美联储表示，尽管联邦政府部分停摆导致某些重要数据延迟发布，但现有的公共及私营部门数据显示，自其9月议息会议以来，就业与通胀前景并未发生显著变化，就业市场似乎正逐步降温，而通胀水平仍处于相对高位，权衡就业与通胀风险之后，联邦公开市场委员会（FOMC）决定将政策利率下调25个基点，至3.75%-4.00%，符合市场预期，并决定从12月1日起终止缩减证券持有总规模。

早在本月中旬，鲍威尔在费城举行的全国商业经济学协会年会上就透露，可能会停止缩表，以便为美联储的资产负债表规模正常化腾出空间。2020年3月疫情期间，美联储通过快速大规模购买国债和机构证券扩大资产负债表，来支撑流向家庭和企业的信贷，在联邦基金利率已接近零水平时，进一步扩大流动性来推动经济。到2021年10月，美国通胀率飙升至6.2%，美联储慌了，开始逐步缩减购买资产规模，在整个买债增加流动性期间，美联储的证券持有量增加了4.6万亿美元，至接近9万亿美元，扩大超一倍。

2022年3月起，为收紧货币政策以遏制通胀，美联储展开加息周期，并开始缩表，即卖出持有的证券，以降低流动性的输出。

这次议息会议后正式官宣终止卖债，反映出美联储正力推货币政策正常化，以便为未来腾出更大的政策可操作空间。

在过去三年半的缩表进程中，美联储持有的证券规模减少2.2万亿美元，资产负债表占名义GDP比例从35%降至约21%。鲍威尔预计，12月起将进入政策正常化新阶段，暂时维持资产负债表规模稳定，同时随着流通货币等非准备金负债持续增长，准备金余额将逐步下降，美联储将继续允许机构证券脱离资产负债表，并将这些证券收益再投资于国债，推动投资组合向以国债为主转型，以进一步促进资产负债表构成正常化。

美国未来的货币政策路向

鲍威尔透露，政府停摆前的数据显示，美国经济活动增长轨迹可能较预期稳固，主要反映在消费者支出增强，企业设备与无形资产投资持续扩张，但住房市场活动仍显疲软，联邦政府停摆期间将对经济活动形成压力，但这些影响应在停摆结束后得以扭转。

他表示，关税上调正推高部分商品价格，导致整体通胀上升，合理基准情形是通胀影响仅造成价格水平的一次性调整，但通胀影响也可能更具持续性，这需要其评估并管理相关风险。随着近月就业下行风险加剧，风险平衡格局已发生变化，因此他认为在当前会议上向更中性的政策立场迈出一步是适宜的。

美联储未来将继续依据实时数据、演变中的经济前景及风险平衡来制定货币政策。同时他透露，FOMC在本次会议中，对12月政策路径存在显著分歧，12月会议进一步降息并非既定事实，政策路径不存在预设路线，这让认定12月铁定降息的华尔街措手不及。

有意思的是，在鲍威尔会后声明后，反映美联储货币政策指向的风向标芝商所利率期货显示，市场对美联储12月议息会议维持利率于3.75%-4.00%水平的预期从一天前的9.1%飙升至67.8%，降息25个基点至3.50%-3.75%水平的预期则从前一天的90.5%锐降至0.0%，反而预期加息25个基点至4.00%-4.25%的预期从0.0%大增至32.2%，见下图。

资本市场反应

跟随美联储降息步伐，香港金管局于2025年10月30日宣布将基本利率下调25个基点至4.25%，即时生效，属于联系汇率制度下的同步调整，澳门金管局也下调基本利率25个基点至4.25%，以保持步伐一致。

与此同时，加拿大央行宣布降息25个基点，至2.25%，关键在于该央行提供了前瞻指引——将此次降息定义为宽松周期的预期终点，而不是无限制宽松周期的开端，这为加元汇价提供了支持。

另一方面，日本央行刚刚宣布维持基准利率于0.5%不变，这是连续第6次维持利率不变，符合市场预期。新上任首相高市早苗被视为“安倍经济学”接班人，倡议宽松货币政策，这令日本央行的加息前景蒙上阴影。在日本央行宣布利率决定后，日元兑美元下挫，从152.20兑1美元跌至152.96兑1美元，见下图。

在美联储12月对进一步降息的指引变得含糊，甚至被认为可能加息，加上日元走弱等因素的助力下，美元指数走强，见下图。

鲍威尔的会后声明，提高了市场对资金成本向上的预期，金价走弱，见下图，黄金期货价回落。

美股三大指数先是大涨，道琼斯工业平均指数（DJI.US）一度创新高，收市却回跌0.16%；标普500指数（SPX.US）也是先涨后回，最后平收；纳斯达克指数（IXIC.US）一度大涨0.81%，收涨0.55%。

英伟达（NVDA.US）市值突破5万亿美元，收涨2.99%；苹果（AAPL.US）得益于新款iPhone销量增长，市值突破4万亿美元，收市微涨0.26%，盘后再涨0.42%。同日公布季绩的微软（MSFT.US）、Meta（META.US）和谷歌-C（GOOG.US）表现各异，微软收市时微跌0.10%，但盘后大跌3.98%，盘后市值被苹果超越；Meta收市微涨0.03%，但盘后大跌7.36%；谷歌-C收市涨2.51%，盘后大涨6.73%。

作者|毛婷

编辑|Danna