来源 | 《财经》新媒体

作者 | 蒋金丽 编辑 | 蒋诗舟

由于溢价率居高不下，国投白银LOF宣布暂停场内交易。

1月22日，国投瑞银基金公告称，为保护投资者利益，国投白银LOF将于当天开市起停牌至收市。

这已经是国投白银LOF月内第14次提示溢价风险。

在白银上涨行情的带动下，尽管该基金A类份额每日限购100元，资金套利情绪依旧不减。1月21日，这只基金场内价格上涨9.19%，报收3.92元，较场外基金净值2.598元，溢价超过50%。

国投瑞银基金在公告中再次重申，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临重大损失。同时表示，若本基金1月23日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，有权通过向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施，向市场警示风险。

单季规模增长超百亿

作为境内唯一一只主要投资于白银期货的基金，国投白银LOF因产品稀缺性和亮眼走势受到资金追捧。

近日披露的2025年四季报显示，这只基金报告期内净值上涨了62.43%，份额从53.22亿份增至93.6亿份，增幅高达75.87%。其中，可参与场内套利的A份额，净申购达16.66亿份。

在资金申购和净值上涨的双重加持下，截至2025年四季度末，国投白银LOF规模达到189.44亿元，环比增长123.05亿元。

国投白银LOF的基金经理赵建在四季报中回顾道：“四季度，美国政府经历最长‘关门’危机，失业率明显抬升。继9月份降息之后，美联储再次实施降息两次，共50个基点。伦敦白银现货出现阶段性紧张，白银被美纳入‘关键矿产清单’。”

他表示，受此及其他因素综合影响，银价走势相当凌厉，显著领先于黄金，“以伦敦银现为例，自10月初突破历史高点，经历10月后半段短暂休整，后快速突破 60、70、80 等主要整数关口，斜率相当陡峭，季度涨幅达到53.4%，内盘表现略强于外盘。同期，伦敦金现上涨约11.9%。金银比价快速收敛至60左右，处于长周期历史中枢位置”。

警惕短期波动

2026年以来，白银延续涨势。据Wind统计，截至1月21日，伦敦银现年内涨幅达30.07%，从不到72美元/盎司行至90美元/盎司上方。

方正证券的一份研报指出，白银兼具贵金属属性与工业属性，其价格波动既与全球宏观经济环境、通胀预期、工业需求变化紧密相关，亦受市场情绪的传导影响。

展望未来，该研报认为，白银的回调风险大于黄金，“长期看好，但短期波动幅度需重点警惕。其中，工业需求长期刚性增长为白银价格提供核心支撑，短期受技术与产能波动存在变量；投资需求中期仍有增量空间，短期易受市场情绪与政策调控扰动”。

芝加哥商品交易所1月21日发文表示，白银市场并非孤岛，全球市场的相互影响加剧了其波动性，并提到了三方面因素。

其一，跨交易所套利是重要传导机制。当COMEX与上海期货交易所（SHFE）价差显著时，会引发实物白银的跨境流动。当前市场担心的一个情景是，为追逐套利机会，交易商将白银从库存相对充裕的伦敦运出，可能反而耗尽了最后的“缓冲垫”。

其二，金银比是另一个关键观测指标。该比值已从2025年初的85:1大幅收窄至60附近。一些分析师认为，长期来看，75-100的比值才符合黄金白银开采成本和经济价值的本质差异。当比值显著偏离历史中枢时，往往意味着其中一个品种可能被高估或低估，资金的再平衡可能引发剧烈价格调整。

其三，全球商品指数（如彭博商品指数BCOM）的年度调仓也会带来技术性冲击。2026年1月，为完成权重再平衡，跟踪BCOM的被动型基金预计将卖出规模可观的白银期货。多家机构预测，此次抛售规模在34.5亿至77亿美元之间，最高可占COMEX白银期货未平仓合约总量的13%，这可能在未来两周内引发显著的价格波动和集中抛售压力。