黄金今年疯涨近50%，创上世纪70年代以来最大涨势。“黄金版错失恐惧”驱动投资者涌入，黄金ETF年流入超600亿美元。

周一，由于美国政府持续关门带来的不确定性加剧以及降息预期升温，现货黄金开局维持强势，一度向上触及3920美元/盎司，再创历史新高。此时距离首次突破3800美元关口仅不到10天。

黄金正经历自20世纪70年代以来最凶猛的涨势，而“黄金版错失恐惧”（gold-plated FOMO）则在火上浇油——投资者既担心错过收益，又忧虑通胀风险，纷纷将这一贵金属纳入投资组合。

在美国总统特朗普发起的贸易战引发避险资产抢购潮、美元大幅下跌后，金价今年已飙升近50%，屡屡刷新历史高位。

即便今年夏季由关税引发的金融市场波动有所缓解，金价涨势仍在加速：仅9月单月涨幅就接近12%，创下2011年以来的最大单月涨幅。

资产管理公司表示，多年来各国央行储备管理者持续大举购金，如今更多类型的投资者也纷纷加入这波涨价热潮，成为推动金价上涨的关键催化剂。

“这就是黄金版的错失恐惧，”百达资产管理公司（Pictet Asset Management）首席策略师卢卡·保利尼（Luca Paolini）表示。他提到，这种“错失恐惧”的情绪也推动了大型科技股及信贷等其他市场的大幅上涨。

“黄金市场规模已经变得如此庞大……你根本无法忽视它。当涨到某个程度时，持有黄金就成了必然选择。”他补充道

交易公司兼贵金属精炼商MKS Pamp的分析师尼基·希尔斯（Nicky Shiels）称，黄金市场已经“有点疯狂”，并补充道，“改变游戏规则的驱动力”是交易所交易基金（ETF）的资金流入——这类低成本、高人气的投资工具深受散户和机构投资者青睐。

根据世界黄金协会（World Gold Council）的数据，过去四周，黄金ETF的净流入资金激增至136亿美元。这意味着2025年迄今为止，该类基金的净流入已超过600亿美元，创下历年新高。

这些ETF持有的黄金总量已突破3800吨，接近2020年新冠疫情期间风险资产抛售潮时的峰值水平。

分析师指出，此次金价上涨（为1979年油价冲击以来最大幅度）的背后，是投资者群体（从个人投资者到养老基金）出现转向的初步迹象：他们开始像配置股票和债券那样，对贵金属进行长期配置。

摩根士丹利此前提出，应摒弃传统的“60/40”资产配置模式（60%股票、40%债券），转而采用“60/20/20”模式——让黄金与固定收益资产占据同等权重。

美国银行近期的一项调查显示，当前基金经理对黄金的配置比例仅为2%，而上述配置模式的转变可能意味着数万亿美元资金涌入黄金市场，堪称一次重大变革。

美国银行金属研究主管迈克尔·威德默（Michael Widmer）表示，“很长一段时间以来第一次”有大量客户咨询如何进行黄金长期持仓配置。

瑞士私人银行Syz Group交易主管瓦莱丽·诺埃尔（Valérie Noël）称，部分客户热衷于“做空美元同时做多黄金”的交易策略。

“人们想做空美元，但又不确定该买入哪种货币——这种不确定性会直接把他们推向黄金，”MKS Pamp的希尔斯说。

与债券不同，黄金本身不产生收益，长期以来一直不受部分主流投资者信任，因其认为黄金难以估值且走势不可预测。沃伦·巴菲特（Warren Buffett）曾将这种贵金属形容为“既无多大用处，也无法增值”。

全球金融危机后，各国央行启动量化宽松政策，投资者纷纷涌入黄金市场。而事实证明，当时对恶性通胀的担忧是多余的——直到2020年夏季，金价才突破2011年创下的高点。

不过，随着当前富裕国家主权债券发行量创下纪录引发担忧，导致债券市场波动加剧，固定收益资产作为投资组合平衡工具的吸引力下降，这再次为黄金增添了吸引力。

“债券市场的现状在一定程度上起到了推动作用，”路博迈集团（Neuberger Berman）欧洲、中东和非洲地区多资产首席投资官玛雅·班达里（Maya Bhandari）表示，“与债券相比，黄金作为股票多头头寸的分散配置资产，看起来更具吸引力。”

另一个推动因素是，部分领域担忧政策制定者为应对创纪录的主权债务水平，可能会容忍通胀率高于目标水平——这实际上会导致资产贬值，尤其是在特朗普施压美联储维持低利率的背景下。

不过，Insight Investment外汇解决方案主管弗朗西斯卡·福尔纳萨里（Francesca Fornasari）指出，债券市场尚未反映出“通胀失控”的预期，相反，投资者正将黄金用作“尾部风险对冲工具”。

她补充道，市场普遍观点是“我们不希望‘美联储失去独立性’成为基准情景，但我们需要为此做好准备”。