杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

2025.11.27 周四

近期，人民币资产呈现出全面回升的态势，A股和港股迎来了新一轮反弹的机会，同时人民币汇率也持续升值，11月26日，美元兑离岸人民币汇率延续了前一日的升值趋势，盘中突破7.08。回顾去年年底，美元兑人民币汇率曾贬至7.4，当时不少投资者对人民币走势持悲观态度，甚至担忧会贬破8。我曾明确提出，随着美联储开启新一轮降息周期、美国经济增速放缓以及特朗普上台后的关税战影响美国经济增长，美元汇率或将出现持续回落，美元指数亦可能不断下降，这或能推动非美货币升值，特别是人民币相对于美元或将呈现升值趋势。

截至11月27日，美元兑人民币汇率中间价已突破7.08，预计随着稳增长政策的逐步落地，2026年人民币有望相对美元进一步走强，突破7.0关口，重回“6”字头区间。人民币升值也反映了国际资本对人民币资产信心不断增强的趋势。

今年我国出口增长超出预期，在国际贸易局势不利的情况下，通过调整出口结构实现了正增长。自7月以来，股市走强带动了结汇需求增加，同时也提升了全球资本对人民币的信心。近期，美元兑人民币即期汇率持续向升值方向调整，这对提升人民币汇率起到了积极推动作用。中国人民银行发布的2025年第三季度中国货币政策执行报告中明确了下阶段货币政策的主要思路：做好跨境资金流动监测分析，坚持底线思维，综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

展望美元兑人民币汇率的未来走势，央行稳汇率政策有助于稳定人民币汇率预期。长期来看，美元指数在2026年或将延续偏弱运行的趋势，人民币汇率面对的外部环境较为友好。此外，国内经济基本面的支持、央行稳汇率措施的灵活运用以及积压结汇需求的释放，使得人民币汇率整体上有望呈现温和升值的趋势。人民币升值将吸引国际资本加速流入人民币资产，促进人民币资产估值回升，涵盖A股和港股等市场。近年来，国际资本逐渐流入，带来了增量资金并增强了市场信心，很多投资者密切关注外资流向，外资流入不仅带来资金，更重要的是带来了信心和价值投资理念。

当前，A股和港股已经形成了牛市趋势，尽管从传统行业角度看，其经营似乎缺乏基本面支撑，但从新兴产业特别是“十五五”规划重点支持的科技创新方向看，如算力算法、芯片、半导体、人形机器人、固态电池、生物医药等领域发展迅速。正如诗句所言：“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。” 投资需具备前瞻性，需要关注未来产业及具有持续成长潜力的行业和公司，从这一视角来看，本轮牛市实际上是有坚实的基本面支撑的，经济转型为科技创新提供了重大机遇，也是投资的重要方向。

今年科技牛行情已然启动，预计2026年科技股行情将进一步延续。在政策支持科技创新的背景下，科技领域将带来更多投资机会。当然，板块和个股之间会出现分化。2025年作为科技牛行情的启动之年，许多有题材、概念的科技股出现了大幅上涨；而到了2026年，则进入业绩验证阶段，能够获得大订单或在研发上取得核心技术突破的企业可能持续走强，而仅有题材、概念的股票则可能出现回落。

进行科技股投资时，应坚持价值投资理念，价值投资并非仅限于投资传统产业或低估值股票，投资代表未来的科技龙头股和具有较强确定性的成长股同样属于价值投资范畴。巴菲特投资的公司多数为长期成长的大型蓝筹股，人们称其为价值投资大师，并非因为他只投资于具有长期生产性的传统企业，而是他所投企业均具备长期成长能力。对于没有增长潜力的企业，较难在投资中获得良好回报。

预计2026年行情还将延续慢牛长牛格局，市场有望进一步拓展向上空间，延续慢牛长牛走势。若这轮行情将持续三年以上，将有效提升股市财富效应，使3亿股民和7亿基民的整体财富得到增长，从而产生赚钱效应，形成良性循环。股市回升也有助于稳定楼市，一定程度上抵消房价下跌造成的家庭资产缩水问题，形成正面带动作用。许多投资者通过股票或基金投资获得良好回报，可能会选择购房以改善生活，释放更多刚性需求，因此，股市持续走强是拉动消费的有效手段，同时也助力稳定楼市，推动我国经济逐步回暖。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）