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（来源：中时财经）

作者：李 捷

编辑：周雪松

制图：乔寒云

近日，贵金属市场呈现罕见的“同步冲关”：黄金在高位区间继续攀升，白银的涨势则更为迅猛。

截至2026年1月27日，伦敦现货黄金约5064.25美元/盎司，伦敦现货白银约111.56美元/盎司，较2025年12月31日收盘价71.99美元/盎司，累计上涨55%。1月27日盘中进一步冲高至117.7美元/盎司，单日内涨幅一度达14%，创历史新高。国内市场价格也同步跟涨，同日，沪金收盘约1147.6元/克、沪银约28365元/千克，单日涨幅分别较前日上涨1.52%和7%。白银盘中最高冲至30020元/千克，突破3万元关口，刷新历史纪录。

分析人士认为，本轮由贵金属引领的行情并非短期市场情绪推动，而是多重宏观力量演变下的结构性反应。

当价格站上历史高位，市场不禁追问：这是泡沫的顶点，还是新周期的开端？错过黄金之后，白银能否成为新的资产避风港？普通人的财富又该如何穿越周期？

01 当美元走弱遇上工业“爆单”

传统“乱世黄金”的避险逻辑，在全球货币信用体系演进与实体产业需求的双重作用下，正被重新定义。

盘古智库高级研究员江瀚在接受中国经济时报·中时财经采访时分析指出，此轮贵金属的集体上涨是其避险属性被全方位发现的体现，亦是“去美元化”的必然。

世界黄金协会数据显示，2025年全球黄金ETF资金流入激增至890亿美元，资产管理总规模攀升至5590亿美元，总持仓量突破4025吨，双双刷新历史峰值。北美地区贡献了近57%的流入量，仅12月单月就吸金60亿美元，而亚洲地区全年流入250亿美元，已超过2007至2024年十年总和，各国央行与机构投资者持续增配，显示对黄金资产的长期信心。

江瀚分析称，美联储降息预期强化叠加美元走弱，显著降低持有无息资产的机会成本，推动贵金属整体上行。从更深层次看，全球“去美元化”趋势加速及央行持续购金行为的外溢效应，也进一步带动白银等贵金属走强。

换句话说，资金就像水一样，从黄金这个“池子”满溢出来，流向了白银。

市场公开信息，美联储2025年持续降息，美元全年累计下跌9%，资金从债券与美元资产中撤离，转而涌入黄金这一“避险通道”。贸易政策变动也引发全球贵金属库存区域调整，伦敦、苏黎世、东京等地交易所库存下降，年末流动性紧张加剧了市场波动。

中金研报指出，黄金市场的强劲表现正引发“流动性外溢”，资金开始流向白银、铜等其他大宗商品，形成“黄金领涨、有色跟风”的格局。

02 白银崛起成主角

在这轮上涨中，白银的表现格外抢眼，涨幅甚至超过了黄金，从此前的“黄金配角”变成了市场的“主角”。数据显示，2025年全年，白银累计涨幅达到124%至150%不等，2026年开年继续高歌猛进。这种强势表现，因其独特的“贵金属+工业金属”双重属性。

中国数实融合50人论坛智库专家洪勇对中国经济时报·中时财经表示，从长期看，AI算力基础设施、电网升级、新能源汽车、储能系统，对铜、银、铂族金属等形成了真实、不可替代的实物需求，这是产业技术路径决定的，具有持续性。

公开资料显示，与黄金供应相对独立不同，全球约70%的白银是作为铜、铅、锌等基本金属的伴生品产出的。这也意味着白银的供应增长，将受制于主矿产的资本开支和开采周期，刚性约束更强。与此同时，光伏、新能源、电子等产业爆发下持续扩张，导致全球白银库存持续紧张。

根据世界白银协会《2025年世界白银调查》官方数据，2025年全球光伏用银量预计达7560吨，同比增长23%，约占全球白银总需求的四分之一，占工业用银需求的33%—35%。2021年至2025年全球白银市场已连续五年供不应求，2025年缺口约3660吨（9500万盎司），五年累计缺口接近全球一年的矿山产量。

业内观点认为，绿色能源转型带动光伏用银需求预期仍在升温。

江瀚进一步指出，光伏行业虽因技术推进单位耗银量下降，但全球装机量激增仍将拉动总需求。此外，AI服务器、5G基站等新兴领域对高导电材料依赖度高，白银在该场景下的不可替代性被市场低估。

“当前期货与ETF持仓主要反映金融属性，工业需求增长尚未在定价中充分体现，存在预期差带来的上行空间。”江瀚分析道。

03 普通投资者如何面对“商品大年”

在接受中国经济时报·中时财经采访时，投资者张女士回忆称，自己曾在十多年前投资过白银，当时赶上白银市场低迷期，2015年前后，银行贵金属白银一路走低，4元/克买入的跌至2.8元/克左右。“没沉住气，全都出手了。如果能拿到现在，难以想象。”张女士疑虑的是，现在究竟是否再次入场。

面对火热的贵金属行情，尤其是波动更为剧烈的白银市场，凭借过去一年涨幅超200%，彻底站上C位。“还能不能上车”“该如何上车”成为普通投资者最关切的问题。

“坦白说，我已经看不懂贵金属了。当前的市场价格已经超出我的认知。”国内某商业银行大客户经理陈小（化名）对中国经济时报·中时财经坦言。

市场热度已延伸至股票层面。Wind数据显示，兴业银锡以221.28%的年度涨幅领跑全市场，湖南白银、盛达资源等白银相关企业个股涨幅均超150%。黄金板块方面，中金黄金、赤峰黄金等黄金股普遍涨幅在60%—130%之间。甚至传统珠宝零售企业如潮宏基、菜百股份，也因消费端黄金需求激增，股价也实现40%—70%的上涨。

多家券商将2026年定义为“大宗商品之年”。不止贵金属，工业金属，包括铜、铝、锂等上游材料期货，正被机构视为捕捉产业升级的重要工具。华金证券副总裁华一此前在接受媒体采访中透露，公司已组建跨市场研究团队，通过宏观因子模型动态调整期货头寸，进行组合波动管理。

洪勇指出，从短中期看，资本市场往往提前定价并放大预期，导致阶段性过热和价格波动。当前行情既包含结构性需求上移，也掺杂着资金博弈和主题交易的周期性特征。

随着市场情绪升温，风险也同步积累。白银与黄金的价差波动加剧，部分投机性头寸已逼近历史高位，流动性风险不容忽视。

江瀚指出，零售投资者通过迷你合约和杠杆ETF大量涌入，散户交易占比异常上升。若后续缺乏实体需求或政策利好支撑，短期回调风险显著高于黄金。

中金公司发布的《中金2026年展望》中提到，商品既能对冲黄金与股票趋势改变的风险，又有流动性宽松后的补涨逻辑，建议将商品从低配上调至标配，而非超配。报告还提到，白银LOF基金在场内曾出现高达15%的溢价，可视为市场情绪过热的信号，理性投资者应避免参与此类“情绪溢价”交易。

陈小也结合工作实际建议，银行通常将贵金属列为“另类投资”，不管持有资金额是多少，配置比例长期建议在5%左右。对于普通投资者而言，保持克制、理性配置尤为重要。

江瀚补充道：“普通投资者可优先考虑实物银条、低费率ETF等工具，规避高杠杆衍生品。若有相应知识储备，可构建‘黄金打底+白银增强’的组合，利用金银比波动进行动态平衡。”