本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

美联储不降息，但全球超高净值客户的资产打理路径却正在发生变化。

瑞银集团家族办公室发布的《2025年全球家族办公室报告》（下称“报告”）显示，在当前地缘政治不稳定和美联储降息预期不断延后的背景下，家族办公室（下称“家办”）资金的现金持有正在减少。

“今年来自全球重要的国家和地区317名客户参与了调研，覆盖美国、拉美、瑞士、欧洲、中东和亚太地区，受访家族的平均资产净值达到了27亿美元，总资产净值达到了6510亿美元，家办平均管理的资产也达到11亿美元，整体管理私人财富达到2839亿美元。有两个最重要的变化是，家办资金正在减少现金持有，2025年计划持有现金的比例只有6%，超高净值客户希望将更多的资产投资于全球其他资产里面。此外，今年也是有史以来最多的家办资金增加对黄金和贵金属的配置，全球范围内有21%的家办计划增加对这一领域配置，相比过去五年大概只有10%—16%的家办希望增加黄金的配置，今年这个配比明显增加，尤其亚太和中东地区各自有33%的家办都是希望增加黄金配置。”瑞银财富管理投资总监办公室多元资产高级策略师李萌表示。

瑞银财富管理中国区主管吕子杰告诉《华夏时报》记者，随着全球资金利率越来越低，超高净值客户对于投资回报预期也变得越来越保守，包括黄金和另类资产配置，后者配置的久期会比较长，但是家办资金配置意愿的比例却达到40%。

全球超高净值客户资产流动

在业内人士看来，全球最顶尖的财富人群总资产超过6500亿美元，其中超过三分之一的资产交由家办打理，瑞银这份报告所显示的投资趋势变化具有代表性。

报告显示，从全球范围来看，另类投资占美国家族办公室投资组合的54%，其中私募股权占27%，房地产占18%，私人债务占3%；46%的投资组合投资于传统资产类别，其中股票份额最大占32%，固定收益和现金分别占9%和5%。

瑞士传统资产类别占瑞士家族办公室投资组合的56%，其中34%为股票，13%为固定收益。44%投资于另类资产类别，包括16%投资于私募股权，12%投资于房地产，5%投资于对冲基金。西欧除瑞士外地区的家办传统资产类别占欧洲家族办公室投资组合的51%，其中股票份额占比30%，其次是15%投资固定收益15%以及持有6%的现金，另类资产类别的份额为49%，其中私募股权27%和房地产占比最高。在中东地区，投资组合在另类资产和传统资产类别之间则平分秋色分别占比50%，其中股票份额占比27%，其次是私募股权配置25%，固定收益占16%、房地产占比14%。

“就资产配置而言，北美是全球家办资金的首选地区，占比达到55%，其次是西欧21%、中东地区占比14%。而大中华区目前在投资组合青睐地区中排名第四，占比5%。”李萌表示。

值得关注的是，进入2025年，报告所显示的全球超高净值减持现金增加黄金以及贵金属的配比背后的动机是什么？当美联储迟迟不降息，高于4%的美元存款利率是否仍然对于家办资金具有吸引力？

“大家都知道当财富量级比较高的时候，不可能通过买几只股票或者买几只债券进行财富的管理，我们会充分了解客户的风险偏好。客户会减少现金增持黄金的主要逻辑，第一因为利息越来越低，在全球地缘政治不稳定的时候，黄金是很好的机会帮助他们保值增值；第二全球央行也在买入黄金，这让很多客人觉得，机会成本这么低，为什么不投一些有机会上升的资产，比如黄金。这是我们调研到的客户们的真实想法。”吕子杰受访时指出。

吕子杰分析，当前4%美元存款利率对于超高净值客户而言，已经不是最有吸引力的投资，未来美联储降息则使得美元存款更加不会有吸引力，反观无论是黄金还是另类投资，未来的增值空间更大，当前会吸引更多客户。

中国资产吸引力在上升

报告显示，亚太区（除大中华区）是35%的全球大多数家族办公室计划在未来五年内增加投资的地区，且有55%的亚太区家族办公室正计划增加对本地区的投资，30%计划增加对大中华区的投资；在未来12个月，39%家办资金计划增加对中国投资。

“除了最近这些家办想增加对大中华区的投入以外，我们看到一些机构投资者，以前他们对大中华区是低配的，今年我们看到很多的资金通过QFII回到大中华区特别是中国市场，这证明家办和全球的机构投资者对中国有关的投资今年特别有兴趣。”吕子杰受访时指出。

李萌则具体谈及了海外资金对于中国资产的“偏好”，亚太地区有接近1/3的家办很熟悉像制药、生成式人工智能这些领域，他们已经有了明确的投资方向或者投资策略。“另外我们受访者认为，银行、金融服务业会是人工智能最大受益者之一，人工智能可以帮助这个行业降低成本，从而使金融行业受益；此外人工智能可以协助开发新药，帮助像生物制药公司、生物科技公司获益，这些是全球家办共识的领域与投资方向。另外对人类带来长期影响的方向是医疗科技和创新，在亚太地区有61%的家办已经通过投资的方式支持医疗科技和护理方向。”李萌表示。

值得一提的是，今年的港股市场对于全球家办资金的吸引力。

“有很多科技企业在港股上市，今年港股的表现是非常亮眼的。全球家办对于港股市场出现这样的机会非常兴奋，尤其是A+H的上市企业，这些潜在高增长的标的对于全球家办来说以前买不到，但是现在可以在港股买到了，所以很多海外投资者都进入香港资本市场。”吕子杰称。