最高法院废除特朗普关税权限后，美股周五短暂上涨，但投资者应准备迎接新一轮经济不确定性。

周五美国最高法院裁定特朗普关税违法，市场预期企业未来利润率压力减轻，风险偏好情绪推动美股盘中拉涨，全日显著震荡后三大股指均收涨。标普500指数上涨0.7%，本周累涨1.07%，创1月9日以来最佳单周表现。

（美股基准股指本周走势）

另一方面，裁决加剧市场对美国政府财政状况的担忧，尤其是债券投资者一直在质疑美国债务不断攀升的形势。美债价格当日收益率刷新日高，基准十年期美债收益率曾升破4.10%，美元则走软。

（10年期美债收益率）

，最高法裁决后特朗普动用替补工具，加征10%全球关税，放话关税会比之前“高得多”。政策混乱叠加疲软美元趋势，周五黄金涨超2%、重回5100美元。现货白银大涨8%。

（金银铜铂本周上涨）

分析认为接下来的一段时间，混乱的关税政策和后续退税问题将引发多重市场反应，债务压力、政策不确定性与资产价格波动将在未来数月持续影响投资者。

美股面临短期财政刺激

对美股来说，那1750亿美元的潜在退税是个短期的“财政刺激”。这笔钱会直接流入企业利润，进口量大的零售和消费公司尤其如此。

周五State Street SPDR标普零售ETF收涨0.7%。Jefferies分析师指出进口依赖度高的公司短期应该会受益，例如Abercrombie & Fitch、Victoria's Secret、Gap和Birkenstock Holding，这四家都守住了早盘涨幅。

Emarketer首席分析师Zak Stambor预计该裁决将从今年开始为零售销售带来适度推动，但这种好处将在2028年前逐渐消退。他表示：

虽然这一决定提供了一些短期缓解，但并未消除零售商和品牌面临的更广泛贸易政策不确定性。

此前在等待法官裁决期间，包括好市多Costco在内已有超过1500家公司向贸易法庭提起关税诉讼，以争取获得关税退税。

Telsey Advisory Group分析师Joe Feldman表示，企业试图收回已支付的资金需要时间，而且除了牛奶和鸡蛋等日常商品，大部分商品价格一旦上涨通常不会下降。

Veda Partners经济政策研究主管Henrietta Treyz指出，若新一轮关税又来，将再次增加进口商的合规成本，在边境造成混乱和困惑，并扰乱统一关税表。

美债2万亿美元缺口如何填补

对于美国国债市场，最高法院裁决带来的冲击更为深远。

特朗普和国会原本指望关税收入帮助支付去年大规模减税方案的成本。据美国联邦预算委员会估算，如果这部分收入无法替代，该裁决可能在未来十年为现有38.7万亿美元的国家债务增加超过2万亿美元负担。

分析认为如果特朗普无法通过其他关税授权获得足够收入，或者新关税引发更大经济动荡，美债市场可能面临更大抛压。

，周五贝森特在达拉斯经济俱乐部的演讲中表示，“没人应该指望关税收入会减少”。

他强调特朗普政府将援引国会授予的替代法律权力，包括《1974年贸易法》的第122条款和第301条款、《1962年贸易扩展法》的第232条款，取代被最高法院推翻的依据IEEPA所征关税。

据美国财政部的估算显示，上述第122条款结合可能强化的232条款和301条款关税，将使2026年关税收入“基本保持不变”。他在演讲后的问答环节中重申这一判断，显示政府对构建新关税体系充满信心。

黄金等避险资产迎来新机遇

对于黄金等避险资产而言，最高法院裁决及其后续发展可能重新点燃避险需求。

特朗普周五表示，"多年来一直占我们便宜的外国正在欢呼雀跃。他们如此高兴，在街头跳舞，但他们不会高兴太久。"这一表态强化了市场对持续贸易冲突的预期。

但关税政策在政治上持续面临阻力。民调显示，近三分之二的美国人认为关税使日常用品变得更加昂贵。在11月中期选举前，负担能力一直是特朗普和共和党的关键弱点。

分析认为一次不利的法院裁决不会改变特朗普对于关税的“喜爱”。Beacon Policy Advisors分析师Owen Tedford警告，民主党将抓住机会，试图将新关税塑造成"解放日2.0"——这是对2025年4月导致全球市场暴跌的关税公告的影射。

这种政治和经济的双重不确定性，恰恰是黄金等避险资产繁荣的土壤。IDX Advisors的Ben McMillan指出：

市场认识到这将是一场持续多年的混乱法律战。最高法院裁决并未明确关税退款细节，他们将这一切推给下级法院，这意味着将出现大量个别诉讼。

McMillan进一步补充表示，从财政角度看，潜在的宽松措施将维持低利率环境，"对黄金有利"，因为黄金在低利率环境下通常表现良好，且不支付利息。

此外正在增加全球不确定性，提升黄金等避险资产的吸引力。

高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中指出，尽管12月高波动性抑制了购买，但央行仍热衷于增持黄金作为对冲地缘政治和金融风险的工具，这一金价上涨的主要驱动力依然强劲。