来源：第一财经

（本文作者武泽伟为苏商银行特约研究员）

进入2026年，全球金融市场见证了一场历史性的资产觉醒：白银价格一举突破每盎司90美元的关键整数关口，刷新了历史最高纪录。

这场波澜壮阔的上涨并非偶然的资金狂欢，而是货币属性重估、宏观政策转向与工业供需革命三重核心驱动力深度共振的必然结果，标志着白银正从黄金的“影子”中走出，迈向属于自己的新纪元。

一、如何看待白银价格的猛烈上涨？

驱动白银上涨的第一重根本力量，源于商品货币在信用货币承压下的价值重估。随着市场对美联储政策独立性质疑的增加，美元作为全球储备货币的信用根基面临考验。在此环境下，白银作为历史上与黄金并列的天然货币，其非主权、抗通胀的终极价值储藏功能被市场重新审视并定价。美元可能出现的长期弱势趋势，显著强化了白银的货币光环，吸引了大量以资产保值和避险为目的的长期资本流入。这种从“工业配角”到“准货币资产”的认知重塑，为银价提供了坚实的价值底部和上行动能，使其与黄金的走势关联性在货币维度上愈发紧密。

第二重关键驱动力，来自宏观经济态势与货币政策路径的深刻变化。最新数据显示，美国通胀压力趋于缓和，同时劳动力市场显现疲软，这一组合促使美联储的政策重心更多向实现充分就业倾斜，市场对其开启并维持降息周期的预期因此持续强化。降息预期压低名义利率，带动实际利率下行，对于白银这类无息实物资产而言，持有的机会成本显著降低。这一金融属性的正向激发，成为推动银价强劲上涨的核心宏观动能，吸引了规模庞大的配置型及交易型资金进入白银市场。

第三重不可逆的驱动力，植根于白银独特的商品属性及其日益尖锐的供需矛盾。白银拥有最优的导电性，使其成为光伏新能源、人工智能基础设施、电动汽车等未来关键产业中不可替代的原材料。全球白银市场自2021年起已陷入持续性供给短缺。至关重要的一点是，全球超过七成的白银产量来源于铜、铅、锌等基本金属的伴生或共生矿产，其供给弹性很低，主要取决于主金属的开采周期而非银价本身。面对快速扩张且刚性增长的工业需求，以及反应迟缓、增长受限的供给，这种结构性的供需失衡注定将长期延续并可能加剧，从而构成了白银价格长期走牛最坚实的根本逻辑。

在三重驱动力的合力作用下，白银市场的交易逻辑已经发生根本性转变。它不再仅仅是黄金上涨后的“补涨者”，而是集“通胀对冲工具、降息受益资产、科技革命核心原材料”于一身的复合型战略资产。价格的飙升正在吸引更广泛的投资者群体，从机构到散户，通过实物、ETF、期货等多种渠道涌入。然而，即使是经历了如此剧烈的上涨，所有线索仍清晰地指向一个方向：白银的价值重估之旅方兴未艾，突破90美元或许只是一个崭新篇章的序曲。

二、白银未来会如何表现？

站在90美元的历史高点上展望未来，白银的上涨空间远未耗尽。其核心逻辑之一，在于与黄金的比价关系——金银比——正处于一个历史性的修复与重估周期之中。长期以来，美元作为全球货币的“锚”，其地位正在经历深刻挑战。在信用货币体系波动加剧的时代，黄金的天然货币属性使其被更多国家和个人视为价值锚定的核心标准。2025年，金银比曾一度攀升至极高水平，这意味着白银相对于黄金被严重低估。尽管近期白银飙涨使该比值已从高位回落，向历史中位数区域靠拢，但周期规律告诉我们，金银比的波动如同钟摆，有高峰必有低谷。

当前，我们正处在一个黄金确定性牛市的环境中。若黄金价格因货币信用担忧而继续走强，那么白银实现超额收益的主要路径，便是金银比的进一步收缩。历史经验表明，在贵金属牛市的中后期，白银因其市值较小、弹性更高的特性，涨幅往往数倍于黄金，通过更猛烈地上涨来完成比价的均值回归，乃至突破历史中枢，下探至极值水平。因此，未来金银比从当前水平继续向更低位的历史区间下探，是大概率事件。这为白银价格描绘出了一条独立于、甚至超越黄金涨幅的潜在路径，构成了其未来上涨空间的巨大弹性来源。

而除了比价修复的弹性，白银自身的工业基本面构成了其价格坚不可摧的“刚性”下限，并不断抬升其中枢。全球绿色能源转型与人工智能革命不是短期热潮，而是将持续数十年的确定性趋势。光伏面板、新能源汽车、数据中心服务器，这些产业对白银的需求是刚性的，且仍在高速增长。与此形成鲜明对比的是，前文所述的供给刚性在可预见的未来难以缓解。权威分析预测，2026年全球白银供需缺口可能进一步扩大至创纪录的水平。这种深刻的、持续的供需矛盾，意味着任何因金融市场波动导致的银价回调，都可能被产业端的实货买盘迅速托起。工业需求为银价铸造了一个不断上移的坚实底座，使得其长期上涨趋势具有强大的基本面支撑。

面对这样一个充满机遇但也不乏波动的市场，对普通投资者而言，关键在于采用理性而可持续的方式参与。配置白银资产主要有两大途径：一是直接投资实物，如标准投资银条、银币等，其优势在于资产掌控直观，但没有利息收益且存在保管成本；二是通过金融产品，如白银ETF、白银期货LOF基金等，这类方式交易便捷、流动性好。然而，投资者当前需格外保持冷静。由于市场热度飙升，部分场内白银LOF基金出现了显著溢价交易，即二级市场交易价格远高于其基金份额净值，这积累了额外的风险。因此，一个审慎的建议是：避免在溢价过高时盲目追涨场内份额。更好的策略是耐心等待，要么关注场外申购渠道重新开放，要么等待场内溢价回落至合理水平。

总而言之，白银突破90美元，是其告别附属地位、走向资产舞台中央的成人礼。当前白银的货币属性、金融属性与商品属性正产生前所未有的共鸣。尽管前路必有波折，但其在金银比修复与自身供给失衡的驱动下，迈向更高价格区域的征程，已然势不可挡。

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