转债市场再次出现违约情况。

4月8日晚间，ST东时（603377）发布公告称，公司发行的“东时转债”于4月8日到期，截至目前的债券余额为6240万元，公司现有货币资金无法兑付“东时转债”本息。这意味着，“东时转债”已构成了实质性违约。

而在此之前，搜特退债、蓝盾退债、岭南转债、鸿达退债等多只转债也因为无法兑付到期金额和利息，出现违约情形。市场分析人士指出，转债违约不代表债务将消失，如果重整成功，东时转债将得到一定额度的兑付。不过，转债违约也提醒投资者，需要加强对弱资质主体偿债能力的关注，以应对可能出现的信用风险事件。

东时转债宣告违约

东方时尚驾驶学校股份有限公司（证券简称“ST东时”）曾在2020年4月9日向社会公开发行428万张可转债，每张面值为100元，共计募集资金4.28亿元。

根据该转债的发行公告，该转债的存续期为6年，第一年票面利率为0.4%、第二年为0.6%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为2%、第六年为2.3%，到期赎回价格108元/张。

然而，ST东时的一纸公告，打破了市场的平静。4月8日晚间，ST东时公告称，“东时转债”于2026年4月8日到期，公司现有货币资金无法兑付“东时转债”，“东时转债”到期暂不在上海证券交易所摘牌。

在此之前，公司债权人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力但具备重整价值为由，向北京一中院申请对公司进行破产重整。北京一中院决定对公司启动预重整，并指定东方时尚驾驶学校股份有限公司清算组担任公司预重整期间的临时管理人。

ST东时表示，若最终进入重整程序，截至4月8日登记在册的“东时转债”持有人持有的债权将作为重整债权参与清偿，具体清偿方案、清偿时间需根据重整计划确定，现阶段仍存在较大不确定性。

实际上，“东时转债”的违约早有征兆。2024年以来，联合资信不断调低公司主体和债项信用评级，从发行时的AA级一直调低至目前的CC级。在最新评级调整报告中，联合资信认为，公司预计无法按时兑付“东时转债”本息，反映了其目前流动性风险进一步加剧，加之公司处于预重整阶段，且涉诉事项金额占净资产比重较高，导致公司整体信用水平进一步下滑。

2025年前三季度，公司经营业绩未得到改善，延续亏损状态，当期实现营业总收入4.97亿元，同比下降24.43%；净利润为-1.31亿元，亏损幅度与上年同期基本持平。根据公司2026年2月26日发布的《东方时尚驾驶学校股份有限公司关于累计诉讼、仲裁情况的公告》，截至公告披露当日，公司及控股子公司连续十二个月内除已披露的诉讼、仲裁外，累计新增诉讼数量为29件，涉及本金金额为0.94亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.12%。联合资信认为，涉诉事项对公司经营及财务状况造成较大影响。

违约担忧情绪蔓延

受东时转债违约影响，市场对龙大转债等弱资质转债的偿债能力担忧有所增加。近期，龙大转债的价格接连下跌，并持续保持在100元面值下方运行，市场已按照违约定价。

资料显示，龙大美食曾在2020年7月13日发行9.5亿元可转债，截至目前的余额仍有9.46亿元，该转债将于今年7月12日到期。

根据该转债的发行公告，该转债的存续期为6年，第一年票面利率为0.3%、第二年为0.6%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为1.8%、第六年为2%，到期赎回价格115元/张。

不过，随着评级机构接连调整公司主体和债项信用评级，以及东时转债出现违约情况，市场投资者对龙大转债的违约风险也有所担忧。

2月10日收盘后，龙大美食发布了《联合资信评估股份有限公司关于下调山东龙大美食股份有限公司主体及相关债项信用评级的公告》。根据公告，联合资信决定将公司个体信用等级由A-下调至BBB，主体长期信用等级由A-下调至BBB，将“龙大转债”信用等级由A-下调至BBB，维持评级展望为负面，评级有效期为相应债项存续期。

根据公司公告，龙大美食2025年度业绩预计大幅亏损，盈利与偿债能力将弱化；前期会计处理违规，多期财报追溯调整，公司及相关人员收到行政监管措施决定书。随着债券到期日的临近，公司到期偿债压力持续加大。此外，会计处理违规的事项暴露出公司财务内控与信息披露管理薄弱，将对公司再融资环境及整体偿债能力形成不利影响。

4月1日晚，公司再次发布公告称，联合资信再度下调了龙大美食和龙大转债的信用等级，将公司个体信用等级由BBB下调至BB+，主体长期信用等级由BBB下调至BB+，将“龙大转债”信用等级由BBB下调至BB+，评级展望为负面，评级有效期为相应债项存续期。

龙大美食此前发布公告称，公司控股股东所持公司部分股份被司法冻结并将被强制执行卖出。根据该公告，公司控股股东被冻结1000万股，占其所持有的股份比例3.40%，占公司总股本比例0.93%，冻结原因为质押式证券回购违约。

联合资信认为，控股股东新增负面事件，对公司再融资能力具有显著不利影响。公司发行的“龙大转债”转股比例低，截至2026年3月30日未转股余额为9.46亿元，随着债券到期日的临近，公司到期偿债压力持续加大。

加强风险评估与分散投资

可转债的信用风险根植于其“债性”与“股性”的双重属性，核心源于发行人主体资质短板与市场政策变化的叠加，包括公司经营恶化，流动性紧张引发偿债能力持续弱化；退市新规下，退市转债违约风险增加；以及市场调整背景下，转债市场面临中小盘结构性风险、整体估值高位、业绩期信用风险事件等压力。

转债违约再现提醒投资者，需加强对弱资质主体偿债能力的关注。华创证券的研究观点称，2024年以来违约转债普遍连续3—4年净利润为负，在此情况下“反转叙事”演绎难度较大。盈利持续不及预期往往伴随着转股价格持续下修，股价下跌概率大，转股要面临股票大幅下跌甚至退市的风险。

市场分析人士指出，投资者在筛选可转债标的时，需要关注最新评级展望、财报审计意见、公司经营业绩、偿债能力、股东背景等。对于盈利能力恶化、净资产为负、无法出具“无保留意见”审计报告、有造假嫌疑的上市公司，退市风险或将进一步加大，需持续关注因正股基本面恶化导致低溢价的转债击穿债底风险及对可转债市场估值波动产生的影响。

联合资信表示，发行主体以小规模民营企业为主的可转债，容易受外部环境波动、周期性行业下行、并购商誉减值、公司治理缺陷等因素驱动，导致经营承压、偿债能力弱化。同时，权益市场疲软削弱转股逻辑，转股价值压缩引发回售压力；市场流动性恶化易触发踩踏式下跌，削弱债底保护功能；退市新规收紧构建四类强制退市体系，加速弱资质主体出清，使信用风险与退市风险深度绑定。

来源：证券时报