今年1月29日，国际金价一度触及5626美元高位，但新高之后，金价却持续走低。国际金价从5626美元跌至近期低点4100美元，累计跌幅高达27%。按照技术性熊市的定义，当价格自高位下跌超过20%，则确立为技术性熊市。换言之，4501美元附近为黄金的牛熊分界线。

当国际金价有效失守4500美元，属于技术性熊市位置。当国际金价继续维持在4500美元上方，则仍然以多头作为主导。按照最新的收盘价计算，目前国际金价正处于牛熊分界线位置，勉强处于牛市行情。

金价重回4500美元，是否意味着这一轮黄金抛售潮将告一段落？

在这一轮中东地缘冲突爆发以来，黄金并未展现出它的避险优势，反而在中东局势紧张的背景下，出现了加速下行的走势，黄金避险属性却被意外弱化。

实际上，黄金的避险属性并没有发生实质性的改变，只是与地缘局势变化相比，黄金价格更容易受到美元指数的波动影响。

在这一轮中东地缘局势爆发以来，美元指数却呈现出持续走强的走势。作为全球资产价格的重要锚定，美元上涨，将会对全球大多数资产价格构成一定的冲击影响。其中，黄金最容易受到美元指数的波动影响，当美元指数开始出现强势上涨的行情时，黄金价格最容易承压。

自今年3月份以来，全球资产价格的波动率显著提升，在强势美元回归的影响下，多数资产价格也深受冲击，面临着深度调整的走势。

从负相关程度分析，黄金与美元的负相关性最强，也是最容易受到强势美元的影响。紧随其后的是新兴市场股市。

至于石油价格，虽然历史上多数时间与美元指数呈现出负相关的关系，但在少数时间里，也会出现与美元齐涨的走势。在这一次中东地缘局势里，油价高歌猛进，与美元指数呈现出齐涨的行情。但是，在历年来的市场行情中，这种情况发生的概率非常低。

虽然黄金属于传统的避险资产，但在强势美元回归的影响下，地缘局势变化对金价的影响远低于美元走强对黄金价格的影响。所以，从影响优先级的角度考虑，美元是影响金价走势的核心因素，紧随其后才是地缘局势、通胀预期以及供需关系等因素。

当美元指数出现阶段性触顶，那么对金价和新兴市场股市而言，将会构成有利的影响。于是，在美元短期调整的背景下，我们看到黄金价格与新兴市场股市开始出现触底回升的走势，这些资产价格与美元走向有着较强的负相关性。

金价重回4500美元之上，勉强守在了牛熊分界线之上。但是，这并不意味着黄金熊市已经结束。接下来，仍需要观察美元指数是否有再度走强的趋势。一旦美元指数呈现出清晰的上升通道，那么对金价的冲击影响，仍然具有持续性。

在过去五十多年时间里，黄金市场的牛市运行周期比较清晰。在此期间，国际金价走出了三轮清晰的牛市上涨周期，但每一轮上涨周期基本上是十年左右，至今尚未打破牛市十年上涨周期的魔咒。

从2016年开始计算，这一轮黄金牛市已经运行了十年时间，2026年或将会是本轮黄金牛市的重要拐点。由此可见，在金价处于历史高位的背景下，一旦美元指数开始确立新一轮上升周期，那么对未来黄金价格走向将会带来持续性的冲击影响。

来源：郭施亮