文丨本刊特约 马特·辛普森 编辑丨吴海珊

主持人语

市场期待已久的美联储降息终于落地，同时，美联储释放出年内可能还将进行两轮降息的信号。但是美联储真的进入降息通道了么？

仔细分析当前种种迹象，就会发现像极了2024年9月美联储降息50个基点之后的状态。尽管当时市场对持续降息预期强烈，但是美联储在之后的12个月都维持基准利率不变。

美联储从未放弃过2%的通胀管理目标，尤其是考虑到当前美国关税政策，通胀可能还会进一步上行。

因而，尽管当前市场对美联储降息态度乐观，但是仍然需要警惕这次降息可能是短暂的。毕竟市场的预期往往是瞬息万变的，“过山车”似的行情也是时而有之。美联储看来更专注于保持就业市场健康，而不是压制顽固的高物价。

9月18日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点（BP），至4.00%-4.25%之间，这也是自2024年9月以来首次降息，而且美联储预计年内还有2次降息。

本次会议的关键意义并非降息本身，而是美联储并未“辜负”市场对降息的热盼，因为此前利率期货市场已经为今年定价了近70BP的降息，换言之，一旦此次美联储对未来的利率指引偏鹰派，就会引发市场抛售。

所幸，“点阵图”显示，美联储对2026年的利率水平预测为2.1%，还比上次会议的预测低了整整0.3个百分点。利率决议公布后，美股明显跌幅收窄，标普500收盘守住了6600点大关，盘中一度最低跌至6550点附近。

美联储更关注就业市场

美联储官员们认为，近期劳动力市场走软的影响超过了通胀反弹的阻力。美联储表示，此次降息的理由在于“风险平衡发生了变化”。声明不再将劳动力市场描述为“稳健”。

“最近求职人数和就业人数的增长率下降，‘确实引起了所有人的注意’，”美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示。今年7月的记者会上他曾六次提到“下行风险”，而9月18日他直言：“这种下行风险现在已经成为现实。”

美联储的预测还显示，美联储最青睐的通胀指标核心PCE预计将在2026年落到2.6%，2025年底为3.1%，2028年才会回落到2%的目标值；同时，美联储预计联邦基金利率将在2025年底、2026年、2027年回落到3.6%、3.4%、3.1%，分别较上一次预测低了0.3个百分点、0.2个百分点和0.2个百分点。

不过，鲍威尔说这次的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率，因而也并未选择在9月降息50BP。这意味着美联储可能并不会进入持续性的降息周期。

美元并没有走弱，反而从关键的96.4点位之下开始反弹，来到了96.7附近。这表明市场此前确实押注于50BP降息，或者押注美联储指引更多次的降息。但美联储“按下恐慌按钮”的概率很低，因为那会显得他们屈服于特朗普的压力，同时也等于承认自己落后于形势。

在主要外汇货币对中，美元的反转K线以及多次假突破支撑/阻力位，凸显美元进入修正性反弹。这可能导致短期内外汇市场波动加剧。总体而言，美元在短期内可能会收复近期的部分跌幅，这意味着美元已经进入一个向上的修正阶段，未来短期外汇市场可能会出现震荡行情和逆趋势波动。

美国股指期货继续走高，标普500指数期货显示市场将创下新高。在美联储按照普遍预期降息后，鲍威尔警告说“没有无风险的路径”，这反映了美联储正在走钢丝。更高的关税和不断上升的投入成本可能会使通胀死灰复燃，从而可能中止甚至反转宽松政策。但招聘放缓的迹象和失业率上升的威胁看来已经打破了平衡。这使得进一步降息的可能性更大，即使它们与传统的抗通胀惯例相冲突。简而言之，美联储看来更专注于保持就业市场健康，而不是压制顽固的高物价。

科技股之外

其他地方已经出现裂痕

这最初让市场感到不安，但随着债券收益率下滑和科技股再次上涨，情绪迅速发生了变化。英特尔在盘前交易中上涨29%，此前有消息称英伟达已持有50亿美元的股份。随着逢低买盘的稳固和股指期货推至新高，围绕估值过高的问题暂时被搁置——尽管随着10月财报季的开始，这些问题可能会卷土重来。

英伟达计划向OpenAI投资最多1000亿美元，双方将共同建设10吉瓦数据中心，后者可以运用该笔投资向英伟达购买AI芯片。对英伟达来说，此次战略合作的潜在收入高达5000亿美元，这进一步巩固了其在AI芯片领域的统治地位，也缓解了中国业务收入下降的担忧。在9月初，微软宣布与OpenAI达成了新的合作协议，允许其转型成为盈利性公司。OpenAI的最新估值已经达到5000亿美元。

英伟达对AI全产业链的布局和雄心绝不仅于此。该公司上周宣布出资50亿美元入股英特尔（CPU巨头）获得其约5%的股份，两周前还与其重仓投资的CoreWeave（云计算公司）达成63亿美元的合作协议。此外，英伟达还持有多家AI相关公司的股份。

目前，标普500指数的前景仍然乐观。投资者乐于逢低买入，这在很大程度上要归功于人工智能驱动的热情和大型科技公司持续强劲的业绩。但其他地方开始出现裂痕。彭博社最近的一项分析强调，不包括科技股的标普500指数在过去一年中上涨了13%，而利润仅增长了6.4%。更令人担忧的是，尽管收益下降了9%，但材料板块仍上涨了13%。

从技术面来看，趋势仍然坚挺走高。在这样的环境下，逢低买入仍然合理，不过RSI等动量指标在日线、周线和月线图上都发出了超过70的超买信号。这种强势凸显了看涨势头，但也警告上涨已经捉襟见肘。

在美国标普500指数上，值得关注的关键短期点位包括支撑位6625点和6550点，前者是前一天的高点，后者与看涨趋势线一致。跌破6550点位可能会引发更剧烈的修正，因为止损会被触发。从上行方面来看，潜在阻力位（由于获利了结）出现在6700点、6800点和6900点整数关口，上次大幅下跌的161.8%斐波那契投影线表明6980点是下一个重大长期目标。

机构上调黄金预测

降息预期和地缘局势继续刺激黄金等贵金属上行。

金价周一刷新历史新高至3749美元，白银收盘站上44美元关口。花旗银行上调未来三个月黄金价格预期至3800美元，高盛则维持2026年中期4000美元的预测。

现货黄金周二刷新历史新高至3791美元，铂金隔夜大涨4%创11年新高，白银则维持在14年高点。在期货市场，COMEX数据显示上述三类贵金属的库存都在历史高点附近，且投机性多头头寸都处于阶段性高点（远高于过去5年平均水平），这体现出期货投资者的交易热情。

在周三早盘黄金小幅回落。初步支撑关注3748/3753区域，失守后或下探3740一线寻求支撑。考虑到宏观环境和黄金的强势表现，回调的空间或相当有限。当金价维持在8月以来的趋势线3715上方的情况下，可以继续关注逢低做多的机会。若突破3772后有望重回上升走势。　

（作者系嘉盛集团资深分析师。文章仅代表作者观点，不代表本刊立场。）