据媒体报道，俄罗斯财政部将于12月8日发行首批以人民币计价的国内主权债券，期限3年至7年不等。这一举动标志着，在西方制裁背景下，俄罗斯正加速转向人民币，推动全球金融格局演变。

这批债券的3.2年期部分目标票面利率为6.25%至6.5%，7.5年期部分的票面利率最高为7.5%。

债券面值为人民币1万元，可使用人民币或卢布进行买卖。对俄罗斯而言，这不仅仅是一次普通的融资活动，更是其金融体系转向“向东看”的战略抉择。

债券细节

俄罗斯这笔历史性的人民币债券发行工作，已经进入了实际操作阶段。

根据计划，债券的簿记建档定在12月2日，技术性配售则安排在12月8日进行。

此次发行得到了俄罗斯多家主要金融机构的支持，包括俄罗斯天然气工业银行、俄罗斯联邦储蓄银行和VTB资本公司。

这些机构在俄罗斯金融体系中举足轻重，它们的参与为债券成功发行提供了保障。

俄罗斯财政部计划发行最多4期债券，总规模上限为4000亿卢布（约50亿美元）。

投资者既可以用人民币，也可以用卢布支付债券款项或收取票息，这一安排提高了债券的灵活性和吸引力。

背后动机

俄罗斯转向人民币计价债券的背后，有着深刻的现实考量。

在俄乌冲突后，西方制裁使俄罗斯无法获得美元和欧元融资。与此同时，俄罗斯预算赤字扩大，急需寻找新的融资渠道。

另一方面，俄罗斯对华贸易顺差激增，使俄罗斯出口商积累了巨额人民币资金。

中国海关数据显示，今年前10个月中国对俄贸易逆差攀升至190亿美元，为2022年以来同期最高。

俄罗斯企业与银行在向中国销售能源的过程中经常流通积存人民币，这些机构迫切需要新的人民币投资标的。

发行人民币债券正好为这些人民币资金提供了回流渠道，解决了俄罗斯出口商的“钱该往哪里去”的问题。

贸易背景

俄罗斯发行人民币债券并非孤立事件，而是俄中经贸关系深化的自然结果。

俄中贸易已几乎完全实现本币结算。俄罗斯财政部长希鲁阿诺夫在北京举行的第十一届俄中金融对话上宣布，俄中贸易本币结算比例已达99.1%。

这一比例惊人地高，显示出去美元化在俄中贸易中已基本完成。

2024年，俄中贸易额创下2450亿美元的历史新高。不过，2025年前9个月，俄中双边贸易总额为1636.2亿美元，同比下跌9.4%。

中国向俄罗斯出口汽车、拖拉机、电脑、智能手机等工业产品和消费品，而俄罗斯向中国主要出口石油、天然气、煤炭等能源产品。

这种贸易结构决定了俄罗斯在中俄贸易中持有大量人民币盈余，为发行人民币债券提供了基础。

人民币国际化

俄罗斯发行人民币主权债券，是人民币国际化进程中的一个重要里程碑。

中诚信国际信用评级的分析师认为，此举是“人民币国际化本地应用的重要体现，也是全球金融格局演变的一个关键象征”。

从长远来看，俄罗斯发行人民币主权债券将推动去美元化趋势的结构性转变。

值得注意的是，这不是普通的外国机构在中国发行“熊猫债”，而是俄罗斯在国内发行以人民币计价的债券。

这意味着人民币的职能已从支付货币升级为投资货币，人民币在俄罗斯的金融体系中获得了更深入的应用。

今年以来，外国政府发行的人民币债券总规模已达到创纪录的130亿元人民币。

除了俄罗斯，匈牙利、印度尼西亚、阿联酋的沙迦等也都发行了人民币债券。

金融桥梁

俄中两国一直在尝试构建不受西方监管的金融通道，但进展并不顺利。

俄罗斯持续与中方谈判，盼在两国金融市场之间“搭桥”，让中方投资人能在不受西方国家机关监管的情况下投资俄国资产。

然而，迄今为止俄中就此尚未谈出任何结果。

这种“金融桥梁”的缺失，也体现在俄罗斯企业在中国发行“熊猫债”的困境上。

包括核能企业Rosatom及天然气巨头Gazprom在内的俄罗斯企业，曾探索在中国发行人民币“熊猫债”以获得低成本资金。

但受西方制裁疑虑影响，中国银行与投资者保持谨慎，自2022年以来尚无俄罗斯企业成功募资。

挑战与局限

俄罗斯发行人民币债券面临诸多挑战与局限。

这些债券将在莫斯科证券交易所发行，而该交易所目前正受到西方制裁，大多数外国投资者无法参与认购。

包括来自中国与其他亚洲国家的投资者，也因此受限。这可能会影响债券的市场流动性和吸引力。

此外，人民币仍不能完全自由兑换，这一因素可能会造成一定的使用不便与汇兑损失。

有俄罗斯专家指出，人民币由于不能实现自由兑换，使用仍不方便，也会造成一定损失。

而人民币达到欧元的流通规模可能需要数十年的时间，而要挑战美元则需要的时间更长。

金融世界的变迁从不在一朝一夕，但俄罗斯发行人民币主权债券这样一个动作，可能比许多宏大地缘政治宣言更有力量。

随着人民币在国际贸易中的份额不断上升——10月份在全球支付结算中的份额已达到8.5%，这条由债券铺就的金融之路正在悄然改变世界的资金流向。

美元霸权时代未必会很快结束，但它的挑战者已经悄然登场。

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