【导语】

12月9日，吉利汽车公布极氪私有化对价选择结果：约70.8% 的极氪持有人选择股份对价，将获配 7.77 亿股吉利新股，约 29.2% 选择或被视为选择现金对价，对应约 7.01 亿美元现金。这不仅意味着“一个吉利”进入收官阶段，更是一次用真金白银完成的长期主义投票——极氪不再是美股上的“单飞成长股”，而是并入吉利财报的新能源“主引擎”。

从两串代码，到一个故事

过去两年，看吉利和极氪，资本市场多少有些精分，分别要盯两串代码：港股 0175.HK + 美股 NYSE:ZK。一个讲“稳健增长+现金牛”，一个讲“高投入、高增速的豪华纯电新势力”。而今天起，随着私有化对价结果落地，两条商业故事线开始收束成一个主线——“一个吉利”。

根据规划，吉利汽车与极氪的合并交易将在2025年12月29日或之前完成。届时，极氪将真正回归吉利体系内，成为集团豪华新能源板块的核心资产，与吉利在主流市场的厚实盘子叠加，补齐品牌金字塔最顶端的一块。

在汽车华尔街看来：对外，这一次是吉利汽车的品牌矩阵从“拼图”变“金字塔”模型；对内，则是技术、平台、供应链与制造，从“项目协同”归拢为“体系协同”。

股东们怎么投票，反映了市场怎么看

有趣的是这一次极氪持有人的对价选择，态度说明一切。

约 70.8% 的持有人选择股份对价，将合计获得 777,228,611 股吉利汽车新股，这些新股与现有股份享有同等权利，包括股息分配、投票权和资本回报——这就很说明问题了，不图短线炒，而是集体换乘到看好吉利长期价值的“主车厢”。

从吉利汽车的基本盘来看，“一个吉利”实力雄厚：2025 年前三季度，吉利实现营业收入 2395 亿元，同比增长 26%；核心归母净利润 106.2 亿元，同比增长 59%，盈利能力显著提升；总现金水平达 601 亿元，净现金 452 亿元，足以覆盖此次现金对价并为后续全球化与新技术投入留出充足研发资金。

从更为宏观背景来看，这是吉利“台州宣言”提出后的一次系统性提升——管理费用率、销售费用率、研发费用率同步优化，经营效率和现金流安全垫一起抬升。简单说：不是拿未来透支今天，而是在盈利改善的同时，用一次大整合，将未来的成长性装进同一份财报。

一个吉利，接下来要比拼的是“效率豪华”

真正值得关注的，是合并完成之后，吉利会变成一个怎样的“新物种”？

第一，在品牌侧，吉利不再只是“多品牌堆出来的体量”，而是形成了更清晰的上下三层结构——主流市场有吉利与银河，中高端有领克，豪华新能源有极氪，再叠加“燃油+纯电+插混+醇氢电动”的多元动力体系，吉利的产品线形成“兵来将挡，水来土掩”之势。

第二，在成本与技术侧，这次合并内核想要的是“卓越成本优势”。当 SEA、GEA 等新一代架构被更多品牌、更多车型共享，当智能座舱、智驾系统、电子电气架构在集团内高度复用，“一个吉利”要做的，就是把这套技术栈，从单车卖点，变成规模效应的“利润杠杆”。因此，未来几年看吉利，不单要看销量，更要看单车毛利与费用率能否持续优化。

第三，在资本市场侧，“一个吉利”意味着估值的重写权。极氪的成长性，叠加吉利体系的盈利与现金流，让投资者不必在“传统车股的折价”和“新势力的高波动”之间做选择，而是有机会拿到一个“中等波动 + 更高成长”的组合。当然，这一切的关键还是要看合并之后，极氪能否如期兑现更健康的增长曲线。

所以，综合而言：这一轮极氪私有化和对价选择，本质上是一场“三方共赌”——

• 吉利用 7 亿多美元现金和 7 亿多股新股，押注一个更高质量的“一个吉利”；

• 极氪股东用放弃部分流动性的方式，换取更长远的集团协同收益；

• 资本市场则获得了一个更清晰、也更容易被国际投资人理解的中国汽车样本。

如果说上一阶段，“台州宣言”是吉利将“一个吉利”写进战略文件；那么，从这次极氪对价落地开始，它就要把这四个字写进收入表、利润表和现金流量表里——这意味着又是一个崭新的2.0阶段开启。