近年来，俄罗斯因持续的战争消耗大量资金，曾希望通过能源出口支撑经济，但西方国家的持续制裁导致油气收入大幅下降。2025年11月底，俄罗斯央行突然宣布出售15吨黄金，这一举措引起广泛关注，因为自2010年卢布危机以来，俄罗斯已多年未进行类似操作。俄罗斯国家财富基金中的黄金储备大幅缩水，从战前的405.7吨减少到173.1吨，减少了57%。这表明俄罗斯财政状况紧张，不得不通过变卖黄金来应急。曾经是全球黄金的大买家，如今却变成了卖家，这暴露了其经济面临的严峻挑战。与此同时，俄罗斯的油气税收大幅下降，前11个月的收入仅为1020亿美元，同比减少了22%，远不足以支付军事开支。卢布在黑市上暴跌，民众的信心严重动摇，央行只得通过印钞、加税和发行人民币债券等手段应急，但通货膨胀却已飙升至8%以上，民生压力越来越大。

俄罗斯出售黄金的主要原因是预算赤字的扩大。2025年前10个月的预算赤字达到4.2万亿卢布，比去年同期增加了4万亿卢布。为了填补财政缺口，央行将黄金出售所得资金注入国家财富基金，主要卖给了国内银行和投资基金，以避免外汇市场出现剧烈波动。虽然俄罗斯的黄金储备仍然有2329.63吨，但此次出售实物黄金意味着俄罗斯的常规财政手段已无法应对日益严峻的经济形势。回顾历史，冰岛和希腊在金融危机时宁可让外汇储备耗尽，也不会动用黄金，而委内瑞拉则因出售黄金而陷入了严重的通货膨胀。俄罗斯此举，实际上是为了在短期内输血经济。军费开支是俄罗斯最大的财政支出项，2025年俄罗斯公开的国防预算为13.5万亿卢布，占总支出的33%，加上军工补贴，总的战争成本达到15.5万亿卢布，创下苏联解体以来的最高纪录。每天的军费支出为453亿卢布，相当于40多亿人民币，这笔费用足以建一座中型工厂。军事开支中，人员费用占了很大一部分，合同兵的月薪从战争前的2万多卢布飙升至前线的26万卢布，部队规模也超过了200万，年薪支出达到4万亿卢布。此外，俄罗斯的军火消耗量也巨大，2022年后其全球武器出口下降了64%，市场份额从11%缩小到5.2%。印度和埃及等传统买家转向欧美国家采购，尽管俄罗斯国内的军工厂已开足马力生产，但仍然满足不了战场上的需求。2025年，俄罗斯还需进口军备价值4400亿卢布，生产投入接近10万亿卢布。至2025年8月，俄罗斯阵亡人数已超过12万，每名阵亡士兵的抚恤金为1450万卢布，总计超过1万亿卢布，再加上伤员安置费用，这些都成为了长期的财政负担。

油气收入方面的情况也相当严峻，2025年前11个月的油气出口收入为1020亿美元，同比下降了22%，预计12月的收入将进一步大幅下滑。乌拉尔原油的均价为53美元一桶，远低于75美元的财政平衡点，最低时甚至跌破40美元。在西方制裁的影响下，俄罗斯的出口管道受限，海外3000亿美元的资产被冻结，这意味着这些资金变成了看得见、摸不着的死资产，相当于三年军费白白浪费。俄罗斯经济的增速也持续低迷，第三季度的经济增速仅为0.4%，全年预计为1%，远低于战前的水平。通货膨胀超过了8%，莫斯科黑市上的卢布汇率恶化，部分商户甚至拒绝接收卢布，企业的收入也下降了五分之一，资源几乎全部用于军工，民用产业发展滞后。虽然通过出售黄金获得的资金在短期内缓解了财政压力，但这无疑削弱了俄罗斯的国家信用，融资成本也随之增加。为了顺利出售黄金，俄罗斯在年初取消了黄金零售增值税，刺激了民众购买黄金，前9个月黄金零售销售占到了30%，相当于用民众的储蓄填补国库。俄罗斯的黄金主要通过定向协议快速销售给亚洲国家，以便快速回笼资金。剩余的173.1吨黄金按11月的金价计算，价值约234亿美元，仅够支撑58天的开销。每年新产黄金约300吨，但仍然无法弥补消耗。根据情报，2025年俄罗斯可能会出售230吨黄金，2026年至少会卖掉115吨。黄金储备的减少不仅是短期的调整，更暴露了俄罗斯经济的缓冲空间在不断缩小。11月，俄罗斯的原油出口收入为110亿美元，比去年减少了36亿美元。这本是支撑财政的主要收入来源，但如今甚至无法支撑一半的军费支出。

关于越打越富这一说法，实际上是远离了现实，战争带来的消耗远远超过了收入。2025年前9个月，俄罗斯的国防支出已达到1422.5亿美元，每小时消耗2090万美元。军费占GDP的比重为6.7%，远高于多数国家。油气收入累计下降了22%，预计2026年经济增长率仅为1%，而通胀则会低于6%，但经济结构失衡的问题依然严重。出售黄金的举措意味着俄罗斯的常规财政工具已用尽，缓冲层愈加薄弱。特朗普的和平方案虽然偏向俄罗斯，但乌克兰未接受，冲突依然拖延下去。黄金储备的减少、油气收入的下降，意味着俄罗斯的财政状况将面临更加严峻的挑战。根据俄罗斯的财政计划，2026年至2028年的税收和赤字将大幅增加，军费也将保持在高位。俄罗斯的黄金储备虽然仍有2300吨，通过亚洲市场和税收调整，短期内可以缓解压力，但战争带来的消耗已经超过了承受范围，经济依然面临冷却，企业活动疲弱。如果储备继续消耗下去，可能会逼迫俄罗斯做出更多的经济调整，财政紧张的局面将愈发严重。2025年，俄罗斯56个地区的赤字总额已达到1692亿卢布，国家财富基金的储备从2022年的1135亿美元缩水到516亿美元。出售黄金虽然能暂时缓解财政压力，但也增加了未来干预经济的难度，风险逐渐加大。战争没有赢家，长期冲突只能透支国家的实力。俄罗斯的例子证明，即使拥有丰富的资源，如果持续消耗，也难以维持经济的正常运转。和平才是发展的根基，没有和平，产业无法稳定，收入也难以增长。