来源：华创期货

【摘要】盘面放量增仓突破的核心驱动因素是什么？这是否意味着新一轮上涨趋势的启动？

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行情回顾

周一，沪铜主力合约有效突破前高关键技术压力位。截至2026年8月17日下午收盘，沪铜2609合约报收109540元/吨，较前一交易日结算价上涨1870元/吨，涨幅1.74%，持仓量增加6176手。盘面放量增仓突破的核心驱动因素是什么？这是否标志着新一轮上涨趋势的开启？

驱动因素：宏观预期修复与现货结构性紧缺共振

今日沪铜2609合约放量增仓突破前高，是宏观预期修复与现货结构性紧缺形成共振的结果。宏观层面，美国7月CPI、PPI及核心通胀指标同步超预期回落，叠加非农就业负增长，市场对美联储9月加息的押注降至45%附近，美元指数承压走弱，直接修复了铜的金融属性定价；与此同时，霍尔木兹海峡地缘对峙持续，避险资金配置需求上升，为铜价提供了外部氛围支撑。然而，更直接且更具爆发力的驱动来自LME现货市场的极端结构——截至8月14日，LME铜现货对三个月期铜升水飙升至434美元/吨，较两周前急剧走扩，创2021年10月以来新高，近月合约大幅高于远月合约的Back结构清晰指向非美区域库存的极度短缺。当周LME库存减少1.8万吨至20.50万吨，全球显性库存同步下滑，而Comex-LME价差走扩进一步印证了市场对232铜关税的持续押注，全球铜资源正加速流向北美，非美可流通货源因此进一步收紧，这一现货端的紧张格局成为价格突破最直接的基本面催化剂。同时，矿端供给约束并未松动，铜精矿TC维持-175美元/吨的历史负值，智利国家铜业下调产量预期与刚果（金）出口禁令持续发酵，矿端短缺向冶炼端的传导不断抬升成本底部支撑。在上述宏观与基本面信号共振的背景下，资金面做出明确反应——沪铜2609合约成交量明显放大，持仓量增加6176手，资金净流入9.5亿元，多头主动增仓与LME市场的强势形成内外联动，最终推动价格有效突破前高关键技术压力位。

后市展望

综合来看，铜价偏强运行的基础依然稳固——LME现货升水持续处于历史高位且Back结构未现收敛迹象，全球显性库存尤其是LME库存仍在下降通道，矿端TC负值未见改善，短期不排除进一步上探甚至刷新纪录的可能，且LME调期费快速走高或触发新一轮挤仓风险。但中期维度需警惕多重压制因素：国内正值传统消费淡季，高铜价对下游采购形成明显抑制，订单表现依然疲弱，线缆开工率预计将继续下滑，高铜价与弱需求的矛盾正持续积累；宏观层面同样多空交织，美国通胀降温虽阶段性降低了加息担忧，但美联储内部分歧显著，8月末全球央行年会中沃什的表态将为9月议息提供关键指引，同时日本央行加息预期升温、中东地缘局势反复及美国232铜关税报告处于决策窗口期，均可能对风险偏好形成扰动。综合而言，本轮突破是宏观预期修复与现货结构性紧缺共振的结果，短期铜价大概率维持高位偏强震荡格局，但上方空间并非坦途，后续核心观察变量在于LME现货升水何时见顶回落、国内“金九银十”旺季需求的真实兑现情况，以及美国关税政策的最终走向。

【华创期货投研团队】

期货交易咨询业务经营许可证编号：【渝证监许可〔2017〕1号】

陈长宏 交易咨询资格证：Z0017587期货从业资格证：F03097919

制作时间：2026年8月17日

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【关联个股】

紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、江西铜业（600362）、铜陵有色（000630）、西部矿业（601168）、北方铜业（000737）、云南铜业(000878)、精艺股份（002295）

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