虽然今年以来美元指数在反复中一路走弱，年初至今已经累计下跌超过8%，创八年来最差表现，受累于经济放缓、美联储降息预期、特朗普政府出尔反尔的关税和联邦政府创纪录的停摆等等，但是实际上，美元正在重获投资者青睐，夺回其作为全球最具吸引力资产之一的地位。

套利交易能够引发大规模的资金流动，重塑资产价值，并影响从纽约到新加坡的市场情绪。当投资者以低成本借贷追逐其他更高回报时，流动性往往会被放大，从而助长风险资产的上涨行情，但一旦市场波动加剧，这些上涨行情也可能迅速崩盘。

据彭博社，今年的美元仍将在全球投资组合中保持其关键地位。摩根大通指出，无论从方向性角度还是套利收益角度来看，美元最终将再次成为收益最高的货币之一。富国银行表示，只要宏观经济和金融市场环境保持韧性，美元套利交易可能仍然具有吸引力。

美元套利策略的吸引力得益于美元波动性的大幅下降，部分原因是由于政府长期停摆抑制了日交易量达9.6万亿美元的全球外汇市场的价格波动，这降低了外国交易者大量买入美元资产而不进行货币对冲的风险。不过看涨美元套利交易也存在风险，短期利率的突然下降将大幅削弱其优势。考虑到经济数据的不确定性，如果美联储释放出比市场预期更快的降息信号，这种情况就可能发生。

也就是说，目前尽管美元处于下行压力中，但从资产吸引力和套利交易角度看，美元正在重获光芒。美元指数的“回升”并非单边上涨，而是在多空因素交织下，其“作为套利货币的吸引力”在回升，而非其汇率价值必然大幅走强。

为什么美元具备套利交易优势？

而作为套利的支撑因素在于：套利交易并非赌美元单边升值，而是利用其高利率和低波动的特性赚取利差，尽管市场预期美联储可能降息，但目前美元的利率水平在主要发达经济体中仍然属于高位。这种需求会为美元带来买盘，在一定程度上对冲其下行压力。近期外汇市场波动性降低，使得套利交易的环境变得友好，增强了美元的吸引力。在需求的提振下，可能看到美元进入一个震荡或温和筑底的阶段。

当前美国政府结束停摆的进程正在推进，结束停摆消除了部分政治不确定性，短期能提振市场对美国经济和政府治理能力的信心，可能为美元带来一波情绪性反弹。政府机构恢复运作，经济数据（如GDP、非农）得以正常发布。清晰的数据能让市场更准确地评估经济和美联储政策，减少盲目交易，有助于稳定美元。不过，此前政府长期停摆抑制了市场波动，一旦结束停摆、市场交易量恢复正常后，外汇市场的波动性很可能会重新上升，这会直接削弱美元作为套利交易货币的吸引力。

对于其他主要经济体货币有什么影响？

美元的吸引力部分源于其自身的高利率，如果投资者认为持有美元资产（如美国国债）本身就能获得稳定且可观的回报，他们可能就不需要将美元换成其他货币去冒险。这会减少对欧元和英镑的需求。如果全球资本因为美元套利交易的吸引力而回流美国市场，这会导致资金从欧洲和英国市场流出，对欧元和英镑的汇率构成下行压力。

对于欧元和英镑等货币而言，如果它们的经济数据强劲（如通胀超预期，迫使央行保持鹰派），其货币的吸引力可能超过美元，从而走强。反之，如果欧洲或英国经济表现疲软，市场资金可能会更倾向于流向具备套利优势的美元，从而导致欧元和英镑承压。周四和周五英国和欧元区将公布最新季度GDP，在美国数据卷土重来之前，欧元和英镑的走势会因为各自的经济增长数据短暂定调。