北京时间8月2日晚间，美国知名投资人沃伦·巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦（下称“伯克希尔”）公布了二季报。报告显示，公司二季度净利润123.7亿美元，同比大幅下降59.24%，上年同期为303.48亿美元。2025年上半年，伯克希尔共计实现净利润169.73亿美元，上年同期为430.5亿美元。

伯克希尔二季度净利润同比大跌59%，很大程度上受到其投资收益剧烈变动拖累。二季度，伯克希尔对卡夫亨氏的投资确认了约50亿美元的税前减值损失。伯克希尔表示，公允价值的持续下跌以及当前经济和其他不确定性因素，导致公司认定这一未实现损失为非临时性。

二季度净利润同比大跌59%

最新发布的二季报显示，伯克希尔2025年第二季度实现营收925.15亿美元，同比下降1.22%，上年同期为936.53亿美元；公司二季度净利润达123.7亿美元，同比大幅下降59.24%，上年同期为303.48亿美元。2025年上半年，伯克希尔共计实现净利润169.73亿美元，上年同期为430.5亿美元。

伯克希尔二季度净利润同比大跌59%，很大程度上受到其投资组合估值变化的拖累。二季度公司投资净收益为49.7亿美元，而去年同期为187.5亿美元。

不过，巴菲特通常会建议投资者忽略与会计准则相关的投资损益，并称这可能会误导投资者。运营利润（不包括投资和衍生收益/亏损以及商誉和无形资产减值的净收益）是巴菲特更为看重的财务指标，远甚于净利润，因为净利润经常会被投资收益的起伏所左右。按美国会计准则要求，上市公司所投资股票的价格波动，将反映在公司的业绩报告中，即使只是未实现的账面收益或账面亏损。

具体来看，伯克希尔哈撒韦二季度营业利润为111.6亿美元，同比下降3.8%，去年同期为115.98亿美元；上半年伯克希尔的营业利润累计为208.01亿美元，去年同期为228.2亿美元。

分业务板块来看，伯克希尔营业利润变化主要受到保险承保业务下滑的影响，而铁路、能源、制造、服务和零售业的利润均较去年同期有所增长。保险承保业务二季度经营收入19.92亿美元，同比下滑约12%。而BNSF铁路运输业务成为最大亮点，二季度经营收入14.66亿美元，同比增长19.48%。截至6月30日，伯克希尔保险浮存金约为1740亿美元，继续为伯克希尔提供巨额低成本资金用于投资。

对卡夫亨氏投资“爆雷”

确认50亿美元税前减值损失

截至2025年6月30日，伯克希尔的前五大持仓的公允价值占比为67%，五大持仓股分别为美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙。除了持仓组合的估值变动外，第二季度对伯克希尔投资收益产生巨大拖累的是其对卡夫亨氏的投资“爆雷”。

伯克希尔表示，5月20日，卡夫亨氏宣布正在评估潜在战略交易以提升股东价值，但同时表示无法保证该进程将达成交易，亦无法保证交易的结果或时间。鉴于上述因素以及当前经济环境和其他不确定性，伯克希尔认定该未实现损失（即投资账面价值与公允价值之间的差额）属于非暂时性减值。因此，伯克希尔在第二季度确认了一笔约50亿美元的税前减值损失，作为其在卡夫亨氏收益中所占权益的组成部分。

截至2025年6月30日，伯克希尔持有卡夫亨氏已发行普通股的27.4%。截至今年6月底，伯克希尔将其所持卡夫亨氏股份的账面价值减记至84亿美元。这次减记是伯克希尔对卡夫亨氏的第二次减记，此前在2019年曾减记30亿美元。

伯克希尔对卡夫亨氏的投资始于2013年2月与巴西私募3G资本联手以280亿美元（含债务）收购亨氏公司的交易，创下当时食品行业最大杠杆收购纪录。2015年，二者又将亨氏与卡夫食品集团合并，意图通过协同效应实现成本节约。公开信息显示，卡夫亨氏主要从事食品和饮料产品的生产与销售，包括调味品和酱料、奶酪及乳制品、即食餐、肉类、饮料、咖啡及其他杂货产品。

但由于近年来卡夫亨氏持续面临销售下滑、商誉减值及消费者口味变迁等挑战，其股价大幅跑输大盘，导致伯克希尔持仓账面亏损严重。自2015年卡夫与亨氏合并以来，其股价已下跌超过60%，而同期标普500指数上涨约200%。此前，伯克希尔已减少在董事会的参与度，释放出淡出日常经营的信号。今年5月，卡夫亨氏宣布伯克希尔将不再持有该公司董事会席位。

伯克希尔在二季报中还表示，2025年5月19日，伯克希尔派驻卡夫亨氏董事会的代表卸任，此后其所能获取的财务信息的范围和时间点仅限于卡夫亨氏向公众披露的内容，且该信息已无法及时纳入公司的合并财务报表。因此自2025年第二季度起，伯克希尔对卡夫亨氏投资按权益法核算的损益确认将滞后一个季度。

现金储备略微下降 连续第11个季度净卖出股票

现金储备方面，截至6月30日，伯克希尔拥有3441亿美元的现金及现金等价物，较今年一季度末的3477亿美元现金储备略有下降。这是三年来伯克希尔现金储备首次缩水。此前，由于难以找到投资机会，伯克希尔的现金储备频频刷新历史新高。

虽然现金储备微降，但是在股票市场伯克希尔仍然持谨慎态度。伯克希尔今年第二季度连续第11个季度净卖出股票，净卖出约30亿美元股票。今年第二季度伯克希尔未进行股票回购，这也是公司连续四个季度暂停股票回购，这意味着伯克希尔认为公司的当前市值一定程度被高估。

在今年的股东大会上，巴菲特曾回应称：“我们现金数量确实是相当高，但好的机会不会每一天都出现。不正确或不正当的投资，反而会损害投资人的利益。”“（伯克希尔）之所以赚了很多钱，是因为从未全仓投资。非常划算的交易机会明天就出现的可能性非常低，但在未来五年内并非不可能。”

作者：汪友若