“又是载入史册的一天！”一位贵金属期货从业者3月23日下午对上海证券报记者表示，今天十分忙碌，一直陆续有客户在咨询金价能不能止跌。

3月23日，黄金价格巨震。先是在当日下午出现暴跌，连续失守多个关口。现货黄金盘中最低价为4099.55美元/盎司，日内一度跌超8%。贵金属板块当日也领跌A股：同花顺数据显示，截至收盘，该板块下跌8.3%；个股中，赤峰黄金、四川黄金跌停，山金国际、湖南白银跌超9%。周大福、周生生、老庙黄金等多家品牌足金饰品报价亦同步下调，普遍回落至1370元/克左右。

3月23日晚间，现货黄金震荡反弹，截至发稿涨0.15%。

当日中午，上海证券报记者走访深圳水贝金座及水贝金展珠宝广场发现，金价下跌时，水贝市场再现购金热。尽管是周内第一个工作日，水贝市场仍有大量消费者前来购金。午后，市场内人流量明显增多，还有不少拎着行李箱的外地游客专程赶到水贝来购金。

3月23日中午，水贝金展珠宝广场。杨子晏 摄

地缘政治风险节奏或继续主导市场走势

当前，中东的战火仍在蔓延外溢，有着“避险资产”之称的黄金为何反而“跌跌不休”？受访专家认为，黄金的避险属性仍在，但短期内主导金价走势的核心因素已切换为全球实际利率预期。同时，黄金已涨至高位，部分投资者存在获利了结需求。此外，ETF、期货等工具，恰好在资金出逃过程中充当了关键推手。

国盛证券首席经济学家熊园对上海证券报记者表示，近期黄金价格的总体跌幅比主要资产跌幅更大，最主要的原因还是中东局势升级以来，油价持续上行带来的通胀预期走高，进而引发市场对美联储降息可能延后甚至加息的预期走高，由此出现美元流动性告急。

“回顾过去一两年，金价上涨的一个重要的触发因素是美元信用走弱带来的美元贬值逻辑。”熊园认为，目前来看，中东局势在短期内直接导致“美元走弱利多黄金”这一逻辑告一段落。当前金价的下行并不是因为避险情绪不再发挥作用，而是战争之际美元走强的市场预期成为影响金价的主导因素。

“中东局势升温，主要央行在‘超级央行周’释放鹰派信号，紧货币交易在全球范围内升温，令长端国债收益率大幅上行，金、银价格承压。”东吴证券3月22日研报分析称，作为全球定价的资产，黄金不单是由美元实际利率预期定价，而是由全球实际利率预期来定价。

富宝资讯镍及贵金属高级分析师史哲旗在接受上海证券报记者采访时说，结合历史来看，地缘冲突爆发前期金价往往在“预期阶段”上涨，而在冲突真正爆发后因“利好出尽”而下跌。1980年代和2011年至2015年市场发生过两次大熊市，跌幅都超过40%。今天的跌幅跟2008年、2020年、2022年的历次急跌幅度相近，说明资金出逃的意愿非常坚决。

紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶对上海证券报记者表示，黄金因处于全球流动性链条之中，遭遇被动赎回以应对股市下跌引发的保证金追缴需求。

史哲旗也分析，今天下午的这次黄金暴跌并不是因为“避险逻辑”永久失效，而是全球金融市场遭遇了流动性冲击，由此带来一系列连锁反应。具体而言，中东局势推高油价，让市场担心通胀卷土重来，导致对美联储加息的预期重燃，黄金作为无息资产，持有成本飙升，自然被抛售；同时，美联储的“鹰派”信号，导致美债收益率飙升、美元走强，引发了股市、债市的剧烈动荡和下跌，触发了杠杆资金的保证金追缴。为了补充其他市场的保证金，资金被迫卖出尚有浮盈、流动性较好的资产来获取现金。

“黄金，作为前期大牛市中获利最丰厚的品种之一，不幸成为‘提款机’。因此，今天的大跌是资金为了应对其他市场爆仓而进行的被动平仓，这与直接针对黄金的主动抛售有本质区别。”史哲旗补充道，“资金出逃并不是在消息公布瞬间完成，而是需要传导和发酵。ETF、期货等工具，恰好充当了这个过程中最关键的‘放大器’和‘加速器’。”

刘诗瑶称，从基本面来看，黄金的核心逻辑并未发生根本性改变，此轮下跌更像是流动性冲击下的“误杀”行情。

熊园也表示，短期内黄金主要受到美元走高的流动性冲击，但由于在过去一段时间内支撑金价的避险、美元信用走弱等逻辑仍在，美国仍有保持财政货币政策宽松的需求，所以仍看好黄金的长期配置价值。

“金价此次暴跌更像是黄金牛市中的一次深度回调，而非牛市的彻底终结。”史哲旗认为，目前金银比的突破，确认了市场的避险情绪处于高位，且资金在流出贵金属市场。如果金银比继续扩大到68甚至更高，可能预示着贵金属整体仍将面临进一步的下跌压力。

业内人士也提示，地缘政治风险节奏或继续主导市场走势，短期金价波动率较高，建议投资者警惕价格回调风险。

购金者心态各异

金价下行，再一次点燃了消费者的购金热情。龙凤喜福的店长姚楚伟告诉记者，国内金价跌破1000元/克后，店里的客流量增加了二到三成。“之前金价高于1000元/克尤其是高于1100元/克时，店内的销量和客流量都较为平淡，金价跌破千元关口后，店里的客流量又明显变多了。”

走访中，记者发现，金价大跌趋势下，消费者心态各异。

“我主要是抄底的心态，看好以后的行情。”从上海专程来购金饰的陈梦霞告诉记者，她刚购入6克的首饰金，还要继续购买。

曹女士则秉持长期持有黄金资产的理念，她说：“我一直都有买黄金首饰的习惯，在不同价位都会购入一些，现在金价下跌正好再买一些，既可以佩戴，又可以保值。”

盛世和珠宝店长李永长表示，有部分在金价高位买入的消费者，正趁当前价格回落进行购入投资金条来加仓，以摊薄持仓成本。“也有部分消费者此前一直观望，金价太高时一直没下手，这几天正好入手了。”

李女士指着柜台上的一只8克重的金葫芦挂坠对记者说：“这个挂坠我前两年就想买了，后来金价上涨，金饰价格越来越贵，我就一直观望。这几天金价下跌，我决定赶快入手。”

消费者正在选购金饰。杨子晏 摄

商家经营压力增大

金价下跌，对商家有何影响？

对于主营投资金条、投资银条的李永长来说，近期金价剧烈波动，对他的影响不大。“我看其他金饰店客流量一下子就多起来了，我这边还好，没有新客来，主要是老顾客这几天有动作，大部分还是持观望态度。”李永长告诉记者，对商家来说，既不希望金价大涨也不希望金价大跌，就希望金价平稳。

对主营金饰销售的姚楚伟来说，金价下跌，在带来客流的同时，也加大了经营压力。“金价大跌，商家很受伤。”他表示，金价剧烈波动下，下游金饰商家所承担的风险变高。一方面，存货成本高于现价，商家的利润被压缩；另一方面，上游料商存在惜售现象，下游商家要保证稳定货源也存在一定阻力。

图为水贝金座现场，杨子晏 摄

面对金价大幅波动，商家们也采取了不同应对之策。

姚楚伟采取“即卖即补”策略，每卖出多少克黄金就及时补进多少克黄金，以此来确保货源稳定。“以前也是卖了就补货，但是金价高的时候，可能会观望几天金价再补货，最近我是及时补货，一卖就立马补货。”

李永长则是采取逢跌分批建仓的策略。“对金价我是长期看涨的，只要现金流充足，金价一跌我就建仓。”

专家：短期内金价难涨

广东南方黄金市场研究中心主任宋蒋圳认为，本轮金价下行行情中，黄金消费市场的核心特征是“逢低抄底”情绪集中释放，刚需与投资需求双升温。一是投资类黄金销量增长，标准投资金条成为最受追捧的品类，多家渠道的销量同比增幅超50%；二是婚庆刚需提前释放，2026年预计是婚庆大年，不少新人及家庭趁金价回调提前备货，带动婚庆类黄金饰品销量显著回升；三是渠道与业态同步升温，线上渠道的投资金销量增速远超线下。

宋蒋圳提到，消费者的认知正持续升级。“经过前两年金价的持续上行，国内消费者对黄金的保值、抗通胀属性认知显著加深，从过去的‘买涨不买跌’，转变为‘涨时避险、跌时抄底’的成熟投资消费心态。”

图为水贝金座现场，杨子晏 摄

紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶对上海证券报记者表示，本轮黄金价格大幅回调的核心驱动，一部分原因系中东冲突持续激化带动油价维持高位震荡。

一方面，油价上行推升通胀预期，带动美债收益率走高，不仅显著压制美联储全年降息预期，甚至令市场重新计价部分加息概率，进而支撑美元走强；另一方面，从石油美元机制来看，油价上涨使得全球石油贸易需耗用更多美元结算，被动推升美元需求。两条传导路径共同指向美元与黄金价格之间显著的负相关关系。

对于未来金价走势，刘诗瑶表示：“油价不落，金价难涨，两者在短期难以共振，但长期依然看涨。”

宋蒋圳建议，消费者购金的核心原则是区分需求、理性配置、严控风险、正规渠道。“如果是近期有明确刚性需求的，本轮金价回调是不错的入手窗口，可根据自身需求分批买入，无需过度纠结短期的价格低点；对于投资配置需求的消费者，不要追涨杀跌、盲目赌单边行情，建议采用分批定投的方式，逢回调分批布局，平滑价格波动风险。”他说。

作者：曾庆怡 杨子晏