受美联储降息预期降温、新一轮避险情绪和科技股惨遭抛售拖累，比特币周四跌破了10万美元大关，加剧了自10月初以来导致市值蒸发超过4500亿美元的颓势。

行情数据显示，这一全球最大加密货币隔夜一度暴跌约4%至98000美元关口下方。从技术面看，比特币自上月125000美元上方的历史高位已跌去了逾20%，迈入了传统的熊市区域。

那些曾被视为可靠的币圈支撑力量——大型投资基金、ETF配置机构及企业比特币金库也纷纷撤资，动摇了今年比特币涨势的关键支柱，并触发市场进入了新的脆弱阶段。

如下图所示，比特币年内迄今的涨幅已收窄至了不到7%，这令这个本来币圈屡创新高的年份，似乎有可能变为“虎头蛇尾”的一年。

10X Research分析师便似乎不客气地表示，加密货币市场已进入确认的熊市格局。该公司点出了ETF资金流入萎缩、长期持有者持续抛售及散户参与度低迷等诸多迹象来佐证。

事实上，该机构模型早在十月中旬就发出预警信号，如今更显示市场情绪正持续恶化。10X预测比特币下一个关键支撑位在93000美元附近。

Wintermute场外交易主管Jake Ostrovskis指出，“比特币正承受着现货抛售和企业套保的双重压力，交易员几乎完全避开山寨币。当加密货币特有的叙事减弱时，其与传统资产的关联性增强，这正是当前行情的驱动因素。”

此轮比特币的回调，也正值全球市场波动加剧之际。本周早些时候因政府停摆结束引发的美国股市短暂反弹已告消退。随着关键经济数据推迟发布，交易员正重新评估美联储年底降息的合理性，这给加密货币和科技股等成长型资产带来新的压力。

在此期间，加密相关股票承受着最剧烈的冲击。长期作为散户投资者比特币投资代名词的Strategy股价近几周暴跌。该股曾高达数倍的净资产溢价——即投资者为“加入购币俱乐部”而愿支付的账面价值溢价已基本消失，导致该股投资者数十亿美元的资本蒸发。

在衍生品市场中，对比特币下行保护的需求也正在激增。据Coinbase旗下加密交易所Deribit数据显示，行权价低于10万美元的保护性看跌期权兴趣飙升，其中9万美元和9.5万美元区间合约交易最为活跃。

随着比特币涨势在过去几周显著放缓，机构兴趣似乎也正在减弱。10月初加密市场急剧回调，曾导致单日近190亿美元加密杠杆头寸被强制平仓——这场史诗级爆仓风波扭转了整个数字资产领域的情绪。

过去一个月，现货比特币ETF的抛售规模已达到约28亿美元。10X Research首席执行官、前Millennium Management LLC投资组合经理Markus Thielen指出，如果币价上涨势头进一步停滞，在12月美联储会议召开前，可能还会有数十亿美元的资金撤离。

对于比特币究竟还会跌多少，10X Research目前也正试图借鉴近期历史来框定风险。该机构统计发现，2024年夏季和2025年初的熊市均造成30%至40%的跌幅。而目前，比特币较2025年高点已下跌逾20%，且尚未出现可持续反弹迹象。

10X在致客户报告中指出：“熊市气息已然弥漫——比特币及多数加密关联资产正深陷熊市。”