金价一路狂飙，白银市场也迎来高光时刻。9月1日，白银价格突破40美元/盎司关键关口，为2011年以来首次，年内累计涨幅超过40%。这轮白银涨势与黄金、铂金和钯金等其他贵金属的走势同步，现货黄金涨势也创下近4个月新高。对于白银，其还因在太阳能电池板等清洁能源技术中的工业用途而受到重视。据行业组织白银协会称，在此背景下，市场将迎来第五年的供应短缺。

突破40美元/盎司

9月1日，贵金属价格再度走强。现货白银价格突破40美元/盎司关键关口，为2011年以来首次，年内累计涨幅超40%。当前，伦敦银现报40.574美元/盎司，涨幅为2.22%。

此外，国际金价连续第五个交易日上涨，COMEX黄金期货最高触及3553.8美元/盎司，再创历史新高；现货黄金盘中突破3480美元/盎司，已逼近4月份创下的历史新高。截至发稿，伦敦金现报3487.815美元/盎司，COMEX黄金报3552.4美元/盎司。今年以来，现货黄金涨幅已超32%。

中国外汇投资研究院研究总监李钢表示，此轮黄金的上涨更多是美联储货币宽松预期升温和风险对冲共振，而白银的异军突起，折射出新的全球资源竞争格局，即在新能源转型和地缘政治紧张下，白银被重新定义为“能源金属”与“战略矿产”。

美国地质调查局于2025年8月提议将白银纳入关键矿产清单，旨在减少美国对进口矿产的依赖并扩大国内生产。李钢认为，过去白银价格在黄金的影响下运行，如今若其供应链受制于政策壁垒，价格将更大程度反映产业需求与国家安全溢价。“投资者若还用传统贵金属思维看待白银，可能会严重低估它的战略地位。”

上周五，伦敦银现货价格收于39.679美元/盎司，创下2011年8月以来的新高。而40美元被认为是一个关键的阻力位，花旗银行分析师预计突破后，银价将在第三季度末上涨至46美元/盎司。

投资涌入

随着白银价格走高，社交平台上关于白银投资的话题引发网友关注。根据白银协会的报告，自2025年初以来，白银实物投资增长了34%，而黄金和比特币的实物投资分别增长了28%和18%。

投资者也纷纷涌入白银ETF。8月，白银持有量连续第七个月增加，创下2020年以来最长的流入周期，这导致伦敦的白银库存减少。

BubbleBubble Report创始人Jesse Colombo还指出，到今年年底，市场会看到ETF增持更多的黄金和白银。他表示，2024年金价上涨之初，主要由亚洲投资者和各国央行推动，而其他投资者一直落后。但现在他们开始加入进来，将成为本轮牛市的重要推动力。

一位华尔街对冲基金交易员表示，“目前，驱动白银上涨的市场环境的确与2011—2012年白银冲击历史高点期间很相似”。

首先，2011—2012年期间全球货币政策迎来宽松，与美联储降息预期类似，白银等贵金属“受益”；其次，相比2011—2012年欧洲主权债务危机爆发导致大量资金涌入贵金属资产避险，如今国际地缘政治风险升级，也驱动越来越多资金涌入贵金属避险；第三，相比2011—2012年全球经济增长复苏相对乏力，如今全球资本也在讨论高通胀压力与贸易保护主义正导致全球经济复苏面临挑战，正吸引更多资金投资风险偏好下降，开始加仓黄金、白银等贵金属资产。

另一方面，全球向绿色能源转型也在帮助白银的工业需求持续向好，有分析预计到今年底，全球白银需求将超过12亿盎司。这也意味着白银将兼具投资和工业的双重作用，成为贵金属领域重要的参与者。

贵金属分析师马吟辰指出，白银除了贵金属属性外，还有工业金属的属性，在全球经济下行时，白银作为工业生产所需的原料，其需求量的下降可能会对价格有所打压。事实上，全球白银总实物需求的50%以上来自电子、太阳能电池板和电动汽车等工业应用，近期全球制造业PMI向好的表现也是白银价格的推动力之一。因此，白银投资者不能仅仅关注贵金属市场的表现，更要注意全球经济状况变化可能对其产生的影响。

关注金银比

在业内人士看来，面对当前涨势不减的白银价格，投资者除了密切关注美联储未来降息力度与进程、美国总统选举、全球经济复苏前景、国际地缘政治风险发展趋势等传统因素，还需注意一些影响白银价格剧烈波动的隐性因素。

首先是“金银比”的变化规律。据悉，金银比是指黄金与白银之间的相对价值，由每盎司黄金价格除以每盎司白银价格构成。

一直以来，金银比在众多金融机构的贵金属投资决策过程中扮演重要角色。若金银比快速上涨脱离正常的波动区间，他们会认为白银补涨或黄金价格趋跌，押注金银比回调；反之若金银比跌破正常波动区间，他们则认为白银下跌或黄金价格上涨，押注金银比回升。

北京商报记者注意到，2011—2014年期间，金银比的波动区间主要在45—65之间，但2015年以来，金银比“上了一个台阶”，整体波动区间在60—80之间。

而一位国内投资机构贵金属交易员向北京商报记者透露，之所以出现这种状况，主要原因是2014年以来美联储采取QE货币宽松举措令资产负债表规模持续扩大与全球美元流动性增加，加之国内地缘政治风险升级，导致黄金价格涨幅超过白银，带动金银比波动区间“更上一层楼”。

数据显示，2015年以来，黄金价格从1046美元/盎司上涨至2758美元/盎司，累计涨幅达到163.6%，同期白银价格从15.58美元/盎司涨至33.92美元/盎司，累计涨幅仅有117.7%。

上述华尔街对冲基金交易员表示，白银的吸引力在于其相对于黄金的价值。目前金银价格比已经从4月的104高位回调至目前的86左右，但历史平均水平一般在50至60之间，这也意味着白银拥有非常广阔的加速上涨空间。

过去9年间，在金银比先后在2016年底、2020年底与2023年底期间多次逼近60一线后，全球投资机构都因为全球货币政策宽松、国际地缘政治风险升级、全球央行购买黄金力度增加等因素率先买涨黄金价格，带动金银比上涨，但随着金银比突破80一线，金融市场又会押注白银价格补涨或黄金价格冲高回落，导致金银比回落，令大多数交易时间金银比基本处于60—80波动区间。

北京商报记者 赵天舒