中国央行4月增持黄金26万盎司至7464万盎司，为连续第18个月增持，购金节奏明显加快。世界黄金协会一季度报告同步显示，全球央行净购金达244吨，同比增长3%，超出市场此前因部分国家抛售而产生的悲观预期。阶段性扰动消退后，央行战略性购金的底层逻辑重新获得数据验证，黄金中长期配置窗口正重新打开，投资者可通过黄金ETF（518800）、黄金股ETF（517400）捕捉布局机遇。

【央行购金再提速：中国连续18个月增持，全球一季度购金244吨】

中国央行最新购金数据显著提振了市场信心。浙商证券分析指出，4月末人民银行黄金储备升至7464万盎司，环比增加26万盎司，增持幅度较前几个月进一步加大，延续了2024年以来的持续增持态势。

资料来源：浙商证券研究所

全球央行购金趋势依然稳健。世界黄金协会2026年一季度《黄金需求趋势》报告显示，全球央行与官方机构一季度净购金244吨，同比增长3%，维持五年季度均值以上水平。瑞银（UBS）在最新报告中表示，这一数据消除了此前市场对央行普遍减持的担忧，且实际购金力度超出包括瑞银在内的多数市场预期。尽管土耳其等国前期有阶段性抛售操作，世界黄金协会报告统计的总售金量115吨，完全被持续强劲的买入所抵消，未披露的购金量仍占总需求的显著份额，表明新兴市场央行仍在隐性推进储备多元化。

储备结构优化是购金的核心驱动力。浙商证券指出，本轮央行加速购金并非短期价格投机，而是储备结构优化、美元体系信用弱化和地缘不确定性抬升下的中长期配置行为。中国央行黄金占总外汇储备比例约9%，远低于全球平均水平28.2%及美国、西欧等发达经济体50%以上的占比，黄金储备仍有较大的提升空间。

【土耳其扰动渐次消化：并非趋势逆转，而是流动性管理的战术操作】

前期土耳其央行的抛售一度引发市场对“央行购金”这一核心驱动逻辑松动的担忧，但最新数据与机构分析已形成共识——这属于战术性流动性管理，而非战略性清仓。

土耳其操作是“以金换汇”的短期工具，而非“去黄金化”的趋势逆转。瑞银报告详细分析了土耳其央行的操作性质：黄金储备的下降可能包含了直接出售和黄金掉期等多种操作的混合，其中部分流量代表了商业银行行为，不应简单解读为官方部门的清算。土耳其从瑞士的黄金净进口量在过去几年保持相对稳定，这与“被迫卖家”的叙事并不吻合。历史上，土耳其在2018年、2021年、2023年均有过类似操作，危机缓解后通常持续买入，本轮预计亦将遵循同一规律。

数据来源：IMF, 瑞士海关, WGC, UBS.

更广泛的格局未变。瑞银指出，中东和北非地区央行自2012年以来整体呈现稳步增持态势，2022年伊拉克、卡塔尔、阿联酋、埃及等国均进行了大规模购买。近期增持速度的放缓，部分原因在于金价大幅上涨已使得黄金在总储备中的占比自动提升，这是储备管理者在多元化目标与集中度风险之间寻求平衡的合理考量。

【定价逻辑悄然切换：地缘溢价回落，利率压制边际松动】

4月黄金价格经历了一轮“冲高回落、月末回调”，市场的定价逻辑已完成从“地缘溢价”到“货币政策定价主导”的切换，当前正进入新的观察窗口期。

地缘避险属性边际钝化。东吴证券复盘指出，4月美伊冲突从“全面军事对抗”转入“边打边谈的僵局常态化”后，市场对“停火—破裂”的循环产生“战争疲劳”，避险溢价呈阶梯式回落。进入5月，美伊局势进一步缓和，原油价格有所回落，地缘因素对金价的支撑已从3月的“强烈推升”转为“底部托举”。

利率环境的压制正在边际减弱。平安证券指出，短期美伊局势暂稳，市场乐观情绪边际反弹。但中期来看，中东地缘问题将继续推升海外滞胀预期，美国财政问题深化，美元信用地位持续削弱。长江证券进一步指出，当美国制造业PMI走强与就业收缩并存形成“滞胀”格局，黄金虽然短期受利率压制，但其作为全球最终支付手段的地位将得到强化。东证期货判断，美国4月非农就业好于预期但工资增速低于预期，缓解了核心通胀担忧，就业市场的韧性给美联储继续观察通胀的时间窗口，短期政策目标侧重在通胀而非就业，美联储进一步鹰派空间有限，黄金处于“震荡筑底”过程中。

【中长期配置逻辑：三大核心驱动仍然牢固】

尽管短期存在波动，支撑黄金中长期配置价值的核心逻辑并未改变。

其一，“去美元化”与央行购金趋势不改。华创证券指出，当前美元信用体系弱化背景下，央行购金支撑黄金长期需求，全球央行一季度净购金244吨、连续22个季度持续购金，处于历史较高水平。瑞银强调，持续的结构性净买入能够帮助锚定市场信心，使投资者在美元走强和实际利率抬升时期依然敢于维持或增加黄金持仓。

其二，实物投资需求接棒金融投资，成为新的边际增量。世界黄金协会数据显示，2026年一季度全球金条与金币需求同比飙升42%至473.6吨，其中中国市场同比激增67%至206.9吨，创单季历史新高。在黄金ETF一季度仅净流入62吨、北美资金显著流出的背景下，实物投资需求的强劲增长支撑了黄金需求的整体基本盘。

其三，全球地缘风险的结构性支撑仍存。尽管美伊冲突阶段性缓和，但中东局势仍呈不确定性态势，霍尔木兹海峡的反复封锁以及更广泛的全球地缘博弈，仍对黄金构成持续的尾部风险保护。

【黄金ETF（518800）、黄金股ETF（517400）：逢低布局中长期价值】

当前黄金市场短期承压的核心逻辑在于通胀推动紧缩预期升温——东证期货指出，美伊局势僵持，全球通胀压力加剧，美欧日央行在“超级央行周”集体按兵不动且基调偏鹰，实际利率回升压制金价。但从中长期看，央行购金的战略属性、实物投资的持续流入以及全球去美元化的趋势，仍为黄金长牛提供稳固支撑。

针对黄金投资，黄金ETF（518800）底层资产对应实物黄金，黄金储备存放于上海黄金交易所金库，净值走势与黄金价格直接对标。

投资者参与黄金投资的方式多种多样，包括实物黄金、首饰金条、黄金期货、黄金ETF等，而黄金ETF（518800）目前具备显著的投资优势。原因在于，去年11月国家出台了黄金税收新政，新政核心规定，通过交易所提取实物黄金需缴纳增值税；而通过黄金ETF（518800）进行非实体化投资，所对应的黄金资产同样存放于交易所金库，且无需实际提取，因此可免征增值税。

黄金股ETF（517400）作为布局黄金产业链的工具型产品，兼具金价弹性与股票市场流动性优势，适合希望通过权益市场参与黄金行情的投资者进行阶段性配置或中长期布局。

对于投资者而言，在短期波动与长期确定性之间，黄金板块的配置窗口正在打开。通过黄金ETF（518800）、黄金股ETF（517400）进行布局，既可捕捉短期地缘冲突催化的交易机会，也可作为长期配置黄金产业链的核心品种。

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。

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