有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，美联储官员正面临一项挑战——在缺乏新的经济数据可供参考的情况下，如何弥合内部在利率路径上的分歧，并做出艰难判断。

Timiraos指出，美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）周一的讲话正是这一困境的缩影：

他承认通胀顽固和就业走弱的风险同时存在——这两大威胁分别指向截然相反的政策处方。杰斐逊表示：“不断变化的风险平衡凸显了在降息方面必须谨慎、缓步推进。”

除了这点，他的讲话并未明显为“长时间按兵不动”或“下月继续降息”提供更多理由，而这两种选择的争议如今空前激烈。

Timiraos指出，作为美联储领导层成员，杰斐逊通常会支持主席鲍威尔的立场，而鲍威尔将是协调下个月高度分裂的政策委员会的关键人物。

市场对美联储在12月9–10日会议上降息的预期近几周不断下降——这是在没有任何重大经济数据公布的时期极为罕见的现象。根据芝商所的数据，市场隐含降息概率目前约为45%，低于一周前的60%，更远低于10月会议时的90%。

杰斐逊周一重申，他认为利率仍处于“略具限制性”的水平，会对美国经济增长形成掣肘——但最近的降息已令利率更接近既不刺激也不抑制经济活动的“中性”区间。

Timiraos表示，美联储在9月和10月的会议上连续降息，但因政府停摆导致的数据空窗期，让政策制定者之间不断加剧的分歧难以得到化解。多位此前支持降息的官员上周表示，除非看到就业恶化或通胀改善，否则将反对进一步降息。而目前尚不清楚这些数据是否能在下次会议前提供。

Timiraos列举了美联储内部反对12月降息和支持12月降息的阵营：

• 一派官员更担心通胀风险。美国通胀已连续四年高于美联储2%的目标。他们担忧关税带来的新的价格压力将令通胀未来两年继续超标，并对在这种情况下继续放松金融条件感到不安。这一阵营近期扩大，其中包括四位今年拥有投票权的地方联储主席，以及美联储理事巴尔（Michael Barr）。
• 另一派官员——包括所有三位由特朗普任命的美联储理事，则更加关注劳动力市场。他们担心同僚过度强调高通胀风险，可能导致一场完全可以避免的衰退，而他们认为持续高通胀的风险其实很低。

Timiraos引用沃勒周一的讲话：

企业在过去一年多里招聘缓慢、裁员也谨慎，但沃勒表示，他担心越来越多公司计划削减开支，这将打破目前的微妙平衡。他们开始谈论裁员了。

消费者信心偏弱、工资增长乏力，以及对住房、汽车等大额商品需求低迷，这些都表明经济仍面临未完全显现的阻力，并且这些阻力可能会限制通胀加速的可能性。

Timiraos总结说，结果是，鲍威尔面临着近乎不可能的任务：在分歧严重的情况下形成往常那样的广泛共识：

无论结果如何，12月FOMC会议可能出现至少三票反对——如果维持利率不变，将遭到三位特朗普任命的理事反对；若降息25个基点，则可能出现另一组至少三位官员的反对。