导语

抢夺定价权

时隔多年，港交所再度按下黄金期货的“重启键”。第一财经从业内获悉，港交所在近期会议上透露，计划于未来数月内重新推出黄金期货交易。

这是香港自1980年以来，第四次尝试推出黄金期货交易。此前三轮尝试均因成交低迷、流动性枯竭而未果。

业内认为，香港特区政府此番从清算系统、仓储扩容、税惠政策等多维度同步发力，试图一举打破“屡推屡停”的困局，借道实物交割与全功能生态圈建设，抢占尚属空白的“亚洲黄金定价权”。

计划数月内重启

近日，港交所市场主管余学勤在出席立法会一场会议时透露，港交所计划重启黄金期货交易，下一步将征询市场参与者及持份者意见，以优化合约设计并完善交易机制。

香港署理财经事务及库务局局长陈浩濂进一步提到，港交所正在筹备于未来数月内重启黄金期货交易，其后将在此基础上优化合约设计和完善交收机制，详情将会适时公布。

香港此前曾多次启动黄金期货，但均因成交低迷而搁浅。港交所首次计划推出的黄金期货合约，于1980年由其前身“香港商品交易所”推出，至90年代因成交持续低迷暂停；此后2008年、2017年两度重启，2017年上线的离岸人民币与美元双币黄金期货效果仍不理想。业内分析指出，当时合约交易时间无法衔接全球24小时黄金市场，导致投资者在欧美时段承受较大隔夜风险；同时，香港本土黄金市场生态尚未具备大规模实物交割条件，难以支撑国际投资者赴港开展期货、借贷及套利等对冲活动。

针对此次重启，余学勤称，受当前地缘政治冲突（特别是中东局势）影响，投资者在黄金买卖和储备过程中越来越注重风险分散。黄金作为传统的避险资产和安全的价值储藏工具，价格波动性和流动性优势在当前环境下更加凸显。因此，港交所重启黄金期货的设计与香港实体黄金生态圈的联动“绝对有必要”。

香港文化协进智库高级副总裁、全国港澳研究会会员韩成科说，黄金交易为24小时不间断运行，伦敦与纽约市场之间存在时间缺口，而香港正处于亚洲交易时段的核心位置。重启黄金期货、发展黄金交易中心，有助于香港发挥桥梁作用，为全球投资者提供连续且具备流动性的黄金价格对冲工具。

这也与香港的战略规划相契合。第一财经此前报道，近年来香港建立国际黄金交易中心步伐不断加快，作为全球第三大黄金交易中心，香港在交易结算税务优惠等方面已展开制度设计。（详见《交易结算将获税务优惠，香港国际黄金交易、定价中心“快进”》）

在诸多业内人士看来，此番重启的意义远不止于新增一个交易品种。一位深耕香港黄金行业超过二十年的资深人士陈曦（化名）向第一财经分析，长期以来，伦敦掌控着全球黄金的现货基准，纽约则主导着期货定价权，而香港金银业贸易场更多只是充当了一个离岸转口的中转角色。此番重新推出黄金期货，并配合实物交割机制与扩容后的仓储体系，深层考虑就在于抢占目前尚属空白的“亚洲黄金定价权”。

多重难点逐步破局

过往几轮黄金期货重启屡屡受阻，背后存在多重制约。陈曦说，一方面，香港拥有成熟且灵活的黄金现货交易生态，本地参与者忠诚度高，而此前推出的黄金期货与部分现货产品功能重叠，未能形成有效互补。另一方面，早期合约采用现金交割而非实物交割，更像“赌价格”的衍生工具，缺乏与实物黄金市场的强关联，价格发现功能被削弱，难以吸引有真实套期保值需求的企业。

不过，市场环境正在发生变化。业内普遍认为，香港黄金市场的基础设施堵点正逐步打通。今年1月底，香港特区政府与上海黄金交易所签署合作协议，并成立由特区政府全资拥有的香港贵金属中央结算系统有限公司，上海黄金交易所将协助其建立这一系统。

陈浩濂也透露，香港正从多方面积极推动黄金市场发展，包括扩大黄金仓储容量、完善相关金融基础设施，并希望以此经验为切入点，逐步拓展至其他大宗商品市场。

“香港正在从一个单纯的‘黄金贸易中转地’，升级为一个集清算、仓储、精炼、交易于一体的全功能市场。这个生态圈一旦运转起来，流动性难题将有可能从根本上得到缓解。”陈曦说，关键在于，港交所在重启后，具体优化的合约设计（如交易时间、保证金要求）是否真的贴合亚洲投资者需求。

韩成科则从人民币国际化的角度分析，该举措有助于提升人民币的国际话语权。黄金与货币关系密切，目前全球黄金定价主要集中在伦敦（现货）与纽约（期货），且以美元计价。香港作为全球最大的离岸人民币中心，若能大力发展以人民币计价的黄金交易产品，将对人民币国际化产生重要推动作用。

他进一步建议，应加快推出多元化的黄金金融产品。重启黄金期货仅是第一步，未来应构建更为丰富的产品矩阵。除了标准的美元及人民币黄金期货外，还应开发更多黄金ETF、黄金期权，乃至针对特定地缘风险的黄金指数产品，以更好满足零售与机构投资者的多层次需求。