俄乌战争延续3年半多，今天可能最接近和平。

据媒体最新报道，欧洲领导人今天发表联合声明，表示他们“强烈支持俄乌立即在当前战线停火，并以此为基础启动和谈”，同时，声明强调将“动用俄被冻结主权资产的全部价值，为乌克兰提供稳定资源保障”。表态支持的领导人包括德国总理默茨、法国总统马克龙、英国首相斯塔默、意大利总理梅洛尼及欧盟委员会主席冯德莱恩。

机构分析认为，这意味着停火议题已从多边外交试探，进入政策落地前夜。与此前欧洲仅强调“长期援乌”“维护领土完整”不同，本次声明首次在正式文件中承认“现实接触线即谈判基础”，等同从“战场定边界”转向“谈判定边界”。其次，对俄资产的便用从“利息收益”升级为“本金可动用”，突破此前法律与金融底线，可视为强制性战争赔偿。第三，欧洲公开“与特朗普路线对齐”，意味着欧美在和谈框架上形成统一预期，多边协调成本显著下降，停火不再只是政治表态，而是进入执行路径规划阶段。

俄乌局势缓和，无疑有利于市场风险偏好的回升，如果俄乌停火预期强化，欧洲工业复苏的预期将改善。对中国而言，欧洲需求修复或将利好出口链条。今天下午，作为重要避险资产的黄金急速跳水，截至目前，现货黄金最大跌幅超过6%，创2013年4月以来的最大单日跌幅，真是涨得有多顽强，跌得就有多凶猛。这次也是本轮黄金牛市的中期调整信号。

聊聊A股市场。

A股上周五大跌以后，今天上证指数已经收复失地，再次回到3900点上方，上证指数强在科技股退潮以后，有银行、煤炭和白酒等老登板块接力维稳，而创业板还差点。

总体上市场相当顽强，在一轮大涨行情以后，本身有调整要求，叠加贸易博弈的冲击，指数的波动率依然较低，说明市场压舱石相比以往发挥了更好的作用。

今天市场上涨的主要原因还是贸易博弈有缓和迹象，特朗普对中美达成协议有信心，并表示明年初要访华。话说到这份上，贸易博弈的高潮阶段已经过去，接下来就是敲定协议细节问题了。大国博弈还是实力说话，相比7年前，我们的实力更强，而美国的问题更多。如果不想完全脱钩，剩下的就是聚焦具体利益的争夺。

今天市场关注的另一个焦点是湖北大力推进国有“三资”管理改革：一切国有资源尽可能资产化，一切国有资产尽可能证券化，一切国有资金尽可能杠杆化。该消息刺激了国资委相关个股拉升。

从土地财政转向股权财政，这是几年前的老话题，现在开始加速推进，主要是楼市深度调整导致土地财政肉眼可见的不可持续，叠加化债压力，地方被迫从“地主”身份转向“股东”身份。有资可鉴的就是合肥模式，通过精准投资京东方、蔚来和长鑫存储等企业，既培育了强大的产业集群，更获得了可观的投资回报，实现了城市能级的跨越。

这一场地方经济发展模式的深刻蜕变过程，对A股有什么影响？以前国资对控股或全资拥有的上市公司，最关心的是资产规模和营业收入，最不关心的是股价。现在，KPI变了，要强化“净资产收益率（ROE）”、“营业现金比率”和“经济增加值”等质的指标。

国有股权带来的财政收入， 最直接、最稳定的方式就是分红。如果国家作为股东需要更多的“股权财政”收入，最合理的做法就是要求盈利稳定的国企提高分红比例。 事实上，我们已经看到许多大型央企、国企近年来一直在稳步提升分红比例。

市值管理（股价维护）成为刚性要求。“股权财政”要求国企自身要“强健”。国家正推动国企聚焦主业，进行专业化整合，淘汰落后产能，加大科技创新投入。一个更具竞争力和盈利能力的公司，其股票的内在价值自然会提升，为股价和分红的长期上涨奠定坚实基础。

股权财政这个模式，往好处想，重视资本市场的力量更强了；往坏处想，向资本市场要钱的人也更多了，就看具体的推进成效了。