来源：金十数据

在太平洋投资管理公司（Pimco）、PGIM和DWS集团等大型债券公司，投资经理们警告称，特朗普对美联储独立性的攻击，正与他降低利率的目标背道而驰。

他们表示，此举通过威胁削弱央行对抗通胀的公信力，正在金融市场注入一个重大的新风险。只要这种不确定性持续，交易员就可能使美国国债收益率维持在比原本更高的水平——进而推高抵押贷款、企业贷款和其他形式信贷的成本。

“市场将因美联储而变得非常紧张，视其为不稳定性的来源，”PGIM固定收益联席首席投资官格雷戈里·彼得斯（Gregory Peters）表示。他管理着约9000亿美元的资产。

他将本届政府施压行动的最新转折——即上周日传出的司法部威胁起诉美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的消息——比作一名足球运动员不小心为对手球队进了球。

“这完全出人意料，且毫无疑问是风险规避信号，”他说。这是“制度规范的又一次磨损，具有中长期影响。”

特朗普对美联储施压未能压低债券收益率

特朗普反复敦促美联储更激进地降息，称不这样做会拖累经济，尽管通胀仍高于央行的目标。

他曾试图解雇美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook），理由是其涉及未经证实的抵押贷款欺诈指控，此案目前正等待最高法院审理。他还任命了一名白宫顾问进入美联储理事会，该顾问主张的货币政策宽松力度远超其同僚。

然而，尽管美联储已于去年9月恢复降息，但10年期美国国债收益率——抵押贷款、企业贷款和其他类型借贷的基准利率——却一直徘徊在4.2%左右，大致与2024年底、即特朗普上任前相当。

这已成为特朗普的一个挫败感来源。上周，他指示官员开始购买抵押贷款债券以试图压低利率，并声称他正命令银行将信用卡利率上限设定为10%，为期一年，尽管他并无明确的权限这样做。

上周日，鲍威尔表示，政府已向美联储发出传票，并威胁因其就央行大楼装修事宜向国会所作的证词而起诉他。鲍威尔称这是对美联储利率决策进行报复的借口，并明确表示他在5月结束的主席任期内将继续保持独立行动。

这种反抗受到了投资者的欢迎，他们认为央行免受政治压力是维持美国金融体系稳定的关键。这可能缓和了事件的即时冲击，长期国债收益率仅小幅上升约2个基点。美国财政部周一的10年期国债拍卖也获得了稳健需求，最终收益率略低于投标时市场的水平。

“有趣的是没有发生什么——债券市场的‘义勇军’和收益率并未实质性地后退，并为最坏情况定价，”DWS美洲固定收益主管乔治·卡特兰博（George Catrambone）表示。

他将市场的反应与所谓的“TACO交易”相类比，即交易员在特朗普推出关税措施时开始逢低买入市场，赌他不会真正执行最严苛的威胁。

“本届政府不希望推高长期收益率，而质疑美联储的独立性恰恰会做到这一点，”他说。“所以市场仍有部分观点认为特朗普会从红色按钮前退却。”

特朗普称他对司法部的行动不知情，且检察官可能不会对鲍威尔提起诉讼。

但特朗普即将挑选鲍威尔的继任者，这加剧了人们的担忧：一个政治结盟的央行可能会将利率降得过低，最终助长通胀。

即便美联储降低了短期利率，这仍可能推高长期利率，因为投资者会要求更高的收益率，以补偿其投资可能被通胀侵蚀的风险。这也可能促使作为美国国债关键买家的海外投资者撤出美国市场。

“鲍威尔以前总是回避政治干预的问题——这次他毫无保留地直言，”布朗兄弟哈里曼银行全球市场策略主管埃利亚斯·哈达德（Elias Haddad）表示。“这些行动威胁到美联储对抗通胀的公信力，并可能加速美元作为主要储备货币地位的衰落。”

SEB银行经济学家伊丽莎白·科普曼（Elisabet Kopelman）表示，美联储与白宫之间的公开冲突“不会受到市场欢迎”。她预计，“美国通胀和美国信用的风险溢价将会上升。风险溢价的上升也可能对长期收益率构成上行压力。”

彭博外汇策略师布伦丹·费根（Brendan Fagan） 表示，“尽管出现有关美联储公信力的头条新闻，但债券市场仍守住了近期的波动区间，这一事实表明买家可能愿意在适当水平介入。从这个角度看，收益率小幅的额外上升可能被视为具有建设性，而非令人恐慌。”

更直接地看，鉴于鲍威尔维护央行独立性的承诺，政府的努力似乎不太可能影响美联储接下来的几次利率决策。在期货市场，交易员继续预计今年仅会有两次25个基点的降息，与上周晚些时候的预期相同。

Pimco首席投资官丹尼尔·伊瓦西恩（Daniel Ivascyn）表示，市场周一的反应显示出，市场相信法律和政治程序足够强大，能够保护美联储免受政府压力。

“市场今天表达的是，存在一些担忧——但决策周围的总体结构可能会保持稳固，我们并不反对这一点，”他说。

但他补充道，风险是显而易见的。

“市场喜欢确定性，喜欢可预测性，也喜欢美联储职责的关键方面——最显著的是，利率政策的独立性，”他说。“因此，任何威胁到与货币政策决策相关的独立性的事情，都可能导致意想不到的后果。或者更简单地说，最终你可能会得到更高的利率。”