9月9日盘中，黄金现货价格一度突破3650美元/盎司，突破了自1980年1月以来经通胀调整后的历史高点。展望后市，多重因素对金价构成支撑：（1）降息周期；（2）对海外经济衰退的担忧；（3）对欧美主要经济体债务的担忧；（4）地缘政治风险溢价；（5）去美元化。

上周五美国的非农就业报告令人担忧，8月非农新增就业人数2.2万人，大幅低于预期的7.5万人；此外，6月就业人数被修正为负，使其成为自2020年疫情以来第一个新增就业人数为负的月份。基于此，降息预期继续提升，除了9月份已计入25个基点的降息预期外，还有部分交易员（10%左右）押注美联储9月将降息50bps。根据联邦基金利率期货，至25年底降息概率升至90%，降息幅度升至69bps。

降息虽然可能向美国经济中释放流动性，但在当前的川普政府的关税及移民政策背景下，未必能够很好的让企业放心扩大生产或缓解就业压力，因此对增长的促进作用可能有限。随着下半年关税通胀的继续传导，美国经济有陷入“滞涨”的可能。上周，川普政府的移民和海关执法局突击检查了位于佐治亚州的韩国现代汽车工厂，拘捕了475名工人，其中大部分为韩国国籍，这可能会对美国企业带来寒蝉效应，提高农业、医疗等雇佣外籍人士较多的行业的用工成本，抑制这些领域的增长。

地缘政治方面，俄乌和加沙冲突迄今没有缓和迹象，俄罗斯近日又向乌克兰发动了冲突爆发以来规模最大的空中打击，共出动逾800架无人机。

最后，长期来看，去美元化的趋势仍在进行时。近日美国财政贝森特在华尔街日报刊文，指责美联储通过货币政策过度干涉经济和产业，从而失去了公众的信任，这成为行政部门与美联储之间的最新一轮冲突；美国总统川普正通过任命亲信改组美联储，使该机构的独立性受到广泛质疑。

展望后市，对黄金的配置需求基于上述诸多因素或将持续增加，从而对金价构成支撑。投资者可通过黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）布局相关机会。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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