海外扰动再起，A股行情将如何演绎？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然短期海外扰动下，风险偏好驱动资产和顺周期资产可能调整，但与4月相比当前投资者心态已发生深刻变化，外部扰动所造成的资产下跌反而是买点。

国泰海通证券表示，4月初由于没有历史经验可比，投资人对海外扰动所带来的贸易风险的边界估计是模糊的，对国内经济金融稳定条件和应对准备的认识也有限，造成估值收缩和信心受挫。

“而与4月冲击不同，当下贸易风险的边界相对清晰，国内金融稳定条件也更明朗。因此，外部局势的冲突和扰动所造成的资产下跌反而是买点。地缘冲击和调整难免，但时间不会久，幅度可控，是增持中国的时机。”国泰海通证券称。

申万宏源证券也指出，虽然海外扰动再现，但别低估了市场的适应性。与4月7日的调整相比，当前指数中枢更高，市场学习效应也在累积。虽然股价演绎模式或类似4月，但幅度可能更低。短期脉冲式调整后，对2025年四季度依然乐观。

“面对近期科技板块和海外的扰动，短期建议中性应对，如果市场出现大幅低开，则有可能机会大于风险，注意把握黄金坑机会。”中信建投证券进一步指出。

操作方面，浙商证券表示，外部冲击骤然而至，短期内走势或偏震荡。接下来，可坚持系统性“慢”牛思维，若外部冲击带来“倒车接人”的机会，继续逢低增配。

“行业配置方面，建议绝对收益资金重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等；相对收益风格应密切关注双创指数上升趋势线和重要均线得失，以此作为操作依据，同时做好板块内的‘高切低’，适当控制组合弹性。”浙商证券指出。

中信证券：关注偏上游的资源板块和传统制造业

每轮意外的市场波动，往往是新的变化和线索转变为主线的契机，短期走势的判断不是核心矛盾。

全球化逆转的时期，即便是低附加值的工业品也可以成为国家撬动地缘话语权和保障本国利益的利器，同时也代表着对全球化时代传统分配机制的一种修正和平衡，传统工业品只要供应管控得当，也应该享有溢价。

当一国对全球供应有足够影响力时，理应将份额优势转化为全球定价权和利润，以避免本国优质资源被贱卖、优质工业产能被浪费，同时补贴居民部门，提高工资水平和社会保障水平，完善内部循环。

全球范围内，非科技行业的资本开支增长长期持续低迷，国内的传统工业板块资本开支在反内卷的大趋势下也开始明显放缓，不少传统行业投入产出比已经企稳甚至回升，龙头公司在景气低点也能够持续创造利润，同时这些传统制造业在利润率底部的估值水平也并不高。这些都为中国制造业将份额优势逐步转化为定价权提供了条件，中企也应该借势逐步告别内卷式竞争。

近期的出口管制和出口许可制，既是弥补漏洞和完善制度维护国家利益，也有助于对外挺价、对内反内卷加速出清落后产能，具备合规能力和全球化运营经验的头部企业，反而可能获得更稳定的海外份额与更好的盈利水平。

考虑到短期利润兑现、中期景气回升和长期叙事逻辑的平衡，当前仍然主要关注偏上游的资源板块和传统制造业。

国泰海通证券：海外扰动所造成的资产下跌反而是买点

外部冲击造成的资产下跌，是增持中国市场的良机。假期后海外扰动再次令投资人战战兢兢，不少市场分析将当下冲突与4月相比拟，并带动上周五恐慌性抛售（膝跳反应）。

实际上，在4月初，由于没有历史经验可比，投资人对关税扰动所带来的贸易风险的边界估计是模糊的，对国内经济金融稳定条件和应对准备的认识也有限，造成估值收缩和信心受挫。

而与4月冲击不同，当下贸易风险的边界相对清晰，国内金融稳定条件也更明朗，因此外部冲击是扰动，不会终结趋势。

与此同时，投资者更应看到中国“转型牛”内在确定性的趋势：中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革。当下中国社会和投资人关于“找资产”的需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产。

因此，外部局势的冲突和扰动所造成的资产下跌反而是买点。地缘冲击和调整难免，但时间不会久，幅度可控，是增持中国的时机。

申万宏源证券：不必悲观

虽然海外扰动再现，但别低估了市场的适应性。与4月7日的调整相比，当前指数中枢更高，市场学习效应也在累积。股价演绎模式或类似4月，但幅度可能更低。脉冲式调整后，不必悲观。

中期市场判断不变：2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变，同时，科技成长可能会有中短期性价比问题，但距离长期性价比低位还有差距。科技成长可能延续趋势行情，最终演绎到长期低性价比区域。

短期脉冲式调整后，对2025年四季度依然乐观。2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分。

配置方面，短期海外扰动下，风险偏好驱动资产和顺周期资产可能调整。而稳定资本市场预期是应有之义，对冲类资产可能脉冲式占优，关注银行、稀土、军工、农业。四季度科技行情还有新高，海外算力、半导体、机器人都还有机会。

其中，反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构，是重要的中期结构(光伏和化工)。

中信建投证券：短期建议中性应对

节后两个交易日A股市场波动较大，科技板块也有前期涨幅较大的问题；另一方面，部分热门个股融资政策有所调整，市场出现一定的流动性担忧情绪扰动，但影响预计有限。

海外扰动波澜再起，但与4月相比，本次有4方面的不同：本次美股市场反应较小；中美已实现攻守转换；当前A股位置有所抬升，融资盘规模有所扩张；“TACO”交易的经验以及市场的学习效应也在强化。

因此，面对近期科技板块和海外的扰动，短期建议中性应对，如果市场出现大幅低开，则有可能机会大于风险，注意把握黄金坑机会。

行业方面，可重点关注有色、银行、钢铁、农林牧渔、AI、黄金、电池、芯片、机器人、创新药等。

兴业证券：波动或再一次为中长期布局提供“黄金坑”

近期，海外扰动再度升级，受此影响美股、中概股均跌幅较大，市场担忧4月情形重现。但当下，无论是我国对于内部政策和外部谈判所作的储备、还是投资者心态的转变，均发生了深刻的变化，不可与4月时期简单类比。

从资产表现来看，本次市场波动幅度或小于4月。更重要的是，从国内自身的环境来看，无论是当前对于内部政策和外部谈判所作的储备，还是投资者信心的增强，本轮对于外部不确定性的应对都将更加具备信心和底气。

一方面，国家对于资本市场的呵护态度始终未变，必要时将再度托底，市场具备较强底线思维。另一方面，经历4月以来的上涨后，投资者心态发生积极转变，对于牛市的一致性共识更强，也将成为应对外部压力的信心来源。

因此，相比于4月时期，积极因素正在增多。若短期情绪释放带来波动，或再一次为中长期布局提供“黄金坑”，后续应对的重点仍应当聚焦于如何利用波动布局。

浙商证券：逢低增配

接下来，可坚持系统性“慢”牛思维，若外部冲击带来“倒车接人”的机会，继续逢低增配。展望后市，双创指数均跌破上升趋势线，若短期不能修复则需调整；上证指数则形成日线5浪结构，有望继续上行。

近期外部冲击骤然而至，短期内走势或偏震荡。当然，综合多方因素考虑，借鉴4月7日走势，仍然对系统性“慢”牛保持信心。

行业配置方面，建议绝对收益资金重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等；相对收益风格应密切关注双创指数上升趋势线和重要均线得失，以此作为操作依据，同时做好板块内的“高切低”，适当控制组合弹性。

国信证券：稳定板块或短期相对占优

节后成长方向冲高，部分资金获利了结，引发市场大幅波动。此外，上周五海外不确定性风险上升，全球市场普跌，短期内市场波动风险上升，金融、红利等稳定板块或短期相对占优。

考虑到10月下旬重磅会议或仍有政策催化，科技成长方向若出现大幅调整，或仍有机会。因此，建议仍可以均衡为基础，主要关注中大盘宽基指数，参考4月行情，若市场短期波动明显加剧，稳定资金有望进场维稳。

行业配置上，“十五五”规划相关的科技成长行业10月表现可能相对较好。另外，10月三季报披露背景下，科技成长和周期行业可能相对占优，可以重点留意三季报盈利增速预期较高的是计算机、传媒、军工、电新、电子等科技成长行业和钢铁、建材、有色金属、化工等周期行业。

东方财富证券：震荡蓄势

展望后市，综合评估，此次市场可能在快速计价海外冲击对风险偏好的影响后，会逐步稳住阵脚，进入一个阶段的震荡蓄势的过程。结构上，短期稳定类和受益政策预期类的板块相对占优，但中期科技成长仍是主线。

四季度也有两个典型的配置规律：以“稳”为主和布局次年景气主线。2025年四季度更可能的是海外冲击下短期稳定类和受益政策预期类的板块相对占优，后续仍是成长内部的再平衡（如半导体、军工、AI应用等）与适度外溢至具备独立景气支撑的板块（如新消费、有色等）。

行业方面，可重点关注银行、公用事业、军工、半导体、新消费、有色、农林牧渔等。主题方面，可关注自主可控、可控核聚变、商业航天等。

光大证券：宽幅震荡

展望后市，短期内，市场或进入宽幅震荡阶段。一方面，经过前期的上涨，市场估值处于近几年相对高位，部分资金相对谨慎，叠加海外扰动，市场风险偏好或将有所回落。

但另一方面，随着重要会议临近，市场的政策预期有望升温，叠加美联储年内仍有降息空间，或将对市场形成支撑。因此，多重因素交织下，短期内，市场或进入宽幅震荡阶段。

中期来看，上市公司盈利有望改善，为市场增添新动力。当前上市公司盈利仍待企稳，经济复苏进程仍相对偏缓，不过部分领域数据有所改善，如1-8月工业企业利润总额累计同比增速回升、8月PPI同比降幅收窄。此外，未来国内出口或仍将保持韧性，内需改善的持续性或许会超预期。整体来看，在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修复，为市场增添新动力。

行业配置方面，短期内关注高股息及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块。短期内，从过去4轮牛市的经验来看，当市场处于震荡的过程中时，前期表现好的行业大多数时候表现会较差，以6月23日作为本轮市场上升期的起点，而将8月25日作为本轮市场震荡期的起点，则高股息和消费板块或许更值得投资者关注，如银行、公用事业、食品饮料、美容护理等。

中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线。此外，若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。

华安证券：短期调整将提供布局机会

受外部风险偏好抑制，预计短期内将对A股形成一定扰动，但本轮行情核心驱动仍在叠加10月仍有积极因素，因此短期调整将提供布局机会。

配置上，预计市场结构短期内转向“高切低”，可关注金融、公用事业、钢铁、石化、食饮、家电等潜在方向，但高切低行业轮动快、把握难度大。

其中，中长期维度强势主线短期降温将提供更好布局良机，AI产业趋势和景气硬支撑领域仍是最优主线。