继前一交易日创下近12年以来最大单日跌幅后，黄金价格周三继续下跌，尽管盘中一度反弹，但随后抛售潮再度来袭，加之美元走强进一步施压，金价持续走低，一度逼近每盎司4000美元关口。

盘后，受贸易形势不确定性担忧情绪影响，避险买盘国际金价震荡回升，交投于4100美元附近。

连续调整

分析认为，此次跌幅表明，近期金价上涨受投机热潮的助推作用显著。斯特拉特科姆资本公司（Stratcom Capital）策略师斯托克（Carsten Stork）发文称，此次黄金暴跌是 “市场狂热之后纯粹的机制性调整”，根源在于过度持仓的平仓操作，以及算法交易触发的获利了结行为。

在周一刷新历史新高后，国际金价次日急转直下，纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货单日重挫近300美元，收于每盎司4109.10美元，跌幅达 5.7%，这是自2013年6月20日以来的最大单日百分比跌幅。周三延续回落态势。

一些市场评论人士则提到美元指数走强。目前，投资者正密切关注定于周五发布的美国消费者价格指数（CPI）报告。该数据将为判断美联储降息路径提供重要参考 —— 黄金作为一种无利息收益资产，通常在低利率环境下更具吸引力。

2025年最热门的交易策略之一是将黄金作为对冲美元风险的工具。这种被称为 “货币贬值交易” 的策略，其核心逻辑是认为美元价值将面临贬值压力，各国政府无力应对财政赤字，债务不断累积。在此背景下，投资者对政府债券和货币逐渐失去信心，开始寻求替代资产，进而将目光投向贵金属。

而目前市场对黄金能否胜任这一角色的疑虑正不断升温。班诺克本资本市场（Bannockburn Capital Markets）首席市场策略师兼董事总经理钱德勒（Marc Chandler）表示，目前来看，“货币贬值交易” 的逻辑正逐渐站不住脚。

另一方面，黄金已连续9周上涨。自20世纪70年代开启自由货币兑换时代以来，这种连续上涨态势在历史上仅出现过4次，且从未有过连续10周上涨的情况。

资产管理公司BK asset management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经记者采访时表示，从200周移动平均线来看，当前黄金涨势也已显露出过度迹象：现货黄金价格在峰值时较该均线高出90%。至少从技术层面而言，市场需要一次调整喘息。

他进一步分析称，从历史经验看，这种调整的开端，有可能成为未来数年大幅逆转行情的起点。所以多头别无选择，只能继续推高金价 —— 一旦停止，此前的上涨逻辑便会彻底崩塌。

行情结束还是上涨中继

在不少市场人士眼里，本轮黄金牛市可能尚未结束。

利伯塔斯财富管理集团（Libertas Wealth Management）总裁库斯（Adam Koos）表示：“这感觉就像黄金在一条原本畅通无阻的高速公路上，意外遇到了一个坑洼。此前它已稳健上涨了好一阵子，势头强劲；而市场每隔一段时间就会‘猛踩刹车’，仿佛是为了确认投资者们是否还保持着清醒。”

StoneX市场分析师拉扎扎达（Fawad Razaqzada）在周二的一份报告中写道：“贵金属板块遭遇大幅抛售。考虑到此前金价一路飙升的态势，这样的回调早晚会到来。有些人甚至会质疑，为何直到现在才出现。”

拉扎扎达认为，尽管 “货币贬值交易” 和投资者的防御性持仓推动了贵金属的涨势，但本周有多个因素缓解了这种防御情绪，包括贸易紧张局势降温、避险需求减少、美元指数反弹，以及黄金投资者准备获利了结。“现在就断言整体牛市趋势已结束为时尚早。回调固然是市场常态，但值得注意的是，许多投资者此前已错失了这波大幅上涨的机会。很快，他们可能会入场‘逢低买入’，这应能遏制抛售势头。”

世界黄金协会（World Gold Council）美洲区首席执行官兼全球研究主管阿蒂加斯（Juan Carlos Artigas）在社交平台上发文称，尽管有些人可能认为黄金价格偏高，但与全球股市相比，情况并非如此。“价格并非存在于真空之中，其价值始终与整体市场环境相关。”

阿蒂加斯表示，金融市场在经历类似黄金这样的快速上涨后出现回调，是正常现象。尽管过去几周的势头对金价表现起到了一定推动作用，但金价上涨也受到强劲基本面的支撑，例如地缘经济不确定性在结构上处于较高水平、美国货币供应量稳步增加，以及降息趋势的推进。“我们的分析表明，黄金投资市场尚未饱和，仍有增长空间。”

以伦敦金银市场协会（LBMA）午后定盘价的周均值计算的黄金价值，相对于以 MSCI全球指数衡量的全球股票价值，仍远低于20世纪80年代的历史高点。“我们认为，从战略角度而言，黄金的持仓量仍偏低…… 在积极基本面和全球流动性处于较高水平的支撑下，黄金仍有进一步上涨的空间。”阿蒂加斯称。

库斯表示，“根据我的经验，当人们仍不相信涨势会持续时，真正的顶部很少会出现。正如那句老话所说：‘趋势是你的朋友，直到它出现拐点的那一刻。’ 这更像是在一段长期平稳上涨后的一次调整。像这样的获利了结，甚至是‘洗盘’，有助于清除短期投机者，为后续可能的进一步上涨铺路。”他认为，就目前而言，黄金此次的走势更像是中途休整，而非行情终结。

(本文来自第一财经)