黄金税收新政发布，关注黄金基金ETF（518800）——交易所渠道投资黄金免征增值税，关注流通规模超250亿的黄金基金ETF（518800）。

财政部和国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，该政策于2025年11月1日起实施。

核心变化

黄金实物交割出货情况下、对于投资类（金条等）和非投资类（饰品、工业等）进行分类管理：

投资类：以会员身份向上海黄金交易所采购环节的税收优惠政策不变，但后续销售环节只能向购买者开具普通发票，无法抵扣进项税；

非投资类：从“增值税即征即退+开设增值税专票”到“增值税免税+开设普票+6%计算抵扣”，进项税抵扣减少（从13%至6%）但减少资金占用。

未发生实物交割时，会员单位通过上海金交所/上海期交所交易标准黄金，卖出方免征增值税，与此前一致。央行发行的法定金币（如熊猫普制金币），生产和销售环节税收政策不变。场内交易优惠规则不变。

影响解读

对于非投资类的黄金饰品企业：因进项税抵扣减少（由13%降至6%，详见附录图片），对于成本端或有所提升。

对于投资金类销售的企业：会员单位（截止25年9月，共计304家，多为银行、券商、大型珠宝零售公司、大型黄金公司）在采购环节可抵扣进项税、销售金币具备优势；

对于终端消费者：购买黄金饰品价格或将提升（具体提升幅度取决于黄金饰品企业的成本转移幅度）；向金交所会员单位购买金条不受影响。

投资观点

今年针对黄金交易政策频出。继8月1日实行黄金现金交易超10万实名登记后，再次明确实物黄金交易过程中的税务问题，划清黄金投资与非投资属性。新规出台或与近两年黄金购买热度持续高涨相关，原各环节灰色空间受到挤压。

黄金投资方面：

政策实施前：个人通过交易所交易黄金免征增值税，而通过银行柜台、金店等非交易所渠道购买黄金，购买价格中实际已包含了卖方的增值税；

新政实施后，通过交易所渠道投资黄金继续享受增值税税收优惠政策，税负较低；通过非交易所渠道购买的黄金（比如银行和金店销售的投资金条），其价格中已含增值税，其采购成本因增值税抵扣链条中断而上升，“买实物金条”的性价比正在下降，适合对税负不敏感的消费者。新政可能加速投资者向交易所渠道集中，黄金类ETF等非实体形式黄金投资受益税务优势，有望吸引更多增量居民资金。普通投资者通过黄金ETF、积存金等交易所产品参与黄金投资，可以更好平衡便利性与税负。

黄金珠宝行业方面：

本次黄金税收新政的核心在于通过“强征管”堵住税收漏洞，推动行业透明化与规范化，主要影响为7%的税率变化（从13%至6%），后续生产加工、零售等各个环节都将受到不同程度的影响。

考虑到当前产业链各环节参与者净利率处于相对合理水平，后续提价或同步转嫁至终端，体现为品牌当日金价相较于沪金金价系数可能直接上调，或对短期消费产生一定压制。目前各上市公司正在针对新政进行研讨。

从中长期看，新政对头部品牌整体利大于弊。头部企业财务与采购渠道相对规范，新政打击灰色交易后，中小作坊的低价竞争优势消失，头部品牌市场份额有望提升。

相关产品

?黄金基金ETF（518800）：直接投资实物黄金，免征增值税，流通规模超250亿元；

?黄金股票ETF（517400）：覆盖黄金采掘、冶炼、销售等全产业链环节。

附录

资料来源：财政部，税务总局，中信建投证券

数据来源：Wind，截至2025/10/31。

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