短短一天内，美联储降息预期上演戏剧性反转。芝商所“美联储观察”工具显示，北京时间11月21日早间，美联储12月降息25个基点的概率一度跌至35.4%。然而，就在21日晚间，美联储“三把手”、纽约联储主席约翰·威廉姆斯出面安抚市场，称“短期内”仍有降息空间，芝商所“美联储观察”工具显示的美联储12月降息25个基点概率随即大幅跃升至约70%。

短短一天内，美联储降息预期上演戏剧性反转。

芝商所“美联储观察”工具显示，北京时间11月21日早间，美联储12月降息25个基点的概率一度跌至35.4%。然而，就在21日晚间，美联储“三把手”、纽约联储主席约翰·威廉姆斯出面安抚市场，称“短期内”仍有降息空间，芝商所“美联储观察”工具显示的美联储12月降息25个基点概率随即大幅跃升至约70%。

这场预期的大转向，源于关键经济数据的“难产”、“割裂”的非农就业数据、美联储内部政策分歧等，并让全球金融市场再度陷入对美联储政策路径的猜测之中。

9月新增非农就业数超预期

当地时间11月20日，美国劳工部发布的数据显示，美国9月季调后非农就业人口新增11.9万人，远超市场原本预期的5万人，是自4月以来最强劲的单月增幅。但7、8月新增非农就业累计下修3.3万，失业率也有所上升，为4.4%。

对于美联储而言，良好就业数据削弱了降息的迫切性与必要性。有“新美联储通讯社”之称的知名记者蒂米奥斯撰文评论，9月非农就业报告进一步加深了美联储内部分歧：一方面，招聘活动反弹，就业增幅高于预期，这可能让关注通胀的“鹰派”在反对再次降息时更有底气。另一方面，失业率升至4.4%、为四年来最高，7月和8月的就业增长数据也被下修，8月是今年第二个月出现净就业下降，相关趋势一直被“鸽派”视为一种警告。

近期美联储内部“鹰派”声浪已然高涨。日前公布的美联储10月货币政策会议纪要中显示，有许多与会者表示，根据他们对经济前景的展望，在今年余下的时间里维持利率不变可能是合适的。

相较于就业数据，官员们的核心担忧其实是通胀。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比也于当地时间周四表示，他对于12月再次降息仍持谨慎态度。“通胀似乎已经停滞不前，甚至可以说有走错方向的警告信号。这让我感到有些不安。”

降息预期持续波动

在上述一系列因素影响下，市场对美联储降息预期持续波动：芝商所“美联储观察”工具显示，北京时间11月21日早间，美联储12月降息25个基点的概率一度跌至35.4%。然而，随着美联储“三把手”、纽约联储主席约翰·威廉姆斯出面安抚市场，称美联储在近期仍有进一步降息的空间。在他发表讲话之后，芝商所“美联储观察”工具显示，市场预期美联储12月降息25个基点概率大幅跃升至约70%。

降息预期的波动迅速传导至金融市场。在威廉姆斯发声后，周五美股盘前，美股三大指数期货短线跳涨。美股周四则因降息预期降温上演过山车行情，股市在开盘时强劲上涨，最终三大指数悉数收跌。外汇市场上，美元指数借助降息预期降温的东风再度走强，重返100关口上方，非美货币普遍承压。

关键经济数据的“难产”扰乱了市场判断。美国劳工统计局11月19日宣布，因前期政府“停摆”导致数据收集受阻，10月非农就业报告将与11月数据合并发布，且发布时间推迟至12月16日——这一时间在美联储12月议息会议之后。

开源证券宏观研究团队在一份报告中写道，由于美联储12月会议上拿不到最新的就业数据，可能会促使美联储部分官员选择谨慎行动。9月非农就业数据中的失业率与新增非农产生分歧，可能会加大美联储内部的分歧。

按照日程安排，此前因政府“停摆”而积压的一系列经济数据将陆续公布，任何超出预期的波动都可能引发新一轮预期调整。