来源：21世纪经济报道

在上金所、上期所元旦休市期间，全国最大的黄金珠宝现货交易市场——深圳水贝的交易并未停歇。

1月4日， 21世纪经济报道记者走访深圳水贝市场时注意到，部分商家将银条叠放在金条之上售卖。

按照常规的销售思路，商家往往会把最畅销或者价值最高的商品置于显眼之处。

不过，水贝商家向记者给出了更直白的原因：新进货的银条没地方摆了。因此，更为昂贵的金条只能“屈居其下”。

这也侧面反映出，这批银条大概率是商家的匆忙补货，柜台甚至还没来得及为其“腾出空间”。

另一方面，银价自去年12月29日触及高点后，已开始回调。Wind数据显示，自2025年12月29日至2026年1月4日，COMEX黄金本周下跌4.63%；而COMEX白银本周下跌6.39%，跌幅大于黄金。

疯狂的白银

在刚过去的2025年，银价以约140%的涨幅超越金价约60%的涨幅，成为年内表现最强的贵金属品种。

即便在全市场大类资产配置中，白银的表现也堪称一枝独秀。

白银的行情，甚至导致交易从场内转到场外。

12月下旬，内地市场唯一主投白银的国投瑞银LOF宣布限购且频繁停牌。

为此，投资者涌向了水贝这座全国最大的黄金珠宝批发市场，通过线下渠道抢购银条、银锭等实物白银。部分人甚至被告知银条已被尽数预定，只得空手而归。

一时间，即便溢价出售的银条仍供不应求。在此期间，部分商家亦加入队伍，愿出高价向料商购入银板、银条。

有店家对记者直言，元旦假期前后，白银拿料变得困难，甚至加工费也一路水涨船高。

不过，水贝实物白银短缺的情况已出现明显转变。

在元旦假期后的首日（1月4日），21世纪经济报道记者在走访水贝万山珠宝商业中心时了解到，多个商家在柜台摆出不少银条，且“均为现货”，无需预定。这意味着实物白银”抢银潮”或已趋于理性。

当日，水贝大屏幕白银报价21元，相较上周23.2元的高点有明显回落（实际为银饰价格）。记者综合多个水贝商家报价了解到，投资性的银条克价在平均19.5元左右。

走访中，几个将银条叠放于金条之上售卖的商家引起了记者注意。

“这个纯粹就是没地方摆了。”某水贝商家向记者直言，他此前并不做银条生意，主要以黄金销售为主，三个1千克规格的银条是最近购入的。另一位商家笑称“没关系，压不坏”。还有商家说“下面压的是（黄金）样板”。

记者至少在5个档口处看到了“银条叠金条”，但超半数的大型商家仍会将银条、银锭单独摆放在专门区域。

与此同时，黄金仍是元旦期间的水贝的“C位”。

尽管去年白银涨幅甚至短期热度凌驾于黄金之上，但有水贝商家向21世纪经济报道记者透露，元旦期间前来咨询黄金的投资者依然多于咨询白银的人。

值得注意的是，水贝万山是水贝数十个卖场中为数不多设立“银饰专区”的一座。该卖场一楼以黄金、铂金为主，二楼为翡翠专区，三楼为银饰专区。

记者进一步走访三楼的银饰专区注意到，该层整体较一二楼要冷清不少，分成零售和批发两大区域。多个零售商家挂出“直播中勿扰”的标识，专注于线上售卖而非线下交易；部分批发商家则挂出“零售勿扰”“点货中”等标识，这类商家多拥有自建工厂，以加工发货为主要业务。

自此来看，白银似乎有过度炒作之嫌。

当日，一位期货机构研究主管向21世纪经济报道记者表示，最近板块品种太火，该团队已暂停发声。

此外，记者还走访了位于卖场之外的两个品牌店。相较水贝，品牌店的银条存货较少，且银条价格稍高。两家店分别剩余3个和4个银条，报价分别为19.7元和20.7元。

金银回归理性

相较黄金近乎100%的货币金融属性，白银作为导电性、导热性最优的金属，兼具工业属性和金融属性。

因此，白银并非纯粹的贵金属金融属性，而是电子、新能源产业带来的工业需求为银价提供了长期支撑。

尤其是，12月以来，日益强烈的白银实物交割需求进一步将银价推向高峰。

对此，芝加哥商品交易所在12月最后一周两次上调贵金属期货保证金，引发黄金、白银高位剧烈调整。

Wind数据显示，自2025年12月29日至2026年1月4日，COMEX黄金本周下跌4.63%；COMEX白银本周下跌6.39%，跌幅大于黄金，且期间波动幅度显著扩大。

在水贝，白银的狂欢也在回归理性。商家很少再溢价进货，投资者亦将目光重新转向黄金。

对于12月下旬白银进货难的情况，一位商家向记者直言，现在还好，只是说前一阵子（很难），但现在不会说很难拿到货。投资者方面，如前文所述，元旦期间咨询黄金仍多于咨询白银。

目前，内地投资者投资白银主要有三个渠道：公募基金（已限额）、期货交易、实物白银。

业内分析认为，相较于实物黄金，实物白银储存成本更高；白银密度更低，同重量下白银体积是黄金的约 1.84 倍；白银的化学性质比金稍活泼，在空气中依然会氧化变暗。

另一方面，由于白银市场规模远小于黄金，且市场集中度很高，实物白银的流动性不佳；同时，相较于黄金，白银售价和回收价的价差更大。

以深圳市聚宝汇1月4日报价为例，黄金回购价（974.46元）相较销售价（979.46元）的折价幅度仅为0.5%左右；而白银回购价（18.82元）相较售价（19.04元）的折价幅度则高达1.15%。

中信建投表示，白银疯涨背后的推力来自多重因素，是金融属性重估、实物供需紧张、市场情绪推动与宏观环境催化共同作用的结果。

其中，白银库存的区域性转移是引发本轮价格飙升的直接导火索。贸易商自2024年底起将大量白银从伦敦转移至纽约，COMEX库存急剧上升而LBMA库存同步下降。库存紧张通过金融机制被急剧放大，引发价格飙升，伦敦市场的实物短缺迅速转化为金融层面的挤压。

该公司认为，展望2026年，白银市场将站在一个充满机遇与风险的十字路口，多空因素交织，博弈进入“临界点”。

同时，摩根大通称，彭博商品指数的年度权重再平衡即将到来，可能会抑制贵金属近期的波动。