来源：证券时报

1月14日，国际金银价格续创历史新高。

其中，伦敦白银现货价格史上首次站上90美元/盎司大关，高点达到91.551美元/盎司，年内涨幅超过26%；伦敦黄金现货价格也达到4639.723美元/盎司的历史高位，年内涨幅突破7%。

多因素助推贵金属价格上行

2026年以来，贵金属延续2025年的强势行情，加速向上突破。其中，自2025年11月白银被美国列入关键矿产清单后，白银步入了宽幅上涨通道。截至2026年1月14日，国内现货白银市场价22918元/千克，单日上涨1783元/千克，相较去年同比涨幅已达201.07%。

“当前，白银涨幅已超过黄金、铂金和钯金，成为2026年年初最亮丽的风景。此外可以发现，除贵金属上涨外，基本金属如铜、铝、铅锌、镍和锡等也在上涨，尤其是前期偏弱的镍和锡涨幅居前。”对于当前有色商品的市场表现，华闻期货有限公司总经理助理程小勇分析道。

他认为，目前推动贵金属大幅上涨的有多个驱动因素。一方面，全球流动性宽松环境，尤其是美元持续贬值，使得贵金属投资需求大幅攀升。去年12月至今，特朗普政府与美联储都在向金融系统注入大规模流动性，据巴伦财经1月13日报道，特朗普政府刚刚命令两大政府控制的抵押贷款巨头房地美和房利美购买2000亿美元抵押贷款支持证券，旨在压低房贷利率并刺激购房需求。与此同时，美联储自去年12月以来已购买544.3亿美元短期国债，其资产负债表自2022年以来首次出现显著扩张。此外统计发现，自去年12月开始，以美联储恢复购买国债之后，全球主要央行的资产负债表重新回归扩张，此前在2022年3月开始是收缩的。

同时，避险买盘和长期资产配置进一步强化了贵金属的涨势。

“此外，货币属性回归也助推贵金属价格上涨。对于贵金属而言，其天然具有货币属性，尤其是金银具备货币和避险属性。因此，在当前经济压力、政治更迭与技术革命三股力量交汇下，贵金属替代部分美元信用趋势还会持续，其越来越受到各国央行和私人投资机构的青睐。”

供应端紧缩预期助涨有色

分析人士对记者表示，当前除黄金之外，白银、铂金和钯金上涨多受益于实物短缺的影响，因此白银涨幅超过黄金，不仅仅受金融属性提振，还受益于新能源和AI带来实物需求爆发的提振。

“以白银为例，从未来两年的白银供需来看，白银的供应缺口有可能继续扩大。”程小勇称，通过测算发现，光伏装机量2024年达444GW，拉动银浆需求达6147吨，预计2030年增至8900吨；新能源汽车每万辆耗银量达373.2千克（较传统车高71%），预计2030年需求将突破3600吨；预计2030年5G、AI推动电子元器件用银量增长25%，银粉、银浆在半导体封装领域应用持续拓展。

铂金方面，铂金作为科技产业应用的重要催化剂，在全球能源转型、降碳节能的大背景下扮演了具有战略意义的重要角色，因此铂族金属被业内称为“科技金属”。其在氢能产业方面不可或缺。据行业公开数据，现阶段每辆氢燃料电池车铂的使用量为20g至30g，预计2025年全球氢燃料电池车应用环节的铂金需求达43.8吨，全球制氢环节铂金需求约为6.3吨。

他提及，在地缘政治摩擦加剧、全球供应链重构和AI带来的技术变革的背景下，各国不再仅满足于维持最低限度的商业库存，而是开始大规模建立战略储备，以应对潜在的战争风险、航运中断或地缘政治封锁，这更多的是满足本国AI发展的需求。

卓创资讯贵金属分析师黄加奇也认为，白银的上涨是供需结构性矛盾和宏观情绪的共振作用，也是有色板块整体上涨的缩影。

“供应方面，全球独立银矿比例仅占28%左右，其他的白银主要作为铅锌矿、铜矿等矿的副产品存在，因而全球矿山资本支出低迷与矿体老化的大背景也影响着白银的产出。需求方面，2025年全球范围内白银需求量约35716吨，主要的支撑为5G和光伏等产业推动下电气电子行业用银量的上升与价格急涨过程中投资需求的爆发，白银市场仍有3660吨左右的缺口。”黄加奇表示。

他认为，当前美联储降息、地缘碎片化趋势和信用货币体系危机这三大宏观层面的利好，已对整个有色板块的上涨形成解释。

贵金属牛市或仍持续

“从白银现货市场来看，冶炼厂产能运行相对平稳，随着银价的上涨，高位出货的厂商有所增多，但由于前期市场投资情绪旺盛，存量货源多为高价接货，因此持货商挺价情绪浓厚，对交易所盘面升水仍维持在100元/千克以上。”黄加奇提及，当前白银下游及终端受高价负反馈明显，光伏产业调研表明，当前白银已超过硅成为银浆第一大原料成本，行业内普遍开发减少白银用量的技术路线，但在能源结构更新换代的大背景下，产业需求尚存一定兜底。

对于后市，他预测，白银2026年仍存上涨空间。一方面是宏观利好尚未出尽，主流观点显示美联储2026年仍存2—3次降息空间，而这种预期可能随着美联储主席的言论而上浮，加之东欧、中东、南美等地缘风险尚存，美国预算法案是否能如期落地以避免停摆，以及2026年美国中期选举的走向，都使得金融市场不确定性上升，凸显白银避险属性。另一方面，新能源汽车、5G、光伏、AI等领域对白银的需求旺盛，而当前英、美、中三地白银库存量位于低位，2026年尚未有信号指向矿山生产存在明显增量，预计白银市场还将维持供应紧张。

展望未来，程小勇认为，在全球流动性尚未逆转，白银等商品属性较强的贵金属实物短缺没有改变之前，金银等贵金属价格上涨趋势不会终结，但是涨幅会逐步放缓。

“看涨原因一是芝商所等交易所不断上调保证金，在一定程度上限制投资者加杠杆，防止市场过度投机；二是随着贵金属价格攀升至高位，并不排除部分止盈头寸出场，可能会引发调整；三是1月美联储降息概率较小，这意味着美元利率和汇率都可能会出现反弹，这也容易引发贵金属短期回调。”程小勇称，从风险控制角度来看，当前不建议投资者继续加杠杆去追高，可通过期权或降低持仓头寸来降低风险敞口。而对于实体企业而言，当前仍需做好原材料价格上涨和存货跌价的风险对冲。