市场目光聚焦于下周一日本央行行长植田和男的讲话。

追风交易台消息，11月29日野村证券研究团队在最新的周报中明确指出，日本央行12月加息概率已从上周的不足20%大幅回升至超过50%。

研报认为，这一预期转变的背后，是日本央行官员对维持超低实际利率所带来副作用的深切担忧。

分析指出，对投资者而言，下周一(12月1日)日央行行长植田和男在名古屋的讲话将成为决定性时刻，市场将从中寻找关于春季工资谈判前景和基础通胀走势的最新评估。

研报强调，美元兑日元本周在156.50水平附近盘整，但随着12月美联储降息预期升温，日元走势可能出现重大转折。

市场风向突变：12月加息预期飙升至50%以上

本周美元兑日元交易相对平静，围绕156.50水平窄幅波动，与上周试图突破158形成鲜明对比。但在平静表面下，市场对日本央行12月加息的定价却在悄然剧变。

推动市场预期转向的三大关键因素包括:

日央行官员集体转鹰。继上周中间派委员小枝和增田倾向于近期加息后，长期被视为鸽派的政策委员野口本周也表达了对延迟政策正常化副作用的担忧。

媒体报道密集释放信号。时事通讯社报道称持续的日元疲软将支持日央行加息，因其可能影响日本基础通胀。

据报道，前日央行官员桃井认为12月加息概率"相当高"。，路透社指出日央行正为近期加息做市场准备，因日元疲软的影响已超越政治因素。

高市政府对弱日元的容忍度下降。野村证券认为，鉴于当前日元疲软状况，日本政府对日央行进一步加息的容忍度可能已经提高。

正如此前强调的，疲软的日元可能成为高市政府的"阿喀琉斯之踵"，财务大臣片山的口头干预已开始显示出对日元贬值日益增长的担忧。

日本长期低实际利率的副作用日益凸显

日本央行政策委员会成员之所以越来越倾向于再次加息，其根本原因在于他们认为过低的实际利率可能对日本经济产生不利影响。

数据显示，日本的实际利率不仅在主要发达经济体中处于最低水平，而且显著低于日本央行自己估算的自然利率。

这种异常低的实际利率水平，正是鼓励市场持续看空日元的重要因素之一。虽然外汇政策由财务省（MOF）负责，但央行行长植田和男及其他官员担心的是，汇率对潜在通胀的影响可能已经比过去更大。

日元贬值与成本传导改变游戏规则

与通货紧缩时期不同，日本企业近期表现出更强的意愿，将上涨的输入成本转嫁给最终销售价格，日本央行在10月的分析中已经指出了这一点。

在这种情况下，增长和汇率传导效应可能比使用长期样本估计的要大。这也体现在日本菲利普斯曲线近期变得更加陡峭。

10月份的服务业生产者价格指数（PPI）显示，劳动密集型行业的通胀率仍维持在3%区间的高位。而剔除波动项目后的一般服务业CPI通胀也稳定在2%左右。

野村认为，对于日本央行而言，风险在于如果名义利率（目前为0.50%）维持过低的时间太长，可能通过日元贬值等渠道导致更高的通胀，并最终引发实际利率的进一步下降，形成恶性循环。

报告强调，这正是政策制定者们所担忧的局面。

下周一植田讲话的两大关键看点

在日央行官员持续释放信号的背景下，行长植田和男计划于12月1日发表讲话。野村证券重点关注以下两点:

首先是春季工资谈判的最新评估。这是植田在10月会后新闻发布会上使用的关键表述，相关评论对判断日央行下次加息时机至关重要。

由于植田的讲话将在名古屋——汽车工业中心举行，他可能会从日本核心汽车行业的高管那里获得最新信息。

如果他对春季加薪做出积极评论，市场很可能将其视为暗示12月加息。

其次则是对日本基础通胀的最新看法。

截至11月中旬，植田评估日本基础通胀"正逐步向2%上升"。然而，政策委员小枝最近表示基础通胀"在2%左右"，显示出观点差异。

如果植田上调对基础通胀的评估(即暗示其比之前认为的更接近2%)，市场将把这视为鹰派声明。