金价的狂飙，正悄然脱离经典经济学教科书描绘的轨迹。

受美政府停摆及降息预期持续升温等消息影响，现货黄金在10月15日首次突破每盎司4200美元关口，这一历史性突破让全球投资者心头都为之一震。

短短三年间，黄金从每盎司1614美元攀援而上，在去年上涨27%之后，今年以来再度涨超50%，这样的斜率堪称历史罕见。而根据高盛10月7日的预估，2026年12月金价或上调至4900美元/盎司。

当美债实际利率持续高位却无法阻挡金价狂飙，传统的实际利率定价模型或许已经失效。于普通人而言，重新审视和理解金价的驱动逻辑，或许才能在波动中锚定自己的资产安全感。

40亿年前的刹那与永恒

黄金的起源，始于宇宙中一场绚烂而暴烈的告别。

约莫四十多亿年前，地球在诞生后不久，经历了一场猛烈的陨石“轰炸”，大量陨石如同宇宙的快递般，将中子星碰撞中产生的珍贵金元素播撒到了年轻的地球上，并逐步随着铁镍等重金属一起，在重力作用下沉入地核，成为地球深处沉默的“宝藏”。

在漫长的地质年代里，它们当中的极少数“幸运儿”随着地球的内部运动，通过火山喷发等地质活动向上涌动，被携带至地壳。

随后，在高温热液的作用下，金元素沿着地壳的裂隙迁移，在合适的物理化学条件下沉淀、富集，最终形成了可以开采的金矿脉。那些在河流中发现的沙金和形态不规则的狗头金，则是原生金矿经过千万年风化、剥蚀和流水搬运后，再次富集的产物。

也因此，我们所能接触到的每一克黄金，都是一份来自宇宙深处的神秘礼物，它见证过恒星的消亡与新生，历经过难以想象的复杂地质变迁考验，也走过无法计量的岁月长河，最终才来到我们面前。作为星辰演化的遗迹，黄金承载着宇宙史诗般的厚重与璀璨。

“稀有”是它的核心标签。40多亿年前宇宙大爆炸就产生这么多，无法再生，也不能人造，这成就了其不可替代的货币基因。

在人类历史上，黄金的份量远超想象。它是人类社会最早、最持久的“信任”物质化形态，代表着超越国界和文化的价值共识。在几乎所有古文明中，黄金因其永不锈蚀、光泽太阳般的特性，被视为“神之肉”“太阳的汗水”，是太阳和永恒生命的象征；从哥伦布到克朗代克淘金热，对黄金的渴望驱动了人类历史上最勇敢和最残酷的篇章；如今，黄金依然是财富和实力的直接体现，驱动着全球范围内的探索与征服。

根据《黄金简史》的描述，19世纪初，英国率先实行金本位制。到19世纪末，世界主要工业国均采用了这一制度。其核心规则是货币与黄金固定挂钩，纸币可以自由兑换为黄金，黄金在国际间自由流动以平衡贸易赤字。

金本位制的确立创造了前所未有的汇率稳定和国际贸易繁荣时期，却也限制了政府应对经济危机的能力。直至1914年第一次世界大战爆发，各国纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自由输出，最终导致了金本位的暂时崩溃。

二战后，美国凭借其占世界75%的黄金储备，建立了以美元为中心的新体系，即布雷顿森林体系：美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩，美元由此成为了“纸黄金”。随着战后欧洲和日本经济复苏，美国贸易逆差扩大，黄金不断外流。1971年，美国总统尼克松宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系走向崩溃，金本位制彻底终结，世界进入了信用货币（法币）时代。

与美元脱钩后，黄金并未失去其价值，只是角色悄然转变：它不再是货币的锚定物，转而成为储备资产、投资品与避险资产，以及商品。

而如今，作为映照世界不确定性、信用与风险的一面镜子，黄金的定价逻辑迎来又一次新的转向。

旧“锚”已逝

作为无息资产，黄金过往的价格与美国实际利率高度绑定——美债实际利率走高，则金价承压。然而，这一运行了数十年的铁律，在2022年俄乌冲突后悄然失效：即便美债实际利率持续高位，金价仍一路狂飙。

这种反常并非偶然，背后是黄金定价逻辑的根本转向——从单纯的避险、抗通胀工具，进化为主权信用对冲利器。正是这个身份的转变，推着金价打破常理。

而这一切的根源，源于当下全球两大不可逆的趋势。

第一重推力来自去美元化的浪潮。

曾经全球央行储备资产里，美债是重要的压舱石。如今，这一体系正经历一场静默的重构：全球央行黄金储备30年来首次超过美债持有量，我国央行更是连续11个月增持黄金，储备规模直接突破2300吨。当美元信用根基被不断侵蚀，无需任何对手方承诺的黄金，愈发成为各国央行的安全感选项。

正如桥水基金所言：“对黄金的需求，越来越多地作为一些国家的美元替代品。”

另一重推力，则是逆全球化带来的信任危机。

从特朗普“美国优先”搅乱全球秩序，到日本极右翼首相上台后的亦步亦趋，地缘政治不确定性继续外溢，甚至在中美AI、芯片竞赛的白热化中不断升级。当国家间合作的纽带松弛，主权信用的折扣随之上升，市场对跨越文明与国界的“硬通货”需求自然升温。而黄金，恰恰是这种需求最直接的承接者。

不过，当黄金价格不断刷新认知边界，传统估值模型已难以解释其走势，市场的逻辑悄然转向“叙事经济学”的疆域：随着美国政府停摆风险反复、债务赤字持续攀升，市场开始交易“美国霸权褪色、美元不再是世界货币”的预期。

此类叙事的魔力就在于自我强化：越涨越有人信、越信越有人买，循环往复中推升金价。犹如一场共识的狂欢，所有人都在浪潮里推波助澜，直到有人先从狂欢中清醒，开始止盈离场。

然而，适度的回调或许并非终点，而更像涨势中的深呼吸，为下一波趋势积蓄能量。黄金的故事，或许才刚翻开新的篇章。

未来将驶向何方

追寻往昔，或能探寻到黄金未来的轨迹。

1971年以来的9轮黄金牛市，平均持续32个月、涨幅172%。本轮行情自2022年11月启动至今已持续34个月，涨幅达历史均值的88%——时间虽超期，空间或仍有余。

根据高盛10月7日的最新预测，2026年12月金价或上调至4900美元/盎司，较先前的预估价提升了600美元。这背后，是黄金买盘结构的显著变化：以个人投资者和各国央行为主的“坚定买家”持续加码，尤其是西方ETF投资者重新“回流”，使得黄金ETF资金净流入量超出此前模型预测水平。

“当前金价处于‘第三浪’初期。”西部证券研究所指出，1971年布雷顿森林体系崩溃，美元信用裂痕扩张，金价10年10倍，直到1980年石油美元体系正式确立，美元信用再次确立，金价才见顶回落。类似的，当前随着美元信用裂痕持续扩张，金价将开启长期牛市。

据其判断，重启降息意味着美联储独立性受损，未来美联储独立性会持续受到损害，黄金的储备价值将进一步彰显，而目前正处于第三波主升浪行情的早期。

面对复杂的市场环境，普通人能做的，或许是先保持理性配置，短期避免大额追高；中期可将家庭资产的5%—10%配置于黄金是较为合理的区间。最关键的一点，不预测具体价格，只应对趋势。

短期来看，美联储的降息节奏仍是关键变量，但中期逻辑依旧稳固——只要中美竞争的格局未曾改变、美国财政赤字未见刹车、以及全球去美元化与地缘分裂的叙事仍在延续，黄金作为主权信用对冲工具的核心逻辑便依然成立，其长期持有的合理性也就得以存在。

于黄金而言，长期的最大变数与机遇，都指向这轮全球押注的AI革命，能否真正拉动经济复苏的新周期。这也解释了为何当前股市与黄金能同时创新高。

看似矛盾的表象下，是全球资金在流动性宽松里的杠铃策略：一头押注AI等风险资产，赌未来增长；另一头攥紧黄金，守当下价值。其策略本质是对不确定性的妥协，也是对“鸡蛋不能放在一个篮子里”的朴素真理的回归。

在当下全球金融市场的模式转换期，黄金价格的历史性波动，不过是这场变局的缩影。当信任愈发成为时代的稀缺品，投资的终极目标，或许不再是追逐某类资产的暴涨，而是手握一些“无需他人承诺”的硬通货。黄金的投资价值，也从来不是投机的暴利，而是无常世事中内心的安稳。毕竟，能让人睡得踏实的配置，才是穿越周期的真正底气。

来源：证券时报基金研究院

责编：王璐璐

校对：彭其华