来源：环球市场播报

近来，投资者有太多事情需要担心。无论是债券收益率下降、股票价格高昂，还是美国总统特朗普的关税，他们的反应都是一样的：买入黄金。

就在金价触及曾经难以想象的每盎司4000美元高位三个月后，今日盘中又突破了5100美元。以下是推动金价上涨的五个因素：

货币贬值交易

最看好黄金的买家是那些担心强势美元和其他主要货币的人。他们抢购黄金这种贵金属作为保值手段，希望其能抵御经济冲击。

近来，特朗普让他们有了足够多需要谨慎的理由。就在本月，他批准袭击委内瑞拉；他还通过美国司法部的调查加大对美联储主席鲍威尔的施压力度，以要求其降低利率；特朗普还威胁称，如果欧洲盟友不顺从他收购格陵兰岛的要求，将对它们征收额外的关税。

这种策略在华尔街被称为货币贬值交易，其驱动因素是担心政府无力抑制通胀或削减债务，将侵蚀支撑全球金融体系的货币价值。

2025年初，在特朗普一连串的关税措施导致美元创下50年来最差上半年表现之际，投资者纷纷涌向黄金。鲍威尔在去年8月份暗示，尽管通胀高于目标，但美联储将开始降息，此后金价持续攀升。

与此同时，欧洲和日本不断膨胀的债务负担和扩张性经济政策也为金价上涨火上浇油。随著交易员对跨大西洋贸易战的担忧再起，日本上周的债券抛售导致该国较长期政府债券的收益率创下历史新高。

分析师表示，这些市场基石以及监管它们的机构的稳定性，可能决定黄金未来的走向。

“黄金的涨势关乎信任，”道明证券（TD Securities）策略师丹尼尔．加利（Daniel Ghali）上周二对客户表示。“目前，信任已经动摇，但尚未破裂。如果信任破裂，上涨势头将持续更长时间。”

降息

美联储的降息也促使投资者转向黄金。降息已大幅拉低了政府债券和现金的收益率。

2022年，当美联储为抗击新冠疫情时期的通胀而开始加息时，超级安全的美国国债成为一项值得投资的资产。投资于美国国债的货币市场基金所持有的现金量从2022年初利率开始上升前的约5.1万亿美元，激增至去年年底的7.7万亿美元。

如今，政府债券和货币市场基金的回报率有所下降，而且如果特朗普得偿所愿，美联储进一步降息，回报率可能还会更低，因此，这些资产已经失去了一些吸引力。

美国国债等无风险资产的回报率下降，降低了持有黄金的机会成本，黄金不提供任何收益，但具有大得多的上涨潜力。

如果货币市场基金中持有的大量现金中有一小部分转移到黄金，就可能对这种贵金属的价格产生巨大影响。高盛（Goldman Sachs）分析师估计，持有黄金的交易所交易基金仅占美国私人金融投资组合的0.17%，而每增加0.01%（由购买而非升值驱动），金价就会上涨1.4%。

央行买入

与此同时，投资者必须与一类买家争夺黄金，而对这类买家来说，价格很少成为问题：这类买家就是央行。

多年来，各国央行一直是黄金的净卖家，但在2010年，它们在美国抵押贷款危机引发金融危机后重新评估了风险，转为净买家。各国央行在2022年加快了购买黄金的步伐。

包括波兰央行在内的其他央行则寻求通过增加不具有主权债务同等风险的资产来确保本国货币的稳定。波兰央行是一家积极的黄金买家，上周二又批准了一项大规模购买计划。

“央行购买黄金不仅仅是为了其价格表现，也是为了它在外汇储备中可以发挥的作用，”世界黄金协会（World Gold Council）研究主管胡安．卡洛斯．阿尔蒂加斯（Juan Carlos Artigas）表示。“黄金对于对冲或分散储备非常有用。”

股票估值高企

与金价一样，股票市场基准指数也一直在创下历史新高。其令人目眩的高度正让投资者感到紧张。

最常见的衡量股票估值的方法是市盈率。一种流行的衡量标准是周期性调整市盈率，该比率依赖于分析师对未来利润的预测。该标准显示，在过去100年中，只有一个时期的股票估值比现在更高：那就是在2000年互联网泡沫破裂之前。

科技股再次成为股票市场担忧的主要来源，在股票市场中，无论其他490多只股票表现如何，英伟达、特斯拉和亚马逊等少数几家大公司都能拉动标普500指数走高或走低。

上涨势头

黄金很有可能继续上涨，原因之一就是黄金的涨势往往是持久的。花旗（Citi）分析师称，在2025年之前的六年中，有五年期金涨幅至少达到20%，并且在次年再次攀升。在这五年中，平均涨幅超过15%。

这一模式在2025年得以延续，继2024年上涨27%之后，黄金在2025年又上涨了65%。