84%。然而，随着日本央行政策会议决议的公布，股市走势急转直下。日本央行决定维持基准利率在0.5%不变，这已是其连续第五次会议按兵不动，符合市场预期。但同时，日本央行宣布开始出售其持有的ETF资产，每年将出售约3300亿日元ETF，这一消息瞬间打破了股市的乐观氛围，日经225指数截至午间跌幅为0.2%，从历史高位跳水转跌。

日本央行在声明中指出，日本经济尽管存在一些疲软迹象，但总体处于温和复苏的道路上，出口和产出总体趋势基本持平，资本支出呈适度增长趋势，私人消费表现稳健。不过，由于贸易政策对全球经济增长的影响，日本经济的增长可能会放缓，但随后会重新加速。同时，日本央行坦言，由于经济增长放缓，日本的潜在通胀将陷入停滞，但此后将逐渐加速，整体上预计通胀将温和上升。这一判断与当日稍早公布的经济数据相呼应，8月日本消费者价格指数（CPI）同比从7月的3.1%下降至2.7%，核心CPI同比也从7月的3.1%回落至2.7%，均创下2024年11月以来最低水平。

日本债市同样出现大幅波动。2年期日本政府债券收益率升至0.885%，为 2008年6月以来的最高水平。10年期美债收益率也上升4个基点至1.635%。日本国债收益率的上升，一方面反映出市场对日本经济前景的预期有所调整，另一方面也与日本央行的货币政策预期相关。市场普遍预计日本央行年内将再度加息，尽管分歧主要集中在10月下次会议是否加息，但加息预期使得投资者对债券的风险补偿要求提高，进而推动收益率上升。

美联储降息的步伐对日元和日本经济至关重要。日元快速升值可能会加剧日本企业利润率的缩水，打击出口，影响经济复苏；但日本央行也不希望日元贬值太多，因为这会加剧通胀压力，迫使日本央行迅速加息，而过快加息又可能对国内刚刚复苏的经济造成冲击。美国财政部部长贝森特和日本财务大臣加藤胜信近日重申，承诺不会通过汇率谋求竞争优势，这在一定程度上限制了日本通过汇率政策调节经济的空间，使得日本央行在制定货币政策时面临更加复杂的权衡。

从日本国内政治经济环境来看，日本首相石破茂此前宣布辞职，增加了日本央行需要考虑的不确定性。尽管日本央行基于独立性不太可能公开谈论该事件影响，但国内政治不稳定无疑给经济决策增添了变数。不过，目前日本央行官员仍认为能够在今年年底前再次加息，本月修订后的日本GDP报告强于预期，关键通胀指标在三年多的时间里也保持在或高于日本央行2%的目标水平，为再次加息提供了一定支持。但与此同时，日本央行官员也在密切关注美国经济，包括美国经济能否实现软着陆，以及美国关税对日本企业利润和工资增长的影响。美国的关税已给日本企业带来压力，4-6月期间日本企业的税前利润已下降了11.5%，若美国经济放缓幅度超预期，日本企业利润将面临更大压力，抑制工资增长前景，打破工资-通胀良性循环。

市场对于日本央行未来加息时间点存在分歧。媒体调查显示，大多数日本央行观察人士预计日央行将在明年1月前上调基准利率，隔夜指数掉期显示市场预计日本央行在年底前加息的可能性约为58%。法国兴业银行首席日本经济学家金健崎预计日本央行10月将再度加息至0.75%，而法巴银行、巴克莱银行以及野村证券等则因政治不确定性等因素，认为日本央行将推迟加息，野村证券首席策略师Naka Matsuzawa认为日本央行最早将在12月加息，明年1月加息基本确定。

此次美联储降息惊吓了日本股市，使其从高位回落，而日本央行按兵不动的决策则是基于对国内经济复苏、通胀走势以及全球经济环境的综合判断。未来，日本央行将如何在复杂的内外部环境中抉择货币政策走向，日本股市、债市以及日元汇率又将如何演绎，值得市场持续关注。